本周行情回顾
本周市场整体上涨，电子行业表现好于市场整体。申万电子指数上涨1.09%，涨幅排名第13。今年以来，申万电子指数上涨42.15%，排名3/31。细分板块层面，光学光电子、消费电子、半导体和电子化学品分别上涨4.42%、1.61%、0.88%和0.34%；元件和其他电子分别下跌0.67%和1.34%。个股层面，259家上涨、214家下跌，骏亚科技、睿能科技涨幅居前，分别为+33.73%、+28.63%。当前板块整体估值处于历史中部水平，PE-TTM为57.74倍。
本周关注
- Q3半导体设备市场：中国大陆稳居榜首，全球半导体设备出货量接近1000亿美元，Q3出货量336.6亿美元，同比增长11%。中国大陆出货量145.6亿美元，稳居榜首。ASML连续第三年蝉联全球第一大半导体设备公司，第三季度净销售额75亿欧元，毛利率51.6%，净利润21亿欧元，新增订单54亿欧元，EUV光刻机订单36亿欧元。
- Marvell拟收购Celestial AI：Marvell拟以数十亿美元收购Celestial AI，增强其在算力领域的竞争力。Celestial AI利用光子学技术在AI计算芯片和存储芯片之间建立高速连接。
本周观点
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AI推理主导创新：看好推理需求导向的Opex相关方向，主要为存储、电力、ASIC和超节点。
- 存储：长江存储和长鑫新产品突破，数据中心需求快速提升，明年有望是两存扩产大年。关注国产存力产业链机会：NAND&DRAM半导体（中微公司、拓荆科技等）、长鑫&HBM存储芯片相关产业链（北方华创、兆易创新等）、存储原厂（美光、海力士等）。
- 电力：关注发电侧（三环集团）和用电侧（中富电路、顺络电子等）的新技术。
- ASIC：看好ASIC推理全栈模式，未来份额提升。关注ASIC芯片（博通集成、寒武纪等）和配套（沪电股份、福晶科技等）。
- 超节点：未来机柜模式迭代，看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长。关注澜起科技、万通发展、工业富联、中石科技等。
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国产化方向：国内先进制程良率&产能爬升，推动国产算力芯片供给侧改善。国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本持续向上，国内模型持续迭代，带动国产算力训练侧放量需求。关注国产算力产业链机会：先进工艺制造（中芯国际、华虹半导体等）、国产算力龙头（寒武纪、海光信息等）、先进封装（通富微电、长电科技等）、先进设备（北方华创、拓荆科技等）。
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端侧：豆包AI手机开售，看好26年端侧产品迭代。关注果链（苹果、立讯精密等）、SOC（瑞芯微、恒玄科技等）、AI眼镜（歌尔股份、水晶光电等）、其他（中兴通讯、传音控股等）。
风险提示
国际局势等宏观因素影响需求复苏、关键技术突破不及预期、中美摩擦加剧带来全球产业链重构。
