广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 锡：基本面偏强，锡价高位震荡 供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，1-10月累计进口量为10.3万吨，累计同比-26.23%，缅甸地区10月进口量环比减少，考虑到缅甸征税方式改为实物税，预计年内锡矿供应改善幅度有限，刚果（金）总统齐塞克迪和卢旺达总统卡加梅4日在美国首都华盛顿正式签署和平协议，关注刚果金地区后续动态。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，考虑基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多思路，后续关注美利率决议情况以及供应侧变动情况。 苯乙烯：供需紧平衡，上方空间受限，震荡偏弱 苯乙烯装置计划内及计划外检修预期增加，但随着利润继续修复，整体开工率或小幅提升，且国恩瑞华重新投料生产，总体供应压力或维持；部分下游受冷空气影响开工负荷下降，叠加高库存和利润回落的压力，需求支撑有限。12月苯乙烯有出口装船，港口或继续去库。整体看，苯乙烯供需结构紧平衡，但因成本端支撑偏弱且终端需求季节性转弱，苯乙烯上方空间有限，后续关注装置变动及实际出口成交情况。短期内，现货市场多空博弈明显，盘面或受油价及宏观扰动。策略上，短期EB01震荡偏弱对待。 焦煤：产地煤价降价范围扩大，蒙煤价格回落，盘面弱势下跌 昨日焦煤期货弱势下跌走势。现货方面，山西现货竞拍价格继续回落，蒙煤报价下跌，近日流拍率保持30-50%波动，贸易商谨慎观望，动力煤市场持续下跌，煤炭现货市场再次向宽松转变。供应端，煤矿出货转差，日产小幅下降，煤矿滞销再次累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货下跌，近期通关回升至高位。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润恢复后开工小幅提升，市场下行补库需求有所走弱。库存端，焦企、钢厂去库，煤矿、洗煤厂、港口、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，产能过剩格局持续。策略方面，煤焦现货价格延续下跌，盘面大幅回落，主力合约转为焦煤2605合约，单边震荡偏空看待，区间参考1000-1150，套利推荐多焦炭空焦煤。 玉米：上量有所增加，盘面偏弱运行 东北地区因期货价格持续下跌，港口价格跟随走低，市场心态松动，出货积极性增加，价格微幅下调；华北地区售粮节奏较慢，整体倒车尚可，贸易商建库意愿不强，购销相对清淡，价格偏稳运行。需求端，深加工企业部分地区亏损，部分停机检修；饲料企业以执行前期订单滚动补库，长期建库积极性不佳。综上，短期玉米上量增加及下游对高价接受度不佳影响下，盘面震荡偏弱；叠加新季丰产下市场粮源充足，关注出货持续性，存有进一步回调可能，但低库存企业仍有补库需要，回调或有限，短线参与为主。 [股指期货] 股指期货：股指低开低走，双创板块逆势上扬 【市场情况】 周二，早盘主要指数全部低开，一度翻红，午后再度走弱。上证指数收跌0.37%，报3909.52点。深成指跌0.39%，创业板指涨0.61%，沪深300跌0.51%、上证50跌0.71%，中证500跌0.71%、中证1000跌0.57%。个股跌多涨少，当日1308只上涨（54涨停），4058只下跌（12跌停），75持平。其中，中创环 保、恒信东方、线上线下涨幅居前，分别上涨20.05%、20.04%、20.0%；而*ST苏吴、佳华科技、金迪克跌幅居前，各下挫67.74%、13.37%、11.59%。 分行业板块看，仅结构性主题板块上扬，上涨板块中，电子元器件、办公用品、零售分别上涨2.12%、1.61%、1.20%，算力产业概念活跃。顺周期集体回调，下跌板块中，贵金属、基本金属、化肥农药分别下跌3.15%、2.43%、2.29%，矿业主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数回落：IF2512、IH2512分别收跌0.73%、0.89%；IC2512、IM2512分别收跌0.78%、0.53%。四大期指主力合约基差贴水稍有放大：IF2512贴水15.02点，IH2512贴水6.36点，IC2512贴水26.93点，IM2512贴水32.78点。 【消息面】 国内要闻方面，据第一财经，多位专家预计，明年中国将继续实施扩张性财政政策，财政赤字率将不会低于2025年的4%，并继续适度增加发行超长期特别国债、地方政府专项债券等，使得明年新增政府债务规模超过2025年的约12万亿元，可能在13万亿元至16万亿元。 海外方面，12月9日，据《环球时报》援引路透社、彭博社等媒体报道，美国总统特朗普当地时间8日在社交媒体上发文宣布，美国政府将允许英伟达向中国出售其H200人工智能芯片，但对每颗芯片收取25%的费用。他还称，美国商务部正在敲定相关安排细节，同样的安排也将适用于超微半导体公司、英特尔等其他人工智能芯片公司。今日，第一财经记者就此消息向英伟达方面求证，英伟达回应表示：“向商业客户供应H200是一种值得肯定的举措。” 【资金面】 12月9日，A股市场交易环比缩量1300亿元，合计成交额回落至1.90万亿。北向资金当日成交额2196.0亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1563亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼390亿元。 