国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市2PTA：成本支撑，月差正套2MEG：装置减产规模扩大，下方空间有限2橡胶：震荡偏强202512105合成橡胶：区间运行7沥青：弱势震荡9LLDPE：单边下跌，基差被动转正11PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂12烧碱：不宜追空13纸浆：震荡运行2025121014玻璃：原片价格平稳16甲醇：承压运行17尿素：震荡运行，日内关注库存指标19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：短期需求坚挺，中长期仍承压23丙烯：供应存增量预期，上行驱动有限23PVC：趋势偏弱26燃料油：再次转弱，盘面重心继续下移27低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳27集运指数（欧线）：震荡市28短纤：中期有压力，逢高做缩加工费2025121031瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费2025121031胶版印刷纸：观望为主32纯苯：短期震荡为主34 20251210 对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市 PTA：成本支撑，月差正套 MEG：装置减产规模扩大，下方空间有限 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX:Platts公司于12月9日评估亚洲对二甲苯UNV1/中国和FOB韩国指标分别为832.33美元/公吨和811.33美元/吨，均较日比下跌9美元/吨。 市场活动日复一日地平静，几乎没有实物市场的出价和报价。 新加坡一位交易员表示，当前趋势可能反映了年底假期前活动放缓的常见趋势。 他说：“市场有些过于安静，因为年底流动性较低。” 他补充说，PX现货价格的日线波动主要由上游原油推动。 12月9日亚洲交易的下午早些时候，原油期货在隔夜下跌2%后小幅下跌，参与者关注俄乌和平谈判，并将注意力重新转向全球石油顺差。 另外，亚洲市场参与者关注2026年实物市场的发展，期待PX定期合同结算。 市场传言显示，2026年的PX长约可能会在终端用户和贸易商之间以不同的价格结算。 新加坡的这位交易员表示，这一“两层”市场需要密切关注。 随着PX合约谈判接近尾声，关注点将逐渐转向PTA合约谈判。 MEG：据悉，科威特一套53万吨/年的乙二醇装置计划于本月底/1月初前后开始停车检修，预计持续时间在40天左右。 据悉，新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于近期停车检修，预计轮流停车时间在50天左右。 浙江一套100万吨/年的EO/EG装置近日负荷持续下降，目前负荷在7成偏上，该装置此前负荷运行在9-10成。 聚酯：江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成略偏上。江浙几家工厂产销分别在50%、40%、20%、30%、50%、0%、70%、45%、20%、60%、75%、45%、20%、30%、40%、20%、15%、50%。 今日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销66%，部分工厂产销：100%、50%、70%、70%、100%、30%、10%、50%、50%，50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：高位震荡市，多PX空BZ持有。PX供需偏紧，节前或偏强。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.2%（-0.3%）。GS装置12月有停车计划，中东Satorp70万吨重启。浙石化1月CDU有检修计划，盛虹炼化计划二季度检修，PX供应端有收缩预期。需求方面，PTA开工率维持73.7%（-%）。当前聚酯高开工模式下，PX供应有一定缺口。石脑油负反馈，PXN持续扩大，短期不追高，回调多。聚酯装置可能在2月份才开始降负荷，PX供需平衡表才迎来喘息机会。尽管汽油季节性走弱芳烃估值回落，但韩国美国歧化单元仍处于亏损阶段，PX供应回升的空间有限。关注在内外价差持续倒挂的背景下，PX01合约的仓单压力。 PTA：高位震荡市，成本支撑，05合约多PX空PTA持有。5-9正套。本周装置无变化，开工率73.7%（-%）。聚酯开工持续高位，维持在91.8%（+0.3%）。成本端PX支撑，单边价格高位震荡市。PTA当前加工费170元/吨，01合约PX如果出现一定的仓单，或有PTA加工费扩张机会。当前聚酯开工继续超预期，需要警惕12月下到1月初终端提前放假带来的产业链负反馈。 MEG：多套装置计划外降负荷，短期有支撑。当前3600元/吨的价格已经触及大部分在产装置成本线，近期多套装置宣布减产。本周中海壳牌40检修、盛虹炼化100已经停车，新疆天业60万吨装置检修开车时间或推迟到明年二季度，四川正达凯60装置检修时间延长，三江石化装置降负荷3成，另外浙石化装置也有计划进行产品调整，乙二醇产量下降。按照当前的新增检修来看，12月不累库甚至小幅度去库。需要关注01合约交割期间现货供应情况，或出现基差的修复。但中期而言，未来2-3个月，乙二醇处于供增需减的格局当中。新增装置方面宁夏鲲鹏、巴斯夫湛江陆续投产。