商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：关注MPOB报告利空出尽反应2豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主2豆粕：USDA报告平淡，盘面低位震荡4豆一：反弹震荡4玉米：关注现货6白糖：偏弱运行7棉花：震荡偏强关注下游需求202512108鸡蛋：现货震荡10生猪：提前交易冬至预期11花生：关注油厂收购12 2025年12月10日 棕榈油：关注MPOB报告利空出尽反应 豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 马来西亚联邦土地开发局(Felda)及其商业部门FGV HoldingsBerhad周二表示，在获得一个月的时间来解决土地纠纷后，他们将恢复在登嘉楼州油棕榈种植园的运营。 据外媒报道，尽管下行风险有限且估值不高，但由于缺乏强劲的上行催化剂，研究机构Kenanga Research对种植业板块维持“中性”看法。该研究机构在一份报告中指出，今年的食用油供应紧张状况很可能持续到明年。尽管预计2026年供应量将增长，但增幅最多只能匹配3%至4%的趋势性需求增长。因此，2026年的库存很可能同比持平。毛棕榈油价格预计将在进入2026年后走软，但由于供应依然紧张，价格将保持坚挺。据Kenanga Research称，其对毛棕榈油的价格预测为今年每吨4300马币，2026年每吨4000马币。Kenanga Research表示，明年全球食用油供应应会有所改善，但总体上仍将保持紧张。 美国农业部：2025/26年度全球大豆展望包括产量增加、压榨量上升、出口减少以及期末库存提高。全球大豆产量上调80万吨，达到4.225亿吨，主要反映了俄罗斯和印度产量的增加，但加拿大和乌克兰的产量有所下降。2025/26年度全球大豆压榨量上调30万吨，达到3.652亿吨，主要由于俄罗斯和印度供应增加。全球大豆出口量下调30万吨，原因是乌克兰和贝宁的出口减少。日本、俄罗斯和沙特阿拉伯的大豆进口量有所减少，但巴西的进口量有所增加。全球大豆期末库存上调40万吨，达到1.224亿吨，主要由于巴西和俄罗斯的库存增加。 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月7日，巴西大豆播种率为90.3%，上周为86.0%，去年同期为94.1%，五年均值为89.8%。巴西一茬玉米播种率为71.3%，上周为65.9%，去年同期为72.2%，五年均值为69.1%。 巴西12月大豆出口预估上调至333万吨，豆粕183万吨，玉米630万吨，均大幅高于前一周预测。 阿根廷经济部长表示，将大豆出口税将从26%下调至24%，其大豆副产品的出口税从24.5%降至22.5%；同时，小麦和大麦的出口税也由9.5%降低至7.5%，玉米和高粱出口税将从9.5%降至8.5%。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月10日 豆粕：USDA报告平淡，盘面低位震荡 豆一：反弹震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 12月9日CBOT大豆日评：中国需求担忧及南美大豆丰产，大豆跌至一个多月最低。北京德润林2025年12月10日消息：周二，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，因为市场仍担心中国对 美国大豆的需求，南美大豆丰收在望。阿根廷将在未来几天降低谷物、大豆及大豆制品出口关税，加剧全球出口竞争，令大豆期货市场进一步承压。阿根廷政府将大豆出口税率从26%降至24%，大豆制成品的出口税率也将从24.5%降至22.5%。美国农业部在12月供需报告中维持2025/26年度美国大豆期末库存预测不变，仍为2.9亿蒲。作为对比，分析师平均预期大豆期末库存将上调至3.02亿蒲。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月10日 玉米：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2240-2250元/吨，较昨日下跌20元/吨；集装箱一等粮集港2310-2350元/吨，较昨日下跌10元/吨；广东蛇口散船报价2430-2450元/吨，较昨日下跌10元/吨，集装箱报价2470-2490元/吨，较昨日降价20元。东北深加工玉米价格个别回调，黑、吉潮粮主流收购价格2070-2210元/吨，饲料玉米主流价格2110-2250元/吨之间，华北玉米价格涨跌互现，深加工企业主流收购价格2240-2380元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2330-2380元/吨，本地自然干粮开始上市，关外猪料玉米到货2400-2450元/吨。广东1-2月船期进口澳洲高粱报价2370元/吨，美国高粱2300元/吨，阿根廷高粱2090元/吨，进口大麦26年3月-4月自提预售2140元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251210 白糖：偏弱运行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：截至11月底，25 /26榨季印度食糖产量同比增加49.8%。巴西11月下半月食糖产量同比增加9%。巴西11月出口330万吨，同比减少9万吨。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨）。关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至11月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.26个百分点，累计产糖3918万吨（+80万吨），累计MIX51.54%同比提高3.09个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至11月30日，25/26榨季印度食糖产量413万吨（+138万吨）。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月10日 棉花：震荡偏强关注下游需求20251210 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投一般，部分低基差成交相对较好，其余多为预售交投，仍有部分基差下调，不过幅度不大，库存压力不大背景下，高基差货源大幅调降动力不足，一口价报价相对稳定。2025/26南疆喀什机采3130/30B/杂3.5内较低销售基差暂在CF01+820~950区间，疆内自提。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱价格整体持稳，部分支数价格小幅调整，整体氛围不佳。少数大型纺企气流纺降价去库，OEC32S价格下调200；部分纺企低支纱有新增订单，少数纺企低支纱热销品类价格上调。近期内地和新疆纺企开机率小幅下调，库存稍累，常规纱品类价格持续低迷。 美棉概况：昨日ICE棉花期货小幅上涨，尽管USDA再度上调2025/26年度美棉产量和期末库存预估，但是市场对于美棉的供应压力已经交易比较充分，而全球棉花产量的下调（西非产棉国产量下调40万包，近10%）反而算是小幅利多。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月10日 鸡蛋：现货震荡 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月10日 生猪：提前交易冬至预期 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【市场信息】 云南神农12月4日注册仓单85手；贵州富之源12月5日注册仓单23手。 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月10日 花生：关注油厂收购 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：南阳白沙通米3.5-3.95左右，开封大花生通米3.7-4.0左右，上货量不大，要货一般，部分地区价格稳中偏强。吉林：308通米4.7-4.85，多数地区价格平稳，上货量不大，要货不多。辽宁：308通米4.7-4.85左右，购销略显僵持，议价成交为主，要货的不多，价格基本平稳。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，价格基本平稳，部分地区外调货源为主。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息