速腾聚创：2024年收入同比增长47%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司

2024年公司实现营业收入16.5亿元，同比增长47%。2024年，速腾聚创实现总收入为16.5亿元，同比+47.2%，净利润为-4.8亿元，2023年为-43.4亿元，其中2024年金融工具公允价值变动为-280万元（2023年为-34.7亿元），2024年经营亏损5.8亿元，相比2023年的9.4亿元收窄。2024年，1）用于ADAS的产品收入13.4亿元，同比+71.84%，ADAS激光雷达销量51.98万台，同比+114%；2）用于机器人及其他的产品收入为1.98亿元，同比增长6.4%，用于机器人及其他产品的激光雷达销量2.44万台，同比+47%。 研发与经营活动降本增效，毛利率同比提升。2024年，公司毛利率17.20%，同比+8.8pct，净利率-29.22%，同比+357.4pct。2024年，公司三费率为53.96%，同比-41.31pct。 车端，受益于ADAS及高阶智驾快速发展，公司在手订单充沛。1）ADAS方面，智驾平权，目前已有超过10款15-20万元级别车型搭载了速腾聚创的激光雷达，公司2024年推出MX，以不到200美元价格优势，成功获得了多家整车厂定点。同时，公司2025年初发布EM4，具备1080线、600米探测能力，目前已获得国内外多家整车厂定点。2）高阶智驾方面，公司M平台及E平台激光雷达产品已获得全球多家头部L4自动驾驶企业量产定点合作，全球核心的Robotaxi及Robotruck厂商中的6家已签订正式量产协议。截至2024年底，公司与全球310多家汽车整车厂和一级供应商建立了合作关系公司持续拓展海外市场，目前已累计获得8个海外及中外合资品牌的定点合作，覆盖欧洲、北美和亚太市场。 机器人端，公司依托硬件、芯片、AI等技术，为机器人提供增量零部件及解决方案。公司为机器人提供激光雷达，此外，推出灵巧手2.0、Active Camera解决方案、力传感器、直线电机、机器人域控制器等产品，赋能感知、控制与操作能力。目前，公司已与全球超过10家人形机器人企业建立战略合作关系，包括宇树、人形机器人（上海）有限公司以及海外知名具身智能机器人公司等。未来将随产业逐步成熟不断释放价值。 风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营收24.89/36.17/52.75亿元 ， 归母净利润-2.8/0.6/4.6亿元，维持优于大市评级。 盈利预测和财务指标 2024年公司实现营业收入16.5亿元，同比增长47%。2024年，速腾聚创实现总收入为16.5亿元，同比增长47.2%，收入增长主要系激光雷达产品销售增加所致； 净利润为-4.82亿元，2023年为-43.37亿元，其中2024年公司向投资者发行的金融工具的公允价值变动为-280万元（2023年为-34.71亿元），2024年公司全年经营亏损5.84亿元，相比2023年的9.41亿元有所收窄。分季度看，2024Q4，公司实现收入为5.14亿元，同比减少2.6%，环比增长26.0%，净利润为-1.31亿元（2023Q4为-32.02亿元，2024Q3为-0.83亿元）。 图1：速腾聚创营业收入及同比增速 图2：速腾聚创净利润及同比增速 图3：速腾聚创单季度营业收入及同比增速 图4：速腾聚创单季度净利润 分业务来看，2024年，公司总收入16.5亿元，同比增长47%，该增长主要由于2024公司来自ADAS和机器人相关的激光雷达产品（例如车规级固态激光雷达）的销售增加所致。 