聚酯装置开工2月份将降至84%，乙二醇 上方空间暂未打开。单边价格维持3600-3900区间操作。 2025年12月10日 橡胶：震荡偏强20251210 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 数据显示，2025年11月份，我国重卡市场共计销售10.1万辆，环比下降5%，同比增长47%。1-11 月累计销量为103万两辆，累计同比+26%。重卡销量随环比稍有回落，但整体仍处于相对高位水平，以旧换新政策的推动，助推四季度重卡市场销量同比明显提升，对商用车轮胎配套市场需求仍存支撑。 2025年四季度，全钢胎替换市场需求进一步淡化，季节性淡季符合市场需求表现预期，但由于物流运输利润低，运价低，替换需求不及预期，多数代理商表示，铺货现象增多，但销量提升乏力，且回款困难，资金受限，限制代理商进货量，渠道货源充足，交投冷清。（隆众资讯） 2025年12月10日 合成橡胶：区间运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月3日，国内顺丁橡胶库存量在3.23万吨，较上周期减少0.01万吨，环比-0.34%。本周期部分现货趋紧资源有所补充，然周内顺丁橡胶市场主要受到天然橡胶及丁二烯消息面因素影响，供需基本面缺乏明确利好局面下，下游持续压价导致成交表现偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 2.12月3日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在41100吨左右，较上周期下降6200吨。 周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，且下游原料库存缓慢消化，影响本周期库存回落。但近期库存仍处相对高位，仍需关注部分贸易量的流转情况。（隆众资讯） 3.12月9日，国内丁二烯市场小幅震荡。虽部分供方价格仍显坚挺，但下游产品走势震荡，市场买盘心态亦较为谨慎，零散刚需成交对行情提振较为有限，且略高价成交遇阻，压制行情略有回落。山东鲁中地区送到价格在7200-7300元/吨左右，华东出罐自提价格在7000元/吨左右。（隆众资讯） 4.短期来看，顺丁橡胶期货交易逻辑多元化，基本面仍有压力，但估值端形成支撑。丁二烯现货整体成交有所好转，带动价格小幅反弹，但由于目前丁二烯库存仍偏高，预计反弹空间有限。整体来看，原料端震荡运行为主，顺丁基本面偏中性，预计顺丁橡胶期货价格短期区间运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月10日 沥青：弱势震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251202-20251208），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为51.4万吨，环比增加0.9万吨，增幅1.8%；同比下降0.6万吨，降幅1.2%。1-12月累计产量为2953.1万吨，同比增加216万吨，增幅7.9%。 2.截止到2025年12月8日，国内54家沥青样本厂库库存共计63.4万吨，较12月4日增加1.3%。其中山东地区库存增加明显，分析原因主要是炼厂多交付前期合同出货，下游拿货偏谨慎，加之区内高价资源出货受阻，导致本周厂库库存增加明显 3.截止到2025年12月8日，国内沥青104家社会库库存共计103.6万吨，较12月4日减少1.8%。本周期国内各大区社会库多数下行，其华东地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。其他区域多为刚需出货，业者持货意愿不强。 2025年12月10日 LLDPE：单边下跌，基差被动转正 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面承压下行，华北LL基差再度被动走强至升水，仓单近期有所减少，但上周期货反弹，而上游抛售降价出货，需求边际转弱下产业持货意愿差，基差承压。中东11月份美金本周报盘下跌符合预期，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节小幅反弹，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月10日 PP：上游抛压，粉粒料价差倒挂 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面承压下跌，华东PP基差未走强，西北煤化工报价到山东PP倒挂当地PP粉料，仓单维持高位。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压。今日PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油预计延续窄幅波动，对PP成本端支撑有限。供应端，短期暂无新增产能冲击，存量检修装置集中，供应压力不大。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱，制约市场上行。综合来看，基本面支撑有限，成本端等暂无明显消息指引，市场操作信心不足，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2025年12月10日 烧碱：不宜追空 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据