单三季度激光雷达销量同比增长34%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司

优于大市 单三季度激光雷达销量同比增长34%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 汽车·汽车零部件 2025Q3公司实现营业收入4.07亿元，同比减少0.2%。2025Q3，公司实现收入为4.07亿元，同比减少0.2%，环比减少10.6%，净利润为-1.01亿元（2025Q2为-0.51亿元，2024Q3为-0.82亿元）。分产品来看，2025Q3，用于ADAS应用的激光雷达产品的销售收人为2.45亿元，同比减少25.7%，环比减少9.8%，用于机器人及其他产品的收人为1.42亿元，同比增长157.8%，环比减少3.3%。2025Q3，公司激光雷达产品的总销量为18.56万台，同比增长34.0%，环比增长17.3%。 证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.34港元总市值/流通市值16637/16637百万港元52周最高价/最低价53.50/23.60港元近3个月日均成交额316.28百万港元 2025Q3，公司毛利率同比提升6.5pct。2025Q3，公司毛利率23.9%，同比+6.5pct，环比-3.8ct，净利率为-24.6%，同比-4.5pct，环比-13.6pct。 车端，受益于ADAS及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。产品方面，2025年，速腾聚创自研SPAD-SoC芯片与2D VCSEL芯片均已通过AEC-Q系列车规认证，公司构建了行业内唯一可量产的数字化激光雷达矩阵，包括EM4、EMX、E1等，已规模化交付。客户方面，基于领先一代的数字化LiDAR产品优势，截至目前，公司EM平台已斩获13家车企56款车型定点。全球核心参与Robotaxi及Robotruck企业中，超过90%的企业都与公司建立了合作，包括滴滴、小马智行、文远知行、北美硅谷头部L4自动驾驶公司等知名企业。截至目前，速腾聚创已累计获得12家海外及中外合资品牌23款车型定点，覆盖亚太、欧洲、北美等核心市场。目前，公司已累计获得32家车企及Tier1的144款车型定点。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 机器人端，公司依托硬件、芯片、AI等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。2025年10月IROS大会期间，公司正式推出AC平台第二款产品--“机器人操作之眼”Active Camera2。AC2是业界首款同时集成dTOF、RGB双目、IMU的超级传感器系统，能为机器人操作提供底层硬件融合的3D空间感知和6自由度运动信息。 《速腾聚创（02498.HK）-单二季度收入同比增长24%，在手订单充沛》——2025-09-08《速腾聚创（02498.HK）-在手订单充足，毛利率同环比提升》——2025-06-07《速腾聚创（02498.HK）-2024年收入同比增长47%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——2025-04-11《速腾聚创（02498.HK）-激光雷达自主龙头企业，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——2025-03-26 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司下游需求波 动 ， 我 们 下 调 收 入 预 测 ， 预 计公 司2025-2027年 营 收为20.69/31.09/43.13亿元（原预计2025-2027年营收24.89/36.17/52.75亿元），考虑到规模效应下公司产品毛利率持续提升，我们上调2025年净利润预期，预计公司2025-2027年归母净利润-2.5/0.6/4.6亿元（原预计2025-2027年归母净利润-2.8/0.6/4.6亿元），维持优于大市评级。 2025Q3公司实现营业收入4.07亿元，同比减少0.2%。2025年前三季度，公司实现收入为11.90亿元，同比增长1.2%，净利润为-2.52亿元（2024年前三季度为-3.51亿元）。拆单季度看，2025Q3，公司实现收入为4.07亿元，同比减少0.2%，环比减少10.6%，净利润为-1.01亿元（2025Q2为-0.51亿元，2024Q3为-0.82亿元）。 分产品来看，1）2025Q3，来自销售产品的收人为3.87亿元，同比增长0.6%，环比减少7.5%，其中用于ADAS应用的激光雷达产品的销售收人为2.45亿元，同比减少25.7%，环比减少9.8%，用于机器人及其他产品的收人为1.42亿元，同比增长157.8%，环比减少3.3%。2）2025Q3，来自销售解决方案的收入为0.12亿元，同比减少45.9%，环比减少59.7%。3）2025Q3，服务及其他的收人为803万元，同比增长697.2%，环比增长14.7%。 从销量来看，2025Q3，公司激光雷达产品的总销量为18.56万台，同比增长34.0%，环比增长17.3%。1）2025Q3，用于ADAS应用的激光雷达产品的销量为15.01万台，同比增长14.3%，环比增长21.2%；2）2025Q3，用于机器人及其他产品的激光雷达产品的销量为3.55万台，同比增长393.1%，环比增长3.2%，主要由于2025年第三季度机器人客户对公司的新E1R及Airy激光雷达产品以及Helios及Bpearl系列等机械式激光雷达产品的需求增加。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q3，公司毛利率同比提升6.5pct。