新能源及有色金属日报：议息会议及交割日后铜价或略有回落

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-12-10，沪铜主力合约开于91400元/吨，收于91850元/吨，较前一交易日收盘0.83%，昨日夜盘沪铜主力合约开于92250元/吨，收于91770元/吨，较昨日午后收盘下跌0.09%。 现货情况： 据SMM讯，昨SMM1#电解铜现货报价区间为贴水40元/吨至升水100元/吨，均价升水30元/吨，较前日跌65元/吨。铜价运行于91510-91890元/吨。早盘沪铜主力由91200元/吨上行至91700元/吨上方，跨月价差为C80-C40元/吨，当月进口亏损缩窄至约1000元/吨。因临近2512合约交割（年内最后合约），贸易长单结束且企业面临年度结算，持货商集中出货，带动现货升水快速下行，日内成交多为贴水报价，但低价货源有限，贴水收窄至40元/吨左右。预计今日现货交易继续承压，升水或维持小幅贴水状态。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶。利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡。为缓解市场压力，短期国债购买规模将在未来数月维持高位，预计2026年4月15日前完成；变相释放流动性，或被视为宽松力度的加强。美国总统特朗普重申对美联储主席鲍威尔的批评。特朗普表示，降息幅度太小，本可以更大一些；美联储降息幅度本可以加倍。 矿端方面，12月10日外电讯，Aterian与法国AI勘探公司Lithosquare签署约束性合资协议（JV），将在Kalahari CopperBelt和Anti-Atlas地区8个铜矿项目（总面积2898平方公里）启动AI驱动勘探计划。合作将整合Lithosquare的基础AI、先进数据科学及地质专长，通过专有AI矿物系统建模、地球物理数据增强、异常绘图和定向侦察钻探，筛选高潜力靶区，目标短期将许可证转化为可钻探目标。根据协议，Lithosquare将投资140万欧元（首期50万欧元用于AI目标生成、地球物理、测绘和侦察钻探，后续90万欧元用于成功靶区钻探），勘探成功可增持至2% NSR及最多49.9%股权。Aterian CEO称此为“转型步骤”，可快速定义高价值钻探目标；Lithosquare CEO表示合作验证了其地质AI方法。项目聚焦铜及关键矿产，Aterian为贱金属矿商，Lithosquare专注铜等矿产AI勘探，双方通过技术+资产组合加速价值创造。 冶炼及进口方面，12月09日讯，国家税务总局8日公布的数据显示，目前，“反向开票”的资源回收企业达到1.48万户，今年以来“反向开票”金额近9000亿元。我国资源回收体系日益健全，废物回收、拆解、再利用产业链循环更加畅通。国家税务总局货物和劳务税司司长谢文表示，为落实好这项政策，税务部门认真落实自然人通过“反向开票”销售报废产品可享受小规模纳税人月销售额10万元以下免征增值税、3%征收率减按1%计算缴纳增值税、按照销售额0.5%预缴经营所得个人所得税等政策，同时由资源回收企业为其代办增值税及附加税费、经营所得个人所得税的申报事项，有效减轻办税负担。有关部门数据显示，2025年前10个月，国内报废汽车回收量同比超过50%；规范拆解的电视机、电冰箱、洗衣机、空调和电脑约8600万台(套)，产出约190万吨再生资源，已接近2024年全年产出量，反映出“反向开票”在助力大规模设备更新和消费品以旧换新中发挥了积极作用。 消费方面，12月09日讯，据Mysteel铜管团队统计，2025年11月国内铜管产量为13.83万吨，较10月环比增加1.65万吨，涨幅为13.55%，11月综合产能利用率为59.69%，环比上涨7.12%；其中年产能10万吨以上企业9家，产能利用率为62.34%，环比上涨10.04%；年产能5万吨以上10万吨以下企业15家，产能利用率为61.85%，环比上涨5.92%； 年产能5万吨以下1万吨以上企业19家，产能利用率为45.99%，环比上涨1.55%。11月家用空调产量较10月实现环比增长，主要得益于生产周期延长及关键节点的市场需求支撑。一方面，11月有效生产天数较上月增加，为排产提升提供了基础条件；另一方面，双十一电商大促活动对终端零售形成拉动，同时局部地区工程项目的集中交付也带来一定增量订单，共同支撑了生产端的温和回升。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化1125.00吨万164975吨。SHFE仓单较前一交易日变化-600吨至28931吨。12月10日国内市场电解铜现货库16.03万吨，较此前一周变化0.14万吨。 策略 铜：中性总体而言，目前铜价在突破9万关口后，下游消费实则相对较差，产业链内观望情绪较重，而在议息会议以及交割日后，不排除铜价或有小腹回落的可能，因此操作上暂时以观望为主。套利：暂缓期权：short put @ 74,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址