公司事件点评报告：WPS365付费率跃升，AI协同打开新空间

核心观点与关键数据

• 业务增长稳健：2024年公司实现营收51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%。主要驱动力为WPS个人业务和WPS365业务。
• 业务板块表现：
  • WPS个人业务：营收32.83亿元，同比增长18.00%。
  • WPS365业务：营收4.37亿元，同比增长149.33%。
  • 软件业务：营收12.68亿元，同比下降8.56%。
  • 其他业务：营收1.32亿元，同比下降37.17%。
• 毛利率与费用率：WPS个人业务/365业务/软件业务/其他业务的毛利率分别为81.19%/91.16%/92.72%/91.30%；销售/管理费用率分别为19.36%/7.86%，均有所下降。
• 市场地位：WPSOffice全球月度活跃设备数达6.32亿，同比增长6.22%；WPS365新增标杆客户包括华润集团、中粮集团等知名企业。
• AI赋能：WPSAI月度活跃用户数达1,968万，个人用户上传文档数量突破2,600亿份；WPS365打通文档、AI、协作能力，助力组织高效协作。

研究结论

• AI协同打开新空间：公司在协作和AI领域持续布局，如与华为合作推出WPS鸿蒙版，DeepSeek已与金山办公对接测试成功，WPS灵犀将与DeepSeek深度融合，预计将扩大付费空间。
• 中长期增长动能明确：国产化替代加速，WPS365在教育、党政领域渗透率提升，政企客户黏性强化，叠加正版化政策红利。
• 盈利预测：2025-2027年公司营收预测分别为64.13、77.59、92.21亿元；EPS分别为4、4.86、5.88元；对应PE分别为78、64、53倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 海外拓展受阻。
• 传统软件业务转型不及预期。
• AI技术商业化进度放缓。
• 行业竞争加剧。