2025年前三季度，公司毛利率为25.25%，同比+10.29pct，净利率为-20.89%，同比+8.94pct。拆单季度看，2025Q3，公司毛利率为23.93%，同比+6.47pct，环比-3.77ct，净利率为-24.57%，同比-4.46pct，环比-13.63pct。公司的整体毛利率主要受到不同产品类别销售贡献变化的影响，整体毛利率的增长主要是由于公司用于ADAS应用的激光雷达产品以及机器人及其他激光雷达产品毛利率的提高。 分产品来看，1）2025Q3，公司用于ADAS应用的激光雷达产品毛利率由2024Q3的毛利率14.1%大幅提高至2025Q3的18.1%，毛利率的提高主要是由于原材料采购成本减少，以及采用了自主研发的SOC处理芯片，其成本低于自第三方供应商购买的FPGA芯片。2）2025Q3，公司机器人及其他的激光雷达产品的毛利率由2024Q3的34.6%增加至2025Q3的37.2%，主要是由于生产规模扩大导致的原材料采购成本及生产费用降低。3）2025Q3，公司提供激光雷达感知解决方案的毛利率由2024Q3的59.6%增加至2025Q3的66.4%，主要是由于2025年第三季度每个项目的平均售价增加。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2025Q3，公司研发支出加大。2025年前三季度，公司三费率为59.35%，同比+0.56pct，其中研发/销售/管理费用率分别为41.04%/7.71%/10.61%，同比分别变动+0.06/+0.36/+0.15pct。拆单季度看，2025Q3，公司三费率为64.48%，同比+11.88pct， 环 比+13.90pct， 其 中 研 发/销 售/管 理 费 用 率 分 别为44.15%/8.56%/11.77%， 同 比 分 别 变 动+6.95/+2.09/+2.84pct， 环 比 分 别 变 动+8.17/+2.25/+3.48pct。2025Q3，公司研发费用率同环比增加，主要是由于1)以股份为基础的薪酬增加导致的雇员福利开支增加；及2)为开发崭新且更先进的产品所产生的原材料耗材开支及设计与开发开支增加。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，为机器人行业提供先进可靠的增量零部件及解决方案，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司，让世界更安全，让生活更智能。速腾聚创成立于2014年，总部位于中国深圳，在全球设有多个办公室，包括中国上海、苏州及香港、德国斯图加特，以及美国底特律及硅谷等地区。 资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理 公司是激光雷达及感知解决方案市场的全球领导者。通过硬件和软件的整合，公司有别于市场上大多数激光雷达纯硬件厂商。激光雷达通过融合视觉或其他传感器的感知解决方案可以赋予汽车和机器人感知能力。公司围绕芯片驱动的激光雷达硬件为基础，同时布局人工智能感知软件形成解决方案，推动汽车、机器人和其他行业市场探索应用的场景，引领行业实现大规模商业化。公司的业务主要包括1)销售应用于ADAS、机器人及其他非汽车行业（如清洁、物流、工业、公共服务及检验等）的激光雷达硬件产品；2)销售整合激光雷达硬件及人工智能感知软 件的激光雷达感知解决方案；及3)提供技术开发及其他服务。 资料来源：公司官网，公司公告，国信证券经济研究所整理 产品端，推出数字化产品矩阵、机器人视觉新品类 芯片自研构筑护城河，数字化产品一枝独秀 2025年上半年，公司全固态数字化E平台首款产品E1正式量产，标志着速腾聚创成为业内唯一实现数字化激光雷达芯片自研并成功量产上车的企业。同期，基于数字化芯片技术创新，速腾聚创发布了专用于长距激光雷达的数字化平台EM平台，先后推出了EM4、EMX两款产品。随着激光雷达进人数字时代，公司预测，激光雷达的核心技术竞争将会走向深水区，即从系统光机架构创新走向更深层次的芯片竞争。数字化激光雷达的关键特徵，就是把核心接收系统和回波特徵识别功能集成到一颗SPAD-SOC芯片，不仅大幅精简链路、降低功耗、提升信息完整性与一致，还让激光雷达性能可以遵循摩尔定律不断提升，给智能汽车与机器人带来前所未有的感知精度。公司在自研SPAD-SOC芯片时，把点云处理的know-how，通过更底层的信号提取，来设计信号处理算法，以解决雨、雾等恶劣天气中的点云质量间题。公司已经基于自研的SPAD-SOC芯片推出断代式领先的E平台全固态激光雷产，接下来公司还会基于自研的SPAD-SOC芯片批量交付EM平台产品。EM平台已斩获全球8家头部整车厂45款车型定点，充分彰显了强大且领先的产品力。目前，速腾聚创已构建了以E平台、EM平台为主的数字化产品矩阵，并通过全流程自动化生产的智能制造能力，全线覆盖Robotaxi、ADAS、服务机器人等多场景应用需求。 全栈自研芯片通过AEC-Q认证，数字化激光雷达全面交付 2025年，激光雷达正在经历根本性的变革－从模拟信号到数字信号的范式转移。这就像是数码相机取代胶片相机，是质的飞跃。速腾聚创不仅完成了从模拟时代到数字时代的率先跨越，更坚定地逐步迈向芯片的“深水区竞争”。速腾聚创自2017年组建内部芯片团队，2022年实现了SPAD-SOC芯片技术的突破性进展，成为全球唯一实现数字化激光雷达的发射、接收、处理全链路自研芯片均满足AEC-Q系列车规标准的科技企业。尤其是公司自研的SPAD-SOC数字化芯片，它就像是激光雷达的“数字心脏”。相比传统模拟激光雷达需要多颗独立芯片相互协调配合的方案，数字化架构实现了真正的架构级简化，在保持高性能的同时，具备了更高的可靠性与成熟度。 2025年，速腾聚创自研SPAD-SoC芯片与2DVCSEL芯片均已通过汽车电子领域最严苛的AEC-Q系列车规认证，成为全球唯一一家实现数字激光雷达发射、接收、处理全链路自研芯片均满足车规标