公司事件点评报告：电源业务增长超预期，AI服务器打开测试电源需求空间

核心观点与关键数据

• 电源业务增长超预期：科威尔2025Q3营收和利润均实现高增速，主要得益于测试电源订单增长超预期，收入占比约80%。公司成本控制成效显著，销售/管理费用率同比下降。
• 毛利率触底回升：受测试电源市场价格战影响，2025Q3毛利率为40.16%，同比下降，但较2024Q4已触底回升，反映市场价格竞争逐步稳定。
• AI服务器与固态电池检测双轮驱动：AI服务器电源技术路线迭代快，公司已实现测试电源和负载的小批量订单交付，并积极推动自动化解决方案导入头部客户。固态电池检测领域，公司已与头部电池厂合作并交付设备。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年收入分别为5.27、7.31、10.1亿元，EPS分别为0.98、1.52、2.12元，对应PE分别为39.6、25.4、18.2倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级。
• 风险提示：行业技术发展不及预期、政策变化、市场竞争、大盘系统性风险等。

财务数据

• 2024A：营业收入478亿元，归母净利润49亿元。
• 2025E：营业收入527亿元，归母净利润82亿元，EPS 0.98元。
• 2026E：营业收入731亿元，归母净利润128亿元，EPS 1.52元。
• 2027E：营业收入1,010亿元，归母净利润178亿元，EPS 2.12元。