美联储系列二十：美联储不确定性高但保持“限制性”观望，降低未来一年降息预期

徐闻宇*xuwenyu@htfc.com高聪*gaocong@htfc.com 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明AB%图1：美联储3月利率点阵图|单位：%图2：美联储12月利率点阵图丨单位：% 数据来源：FED华泰期货研究院数据来源：FED华泰期货研究院 数据来源：FED华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图7：美国金融资产从2024年末高位回落后近期反弹丨单位：%数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图9：央行流动性互换工具位于低位丨单位：亿美元数据来源：Bloomberg华泰期货研究院-50050100202220232024!=HIJKLCCCMN(OP)0.00.30.60.91.21.520232024RSTUVWX 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明数据来源：Bloomberg华泰期货研究院图6：美国金融压力波动率变大丨单位：指数点数据来源：OFR Bloomberg华泰期货研究院图8：RRP和TGA双反弹，暗示市场避险情绪抬升丨单位：千亿美元数据来源：Bloomberg华泰期货研究院-2.5-2.0-1.5-1.0-0.5-.;<34=>?@ABCDA-EF,2024-05-032025-02-042025-04-03012320232024"QMBS RRP 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院范围长期2025202620271.7–2.01.0-2.40.6–2.50.6–2.51.7–2.01.6–2.51.4–2.51.5–2.53.9–4.34.1–4.64.1–4.73.9–4.73.9–4.34.2–4.53.9–4.63.8–4.52.02.5–3.42.0–3.11.9–2.82.02.1–2.42.0–2.22.0–2.12.5–3.52.1–3.22.0–2.92.1–2.32.0–2.72.0–2.62.6–3.63.6–4.42.9–4.12.6–3.92.8–3.63.1–4.42.4–3.92.4–3.9图13：央行加息和美元指数丨单位：指数数据来源：Bloomberg华泰期货研究院-50-2502550201620182020全球央行净加减息次数 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明数据来源：Bloomberg华泰期货研究院"1：美联储3月SEP展望#$%&%Variable中值202520262027长期实际GDP1.71.81.83月预测2.12.01.9失业率4.44.34.33月预测4.44.34.3PCE2.72.22.03月预测2.52.02.0核心PCE2.52.22.03月预测2.52.22.0加息路径利率3.93.43.13月预测3.42.92.9资料来源：FOMC华泰期货研究院图12：全球净降息11月以来有所放缓丨单位：次数数据来源：Bloomberg华泰期货研究院-50-250255020162017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025加息次数降息次数 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明数据来源：FRED华泰期货研究院图15：联邦基金利率同差和货币乘数丨单位：BP数据来源：iFinD华泰期货研究院-300-200-1000100200300400500202020212022_`c-M,HN(BP) 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 CDEF%本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。GHIJ%广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com