图5：速腾聚创2024年分业务收入情况 1）用于ADAS的产品：2024年，公司用于ADAS的产品收入13.35亿元，同比增长71.84%，公司的激光雷达产品的总销量由2023年的25.96万台增加至2024年的54.42万台，其中用于ADAS的激光雷达产品销量由2023年的24.3万台同比增长114%至2024年的51.98万台，用于ADAS的激光雷达产品的收入增长由产品销量增加所带动，用于ADAS的产品平均单价由2023年的每台约人民币3200元减少至2024年的每台约人民币2600元，单价减少主要由于在销售增加及原材料采购成本降低时，公司降低向客户所提供产品的平均售价。 图6：速腾聚创用于ADAS的产品收入及同比增速 图7：速腾聚创用于ADAS的激光雷达销量及同比增速 2）用于机器人及其他的产品：2024年，公司用于机器人及其他的产品收入为1.98亿元，同比增长6.43%，公司用于机器人及其他产品的激光雷达产品的总销量由2023年的1.66万台同比增长47%至2024年的2.44万台，产品的平均单价由2023年的每台约人民币11200元减少至2024年的每台约人民币8100元，主要是由于2024年，价格较低的Helios及Bpearl系列的销售量增加，而价格较高的Ruby系列的销售量下降。 图8：速腾聚创用于机器人及其他的产品收入及同比增速 图9：速腾聚创用于机器人及其他的激光雷达销量及同比增速 3）解决方案：2024年，公司来自销售解决方案的收入为0.98亿元，同比减少10.91%。尽管已交付解决方案项目的数量由2023年的220个增至2024年的331个，但每个项目的平均售价由2023年的约人民币50.03万元减少至2024年的约人民币29.6万元，主要是由于公司们的真值解决方案项目（其通常收取较高的平均售价）减少，而价格较低的标准RS-Fusion-P系列解决方案项目（其为用于机器人应用及ADAS应用早期测试阶段的自动驾驶出租车的解决方案，该解决方案集成了公司的激光雷达硬件产品和人工智能感知软件，从而实现了更高级别自动驾驶功能）的数量增加所致。 4）服务及其他：2024年，公司来自提供服务及其他的收入为0.17亿元，同比减少63.83%，主要由于2024年已完成技术服务项目数量减少。 图10：速腾聚创解决方案收入及同比增速 图11：速腾聚创服务及其他收入及同比增速 2024年，公司毛利率同比+8.8pct。2024年，公司毛利率17.20%，同比+8.8pct，净利率-29.22%，同比+357.4pct。公司2024年毛利率提升主要由于用于ADAS应用的激光雷达产品毛利率的显著提高所致。分产品看，1）公司用于ADAS的激光雷达产品毛利率由2023年的-5.9%大幅提升19.3pct至2024年的13.4%，毛利率的提高主要是由于原材料采购成本减少及规模经济效应；2）公司用于机器人及其他的激光雷达产品毛利率由2023年的44.3%下降9.8pct至2024年的34.5%，主要由于2024年Helios及Bpearl系列（毛利率较Ruby系列低）的销售增长导致用于机器人及其他产品的整体毛利率下降；3）公司提供激光雷达感知解决方案业务的毛利率由2023年的55.4%小幅下降1.6pct至2024年的53.8%，主要由于2024年公司的真值解决方案项目（其通常收取较高的毛利率）减少，而毛利率较低的标准RSFusion-P系列解决方案项目的数量增加所致；4）公司服务及其他业务的毛利率由2023年的-8.8%减少2024年的-97.6%，主要由于2024年若干一次性技术开发项目的相关成本增加所致。公司2024年净利率提升幅度较大，主要系向投资者发行的金融工具的公允价值变动影响所致。分季度看，2024Q4，公司毛利率为22.14%，同比+11.16pct，环比+4.68pct，净利率为-25.50%，同比+581.41pct，环比-5.10pct。 图12：速腾聚创毛利率与净利率 图13：速腾聚创单季度毛利率与净利率 图14：速腾聚创分业务毛利率情况 公司2024年三费率为54%，同比下降41pct。2024年，公司三费率为53.96%，同比-41.31pct，其中销售/管理/研发费用率分别为6.69%/9.94%/37.32%，同比分别变动-0.99/-20.94/-19.38pct。