年报点评报告：WPS365助推组织客户升级，AI时代下抓紧抢占用户心智

金山办公2024年业绩表现亮眼，营收51.21亿元，同比增长12.40%；净利润16.45亿元，同比增长24.84%。公司采用新业务口径，分为WPS个人业务、WPS 365业务、WPS软件业务及其他业务四类。

WPS个人业务：收入32.83亿元，同比增长18.00%。全球月活设备数6.32亿，同比增长6.22%；国内WPS AI月度活跃用户数1968万。国内累计年度付费个人用户数4170万，同比增长17.49%；海外累计年度付费个人用户数174万。

WPS 365业务：收入4.37亿元，同比增长149.33%。推出面向党政客户的金山政务办公模型，发布WPSAI政务版。新增标杆客户包括华润集团、中粮集团等知名企业。

WPS软件业务：收入12.68亿元，同比下降8.56%。公司预计未来将有更多客户从WPS软件转向WPS365办公服务。

财务表现：2024年控费成效显著，销售费用率下降1.87pct至19.36%，管理费用率下降1.89pct至7.86%，研发费用率上升0.79pct至33.11%。

行业分析：AIGC底层大模型快速迭代，AI商业价值向应用层让渡。公司作为国内软件扛旗者，有望深度受益于信创产业推进。

投资建议：维持“买入”评级。预计2025-2027年公司实现营业收入61.89、75.32、92.14亿元；归母净利润19.53、23.69、29.01亿元。

风险提示：AI推进不及预期、行业竞争加剧、下游IT开支收紧、宏观经济波动。