新能源及有色金属日报：有色整体回落 铜价或陷震荡格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-10-28，沪铜主力合约开于88160元/吨，收于86980元/吨，较前一交易日收盘-1.57%，昨日夜盘沪铜主力合约开于87220元/吨，收于87910元/吨，较昨日午后收盘上涨1.07%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2511合约报贴水120至升水10元/吨，均价贴水55元/吨，较前一日下降10元/吨，现货价格区间为87620~88190元/吨。早盘沪铜主力合约短暂冲高后持续回落，收盘前跌至87420元/吨附近。跨月价差维持在C50-C20元/吨，当月进口亏损约1000元/吨。市场方面，采销情绪小幅回暖，主因持货商调低报价刺激成交。平水铜主流成交于贴水120-100元/吨，好铜资源稀缺报价坚挺，湿法及非注册铜贴水扩大。下游刚需采购为主，部分贸易商逢低补库。预计今日铜价回调后市场情绪趋稳，现货贴水进一步收窄空间有限。 重要资讯汇总： 美国政府方面，美国参议院以54票对45票的结果，再次未能通过程序性表决，推进旨在结束政府停摆的《2025财政年度持续拨款与延长期限法案》；此次为该法案第13次表决，仍未达到所需门槛，意味着政府停摆将继续。就业市场方面，小非农”数据发布机构ADP宣布，将从本周起推出周度就业数据，以更高频率追踪美国劳动力市场动态；首份报告显示，截至10月11日的四周内，美国私营部门就业岗位平均增加14,250个。 矿端方面，10月27日讯，南非金矿商Harmony gold已完成以10.1亿美元收购澳大利亚新南威尔士州高品位CSA铜矿的所有者MAC Copper，使该公司直接获得铜矿生产业务。该交易于5月首次宣布，于10月21日前后完成。Harmony现在将开始将CSA铜矿整合至自身整体资产组合的工作。该公司计划在2026年初发布半年度业绩报告时，同步更新CSA铜矿的运营表现及关键开发里程碑进展，包括通风项目、Merrin上部矿区开发及勘探活动等。届时，还将公布纳入CSA铜矿产量后的2026年最新生产指引。此外Harmony在2027年矿山寿命规划参数将嵌入CSA，完整的矿山计划将于2026年8月发布2026年度业绩报告时，同步披露该矿的完整矿山规划方案。 冶炼及进口方面，外电10月24日消息，国际铜业研究组织（ICSG）在最新报告中指出，今年铜市正经历严重的矿山供应中断，其累积影响将在2026年充分显现，可能将全球铜市重新推入供应短缺的境地。ICSG表示，尽管明年需求增长预期疲软（仅为2.1%），但铜市经历连续两年过剩后，将在2026年转为15万吨的供应短缺（4月份曾预测过剩20.9万吨）。不过，当前铜市仍处于过剩状态，尽管ICSG已将2025年的预期过剩量从4月预测的28.9万吨下调至17.8万吨。今年的大部分过剩铜集中在美国，主要因为美国推迟到明年实施的精炼铜进口关税引发囤货需求。 消费方面，电池中国获悉，近日，中国电建参与承建的阿联酋RTC光储项目，在阿联酋首都阿布扎比举行奠基仪式。该项目由Masdar和阿联酋水电公司EWEC联合开发，项目将建设5.2GW光伏电站+19GWh电池储能系统，是目前全球规模最大、技术最先进的同类项目。据悉，整个工程分为南北两个区块，中国电建负责其中北侧区块，包括2.1GW光伏+7.6GWh储能；南侧区块由另一家国际公司承建。中国电建中东北非区域总部总经理彭刚表示，中国电建将以最先进的工程技术、最严格的质量标准和最高效的执行力，全力确保项目高质量履约，助力阿联酋实现可持续能源战略目标。该项目将采用人工智能预测系统、虚拟电厂及智能电网技术，实现1GW清洁电力全天候供应，预计将于2027年投运。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-575.00吨万134575吨。SHFE仓单较前一交易日变化454吨至35846吨。10月28日国内市场电解铜现货库18.45万吨，较此前一周变化0.29万吨。 策略 铜：中性总体而言，昨日以贵金属为首的有色板块出现一定回调，而在黄金大幅回撤的情况下，铜价受到拖累，并且此前便已提及高铜价会使得下游观望情绪加重，因此目前铜价暂时以相对中性的态度对待。套利：暂缓期权：short put @ 83,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房