分季度看，2024Q4，公司三费率为43.29%，同比-31.40pct， 环比-9.32pct， 其中销售/管理/研发费用率分别为5.22%/8.81%/29.25%， 同比分别变动+0.57/-9.61/-22.37pct， 环比分别变动-1.25/-0.11/-7.95pct。 研发费用方面，公司2024年研发开支为6.15亿元，同比略微减少3.1%，减少主要由于以股份为基础的薪酬减少人民币1.46亿元，部分被以下各项所抵销：1）雇员福利开支增加，主要由于研发人员数量由2023年的563人增加至2024年的637人，且研发人员薪资待遇改善；2）研发设备增加，导致折旧及摊销开支增加。 公司增聘了专门从事AI算法及专有芯片开发的研发人员，享有较好的薪资待遇。 公司深耕AI，创新业务持续高投入，2024年公司AI机器人等创新业务研发投入约2.5亿元，占全年研发费用约41%。 图15：速腾聚创三费率 图16：速腾聚创单季度三费率 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，为机器人行业提供先进可靠的增量零部件及解决方案，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司，让世界更安全，让生活更智能。速腾聚创成立于2014年，总部位于中国深圳，现有超1500名员工，在全球设有多个办公室，包括中国上海、苏州及香港、德国斯图加特，以及美国底特律及硅谷等地区。 图17：速腾聚创发展历程 公司激光雷达和感知解决方案业务覆盖汽车、机器人和其他行业 公司是激光雷达及感知解决方案市场的全球领导者。通过硬件和软件的整合，公司有别于市场上大多数激光雷达纯硬件厂商。激光雷达通过融合视觉或其他传感器的感知解决方案可以赋予汽车和机器人感知能力。公司围绕芯片驱动的激光雷达硬件为基础，同时布局人工智能感知软件形成解决方案，推动汽车、机器人和其他行业市场探索应用的场景，引领行业实现大规模商业化。公司的业务主要包括1)销售应用于ADAS、机器人及其他非汽车行业（如清洁、物流、工业、公共服务及检验等）的激光雷达硬件产品；2)销售整合激光雷达硬件及人工智能感知软件的激光雷达感知解决方案；及3)提供技术开发及其他服务。 图18：速腾聚创主要产品 全栈芯片化，引领激光雷达行业迈入数字化时代。 1）2024年，速腾聚创基于自研SPAD-SoC芯片及数字化信号处理架构，率先实现系列数字化激光雷达量产，并在分辨率、精度等关键性能指标上实现颠覆性突破。 速腾聚创在激光雷达的MEMS扫描系统、发射端的VCSEL阵列、接收端的SPAD面阵以及激光雷达专用SoC等核心模块，均率先实现了芯片化集成。 图19：速腾聚创开发出二维VCSEL芯片 图20：速腾聚创推出SPAD-SoC 2024年10月，速腾聚创全自研SoC芯片M-Core获得AEC-Q100车规级可靠性认证，成为全球首款通过该认证的激光雷达专用SoC芯片。M-core取代外采FPGA芯片方案，作为业界集成度最高的SoC，M-Core突破性地将整个后端电路集成至单芯片中，使MX主板面积减少50%，功耗降低40%，且成本大幅降低。率先实现全栈芯片化的超薄中长距激光雷达MX作为首个搭载M-Core芯片的新一代激光雷达产品，将于2025年初实现量产交付。MX产品开创性地实现了扫描、处理、收发系统的全栈芯片化重构，首次展示了激光雷达全栈芯片化设计的完整形态，通过高度集成和极致设计，实现全维降本增效。相较于M1Plus，MX的PCBA（印制电路板）数量减少69%，主板面积降低46%，光学器件数量减少80%，功耗下降至10W以内，可制造性得到了大幅提升，成本实现大幅下降。 图21：速腾聚创自研SoC芯片M-Core 图22：速腾聚创MX与M1Plus对比 2）2025年年初，公司面向汽车及机器人市场的新产品－EM4、E1R和Airy。2025年