【操作建议】 12月美联储议息会议将召开，继续降息仍是大概率情景，但市场仍担忧鹰派发言，顺周期资产显著回调。A股近日量能有所放大，阶段底部确认后，低波动率持续月余后预期将有升波。短期单边期货做多操作难度较大，逢回调可轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差。 [国债期货] 国债期货：期债全线上行，短期或回归震荡 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.45%报112.590元，10年期主力合约涨0.12%报107.980元，5年期主力合约涨0.07%报105.785元，2年期主力合约涨0.02%报102.430元。银行间主要利率债收益率纷纷下行。截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率下行1.99bp报1.9111%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.15bp报1.8310%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.90bp报2.2510%。 【资金面】 央行公告称，12月9日以固定利率、数量招标方式开展了1173亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1173亿元，中标量1173亿元。Wind数据显示，当日1563亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼390亿元。银行间市场资金面平稳向宽，DR001加权平均利率小降并重返1.3%下方。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.28%仍有充足供给。非银机构质押信用债融入隔夜资金报价基本持稳在1.45%-1.46%区间。政治局会议延续“适度宽松”货币政策定调，继续给市场流动性带来稳定预期，资金料维持平衡偏松格局。 【政策面】 国务院总理李强同主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会。李强强调，今年中国经济顶压前行，取得新的发展成绩，我们有信心有能力完成全年经济社会发展目标任务。中国经济将保持稳健向好势头，经济总量将再上新台阶，产业升级将创造新的发展空间，超大规模市场需求将加快释放。总量目标仍重要， 明年经济增速目标预计可能维持在5%左右。 【操作建议】 12月政治局会议提及“提质增效”、“逆周期与跨期周期”，指向政策落地质量效果的重要性，逆周期政策或不会大幅加码，增加跨周期调节的指导思想，降准降息等总量政策可能相对谨慎，不过赤字率也可能不会大幅上升，财政货币仍将增强协同。当前10年期国债在1.85%阶段高点附近仍有阻力，对应T2603合约在107.6附近或有支撑。30-10Y利差来到了今年高位，但是超长端品种供需失衡等不利因素短期或难扭转，因此情绪若有好转可以选取10年以内品种试多，暂时规避30年品种，短期市场情绪有所企稳，债市下跌压力最大的阶段或有所过去，期债短期可能回归震荡。单边策略上建议暂时观望，关注中央经济工作会议落地情况，如遇市场情绪好转可优先参与10年以内品种。曲线策略上，或仍倾向与走陡。 [贵金属] 贵金属：美联储宽松预期持续升温贵金属普涨白银突破再创新高 【市场回顾】 美国JOLTS报告显示，10月职位空缺从9月的766万小幅升至767万，高于媒体调查经济学家的预期中值，裁员人数上升至185万，为2023年初以来最高，裁员主要集中在住宿和餐饮服务业，招聘人数环比降超4%至515万，而自愿离职率创五年新低。一系列指标表明，尽管职位空缺数据回升但劳动力市场实际正在进一步放缓，部分行业的用工需求已明显降温。美国财政部拍卖390亿美元10年期国债，得标利率4.175%（11月12日为4.074%），投标倍数2.55（前次为2.43），结果反映长债需求略有走弱。 美国总统特朗普在白宫接受采访时表示，他将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的"试金石"，并称可能通过调整关税政策帮助降低部分商品价格。下任美联储主席头号热门人选的凯文·哈塞特表示，美联储仍有“充足的空间”进一步降息，但如果通胀上升，情况可能会有所改变，认为实施财政刺激的空间更大。他指出“如果我担任美联储主席，将保持政治中立”。 周二日本央行行长植田和男在国会答询时表示，“如果经济前景实现，将进行加息”，但“不对利率具体细节发表评论”。他暗示未来加息将“不止一次”，承认长债收益率应由市场决定，但由于近期利率上升速度相当快，央行将在“特殊情况”下将增加债券购买规模。 隔夜，美联储议息决议前夕在下任主席热门“候选人”的偏鸽言论和美国就业市场继续疲软等因素影响下市场对于宽松预期进一步升温，而欧美债市趋弱则加剧市场担忧，贵金属受到支撑而普涨，白银盘中大幅拉升突破60美元关口创新高。国际金价早段下探最低至4170美元下方后快速拉升超40美元回到4200美元上方最高至4221美元，收盘报4206.92美元/盎司，涨幅0.43%；国际银价在欧美资金的强势看涨的情况下独立大幅飙升，亚盘时段小幅回落后持续拉升近5%创历史新高，最高接近61美元，收盘报60.647美元/盎司，跌幅0.29%。现货铂钯受到白银价格上涨的驱动盘中拉升均超2%，铂金收盘价为1690.15美元/盎司，涨2.84%，现货钯金收盘创10月下旬以来新高收盘价为1500.25美元/盎司，涨幅2.37%