广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 锡：基本面偏强，锡价高位震荡 供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，1-10月累计进口量为10.3万吨，累计同比-26.23%，缅甸地区10月进口量环比减少，考虑到缅甸征税方式改为实物税，预计年内锡矿供应改善幅度有限，刚果（金）总统齐塞克迪和卢旺达总统卡加梅4日在美国首都华盛顿正式签署和平协议，关注刚果金地区后续动态。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，考虑基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多思路，后续关注美利率决议情况以及供应侧变动情况。 甲醇：基差坚挺，成交尚可 甲醇期货低位窄幅震荡，基差坚挺，全天整体成交尚可。内地甲醇供应随装置重启有所增加，但煤制和气制利润偏弱，需求端传统下游开工率小幅提升，冬季燃料需求形成支撑。港口方面，伊朗限气导致多套装置停车，截止目前伊朗停车7套合计1220万产能，12月伊朗发船43万吨，预估12月发货仍有70-80万吨。1月进口130以上，发货略超预期，近期偏弱震荡。策略：05MTO缩减仓（驱动1：目前海外开工已降低。驱动2：下游投产；风险点1：仓单增加；发运加快） 钢材：市场情绪好转，钢价止跌，预期维持震荡走势 【现货】 价格走强，基差走弱。唐山钢坯+40至3040元。上海螺纹+40至3130元/吨，5月合约基差-13元/吨；热卷+40至3300元每吨，5月合约基差-17元/吨。 【成本和利润】 成本端，双焦回落较多，铁矿相对坚挺。近期煤炭价格持续下跌，焦煤价格支撑减弱。钢厂利润低位有所修复，考虑淡季预计利润维持低位运行。目前利润从高到低依次是冷卷>钢坯>热轧>螺纹。 【供应】 1-11月铁元素产量同比增幅4.1%，预计全年同比增长4%。铁水保持下滑走势，铁水环比-2.4万吨至232万吨。淡季和钢材高库存影响钢厂季节性减产，五大材产量微幅增产。环比-26.7万吨至829万吨（表需864万吨）。其中螺纹产量-17万吨189万吨，低于表需（217万吨）。热卷产量环比-5万吨至314万吨（表需315万吨）。螺纹保持较大的供需差，去库可持续；但热卷供需持平，高库存预计去化缓慢。 【需求】 需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需（877万吨）环比10月（866万吨）回升。整体同比弱于去年（24年11月881万吨）。12月表需有季节性走弱预期，本期表需有所回落，环比24万吨至864万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-11万吨至217万吨，热卷表需-5.4万吨至315万吨。 【库存】 本周去库尚可，五大材库存-35万吨至1366万吨；其中螺纹-28万吨至504万吨；热卷-0.5万吨至400万吨；热卷减产不明显，供需基本平衡，高库存去库偏缓。 【观点】 受万科可能被托底消息影响，地产行业预期修复，黑色系价格低位上涨。昨晚美联储降息并且扩表，整体偏鸽派，预计提振市场情绪。前期钢材回落更多受原料焦煤下跌影响。钢材基本面呈现减产去库走势。本身下跌驱动不强。但总需求强度一般，需求同比下降，叠加铁水下降周期对原料价格有抑制。钢材维持震荡走势，螺纹和热卷5月分别关注3000-3200元和3200-3350元区间走势。考虑卷螺去库分化，1月卷螺差收敛套利可继续持有。多螺空矿套利离场。 玉米：上量有所增加，盘面偏弱运行 东北地区市场心态松动，叠加天气转好、道路恢复通行，基层卖粮意向略有增强，价格继续下调；华北地区因期货下调，售粮积极性增加，贸易商建库谨慎，价格稳中偏弱运行。需求端，深加工利润略有恢复，但当前采购以刚需为主，较为谨慎；饲料企业以执行前期订单滚动补库，长期建库积极性不佳。综上，短期玉米上量增加，盘面震荡偏弱；但低库存企业仍有补库需要，向下空间或受限，关注上量持续性，短线参与为主。 [股指期货] 股指期货：流动性预期或随美降息改善，A股短线有上攻机会 【市场情况】 周三，A股市场早盘仍低开，午后走势出现分化。上证指数收跌0.23%，报3900.50点。深成指涨0.29%，创业板指跌0.02%，沪深300跌0.14%、上证50跌0.31%，中证500涨0.49%、中证1000涨0.37%。个股涨跌参半，当日2435只上涨（60涨停），2844只下跌（11跌停），159持平。其中，中创环保、恒信东方、线上线下涨幅居前，分别上涨20.05%、20.04%、20.0%；而*ST苏吴、佳华科技、金迪克跌幅居前，各下挫67.74%、13.37%、11.59%。 分行业板块看，顺周期板块上扬，上涨板块中，教育、房地产、零售分别上涨3.81%、2.65%、2.26%，光芯片概念活跃。TMT走弱，下跌板块中，电脑硬件、银行、办公用品分别下跌3.36%、1.62%、0.99%，算力主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌分化：IF2512、IH2512分别收跌0.15%、0.35%；IC2512、IM2512分别收涨0.39%、0.26%。四大期指主力合约基差贴水弱震荡：IF2512贴水17.63点，IH2512贴水7.84点，IC2512贴水33.79点，IM2512贴水36.84点。 