美联储系列十三：12月“降息+准备金购买”，未来在分歧加大下保持观望

——!"#$%&'! !"#$$%&'$ !"#$% 徐闻宇*xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 北京时间2025年12月11日凌晨3点，美联储公布12月利率决议，宣布降息25bp，将利率下调至在3.5%-3.75%，符合预期；将超额准备金利率从3.9%下降至3.65%，符合预期。 1）缩表正式结束＋启动储备管理购买：美联储从持续收紧转向通过增持短券来稳定流动性，这是政策方向上的关键转折。 高聪 2）内部分歧：本次会议内部出现2019年以来首次“三票反对”，显示决策层对后续降息路径分歧加大。 *gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 n!"#12$%&25bp 本次会议的核心特征是政策框架转折以及内部分歧加大。美联储连续第三次降息25bp，与预期一致，但点阵图维持明年仅一次降息的指引，显示宽松节奏将明显放缓；同时宣布启动每月400亿美元的储备管理购买（短期国库券），标志着政策从缩表阶段向维持流动性充足水平转向。鲍威尔强调劳动力市场趋软、CPI可能受技术性偏差扭曲，政策前景将高度依赖数据。此外，FOMC出现2019年以来首次三票反对，显示内部对降息节奏与风险偏好存在显著分歧，使未来路径更具不确定性。 !"#$%&"'()*+,-2011.1289/0 n'()*+,-. 降息落地后，美债收益率快速下行，2年期与10年期分别刷新日低，体现市场对短端政策路径重新定价；股市整体走强，道指、标普显著上扬，反映对增长与流动性的乐观情绪；美元指数一度跌至月内低点，黄金则在波动中上探日高，风险资产如比特币短线冲高后回落，市场呈降息日典型的多资产分化模式。展望未来，美联储释放的流动性边际改善有助于支撑风险资产；美国经济仍处温和扩张、通胀回落存在黏性，并不支持快速宽松。财政赤字与高供给对长端抬高结构性利率下限，而市场前期已充分交易软着陆与降息预期，美债收益率进一步下行需要更强的衰退或通胀快速下行证据，利率下行空间有限，美债更可能进入区间震荡，而资产价格的核心驱动将从政策预期转向增长与通胀数据本身。 n+, 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险 &'% 数据来源：FED华泰期货研究院 数据来源：FED华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：OFR Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：FRED华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 ()*+% 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 ,-./% 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com