跟踪分析报告

云软件服务2025年12月09日 强推（维持）目标价：432.9元当前价：305.45元 金山办公（688111）跟踪分析报告 WPS 365升级，金山打造AI协同办公龙头 事项： 华创证券研究所 11月25日，金山办公宣布旗下WPS 365正式升级为全球一站式AI协同办公平台，推出WPS灵犀企业版、团队空间、“轻舟”引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行升级。此举将让WPS 365成为首个拥有全产品矩阵、覆盖全球主流平台、链接全球各地的AI协同办公平台。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 公司基本数据 WPS 365激活全域知识，构建企业大脑。本次大会推出的一站式协同办公解决方案，将消息、文档、会议、邮件、工作台与智能文档库等全产品矩阵深度融合，全面实现入口统一、集成统一、数据统一与管控统一，从而最大化提升组织运行效率。全新推出的“团队空间”作为一站式团队协作工具，支持围绕单一项目或联合项目构建专属协同空间，集中聚合团队相关的消息、文档、会议纪要等内容，助力团队更精准地借助AI获取业务知识。同时，本次升级的智能文档库作为“企业大脑”中“懂数据”的核心载体，融合多模态文档识别（OCR）、大语言模型（LLM）和自然语言处理（NLP）等前沿技术，将组织内分散、沉睡的文档高效转化为可复用、可创造价值的知识资产。截至目前，WPS 365已累计服务超过100万家企业组织客户及逾1.8万家头部政企客户。在2024年《财富》世界500强榜单中的133家中国企业中，90%已采用WPS365实现提质增效；而在2025年中国民营企业500强中，已经有超过七成的上市公司选择WPS 365推动效率提升与业务优化。 总股本(万股)46,317.93已上市流通股(万股)46,317.93总市值(亿元)1,414.78流通市值(亿元)1,414.78资产负债率(%)27.08每股净资产(元)26.1912个月内最高/最低价398.08/255.00 灵犀企业版发布，高效协助企业数字化转型。WPS灵犀企业版集成了自主规划、工具调用与Office操作三大核心能力，不仅支持AI在Office环境中持续迭代修改文档，还能深度融合企业全域知识，实现以文档任务为核心的业务流程自动化。依托这些能力，用户只需简要描述任务需求与执行步骤，即可在企业版中快速创建各类文档智能体。这些智能体能够自动规划任务流程、调用所需工具，高效完成诸如周报汇总与总结、OKR进度跟踪、异常数据监控预警、每日战报自动生成与分发等企业中高频且重复的文档类工作。以某大型企业的稽查审计场景为例：其业务平台每天生成数十万笔交易数据，原先需由100余人的稽查团队手动导出流水并逐项开展审计分析；而借助WPS灵犀企业版，智能体可自动获取业务流水，依据预设规则进行数据洞察，精准标记异常数据及其成因，并自动生成汇总报告。原本需要100多人耗费一整天完成的工作，如今不到20分钟即可高效完成。 相关研究报告 《金山办公（688111）2025年三季报点评：WPS三大业务高增长，AI+信创保驾护航》2025-11-12《金山办公（688111）2025年半年报点评：WPS365业务高质高速增长，AI融合升级》2025-09-01《金山办公（688111）2025年一季报点评：营收稳健增长，AI+协同构筑生态护城河》2025-04-30 数字员工升至2.0版本，构建人机协作新模式。数字员工是基于企业全域知识构建的智能体，同时也是WPS 365打造“企业大脑”的关键载体。它能够像真实同事一样与用户自然沟通、协同处理任务并解决实际问题，从而开创人机协作的新范式。该数字员工可聚合文档、邮件、会议记录、即时聊天等全场景工作数据，融合联网搜索、任务指令解析、智能体调度与通识问答等多项能力，为用户高效完成各类个人事务，如总结群聊中的反馈意见、检查邮件中的待办事项、分析项目进度、执行智能任务管理等。在审批流程中，数字员工还能迅速识别关键审批节点，自动完成合规性预审，提升流程效率与规范性。针对员工离职带来的知识断层问题，用户可创建该员工的“数字分身”——这一分身完整继承其交接文档与业务上下文，使接手同事能随时向其咨询，快速获取所需信息，有效激活沉淀的业务知识。 投资建议：公司是国内办公软件龙头、信创AI办公领军企业，依托WPS生态、AI技术落地及国产办公软件自主可控优势，持续巩固市场主导地位，政务信创等细分领域优势扩大，长期成长确定性强。预计公司2025-27年营业收入分别为60.49/71.62/85.05亿元，对应增速18.1%/18.4%/18.7%；归母净利润为20.44/23.24/27.02亿元，同比分别为24.2%/13.7%/16.3%，估值方面，参考可比公司，给予公司2026年28倍PS，目标市值2005亿元，目标价432.9元，维持“强推”评级。 风险提示：信创招标进度不及预期、AI办公领域竞争加剧、WPS365云协作客户拓展放缓。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所