【消息面】 国内要闻方面，国家统计局公布数据显示：11月份，居民消费持续恢复，CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。。 海外方面，凌晨，美联储货币政策委员会FOMC会后公布，降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%。这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，幅度均为25个基点。会议投票为9票赞成、3票反对，部分委员主张维持利率不变或更大降幅。会议声明指出经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，委员会关注双重使命的双向风险。为维持银行体系流动性充足，自12月12日起启动每月约400亿美元的短期国债购买计划。美联储点阵图预测显示在2026年和2027年各有一次25个基点的降息。主席鲍威尔在新闻发布会上表示，货币政策无预设路径，将逐次会议依据数据决策。通胀仍偏高，但非关税驱动的核心通胀已显著改善，若无新关税，商品通胀预计2026年第一季度见顶。利率已处于中性区间上端，政策正从限制性向中性过渡。为缓解市场压力，短期国债购买规模将在未来数月维持高位，预计2026年4月15日前完成。经济前景稳健，政府停摆结束支撑2026年增长预期。美国总统特朗普重申对美联储主席鲍威尔的批评。特朗普表示，降息幅度太小，本可以更大一些；美联储降息幅度本可以加倍。 【资金面】 12月10日，A股市场交易环比缩量1300亿元，合计成交额再回落至1.78万亿。北向资金当日成交额2044.14亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1898亿元7天期逆回购操作，当日793亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1105亿元。 【操作建议】 美联储本次会后公布决定继续降息25bp，其发言态度对通胀乐观，并将启动短债买入，超预期鸽派，短期全球流动性预期将改善，提振风险资产。A股短线可日内做多，但谨慎对待高位追涨风险，或搭配下 方看跌期权保护，或使用牛市价差策略。 [国债期货] 国债期货：资金面延续宽松，期债震荡回升 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.30%报112.790元，10年期主力合约涨0.06%报108.030元，5年期主力合约涨0.06%报105.825元，2年期主力合约涨0.04%报102.456元。银行间主要利率债收益率多数下行。10年期国开债“25国开15”收益率下行1.10bp报1.9050%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.1bp报1.8360%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1.25bp报2.2410%。 【资金面】 央行公告称，12月10日以固定利率、数量招标方式开展了1898亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1898亿元，中标量1898亿元。Wind数据显示，当日793亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1105亿元。银行间市场资金面更加充沛，DR001加权平均利率降1bp至1.29%下方。匿名（X-REPO）隔夜报价降至1.25%再小步下台阶，且供给充足。非银机构质押信用债融入隔夜资金报价较为稳定在1.43%-1.5%附近。政治局会议后宽松流动性预期进一步得到巩固。资金面目前稳中偏宽格局，跨年预计有季节性波动。 【基本面】 中国11月CPI同比上涨0.7%，预期0.7%，前值0.2%；11月PPI同比下降2.2%，预期降2%，前值降2.1%。国家统计局表示，11月份，居民消费持续恢复，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高，同比涨幅扩大主要是食品价格由降转涨拉动，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%。受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%。CPI涨幅扩大或主要受到食品项同比增速在低基数背景下由负转正支撑，但是非食品项相对弱于季节性，冬季供暖需求和“反内卷”则支撑PPI环比延续正增长，上游改善幅度强于下游，内需仍对价格上涨形成制约。 【操作建议】 12月政治局会议提及“提质增效”、“逆周期与跨期周期”，指向政策落地质量效果的重要性，逆周期政策或不会大幅加码，增加跨周期调节的指导思想，降准降息等总量政策可能相对谨慎，不过赤字率也可能不会大幅上升，财政货币仍将增强协同。当前10年期国债在1.85%阶段高点附近仍有阻力，对应T2603合约在107.6附近或有支撑。30-10Y利差来到了今年高位，但是超长端品种供需失衡等不利因素短期或难扭转，因此情绪若有好转可以选取10年以内品种试多。短期市场情绪有所企稳，债市下跌压力最大的阶段或有所过去，期债短期可能回归震荡，后续如果年末机构调仓行为结束、增量政策不及预期，进而带动配置需求回升，不排除债市出现阶段反弹。单边策略上建议暂时观望，关注中央经济工作会议落地情况，如遇市场情绪好转可优先参与10年