新质生产力系列|全球核能周期启动，铀价上行趋势明确

主要内容： 中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部翁欣wengx@cspengyuan.com 当全球碳中和目标遭遇地缘政治冲突的持续扰动，当电力需求激增叠加可再生能源的间歇性瓶颈，能源安全与低碳转型的双重诉求正在重塑全球能源战略格局。十余年前福岛核事故引发的全球反核浪潮逐渐退去，取而代之的是对核能清洁、稳定、高效核心特质的重新认知与战略推崇。从日本《第七期能源基本计划》确立“核能复兴”战略、欧洲多国废止弃核政策，到美国两党形成核电发展共识、22国联合发起“2050年三倍核能宣言”，全球反核阵营全面瓦解，核电已从争议能源转型为碳中和与能源安全的双重解决方案，成为全球范围内的政策共识。 在需求端，终端电气化深化与AI算力爆发式增长推动电力消耗持续扩容，2024年全球数据中心用电量已达415TWh，对不间断清洁电力的刚性需求，让核能的不可替代性愈发凸显。而中国作为全球核电发展的核心引擎，连续多年保持高核准量，2030年前在运装机将跃居世界第一，2040年目标直指2亿千瓦，市场化进程与项目落地同步加速，为行业成长注入强确定性。 技术迭代则为核电发展打开了长期天花板。三代核电以“华龙一号”为代表实现规模化应用，四代核电在非电领域加速突破，小型模块化反应堆（SMR）成为科技巨头布局焦点，而聚变技术的重大进展更预示着“终极能源”的可期未来。与此同时，作为产业链核心支撑的铀资源，正迎来需求拐点，全球从“能源自主”向“资源自给”的转型，进一步凸显了核电产业的战略价值与投资机遇。此外，中核集团核心子企业中国铀业成功上市，其凭借全球资源布局、领先采铀技术及41.10亿元IPO募资投向核心项目，将显著提升国内天然铀自主供应能力，完善核电产业链上游资源保障体系，而天然铀市场中长期供需偏紧、价格趋升的格局进一步凸显了此次上市的战略价值。 这场以核能为核心的能源革命，不仅是技术与产业的迭代升级，更是全球能源格局的深度重塑。本报告将全面解析全球核电政策转向、需求升级、技术突破与资源保障的核心逻辑，聚焦中国核电产业链的发展机遇与挑战，为把握这一轮能源变革浪潮提供全景式参考。 一、全球核电政策转向，核能周期启动 1.1政策转向：全球反核阵营瓦解，核电战略地位空前强化 核能凭借清洁、稳定、高效的核心特质，与风能、太阳能并列为全球碳中和目标下的核心能源支柱。2011年福岛核事故曾导致全球核电发展按下“暂停键”；十余年后，在地缘政治冲突加剧、全球经济复苏乏力、电力需求激增等多重因素叠加影响下，能源政策天平加速向“可负担性+供应稳定性”倾斜，全球反核阵营逐步瓦解 日本作为资源匮乏国家，能源自给率不足10%，高市早苗政府将“100%能源自立”纳入国家核心战略。2025年2月，日本发布《第七期能源基本计划》，明确提出“核能复兴”战略，规划至2040年将核电在电力结构中的占比由2023年的8.5%提升至20%；同年11月，日本正式重启全球最大单体核电站——新潟县柏崎刈羽核电站，标志着其核电复苏进入实质性落地阶段。 欧洲方面，俄乌冲突爆发后，欧盟对俄罗斯实施十余轮制裁，导致俄气供应中断、区域电价大幅飙升；2025年5月，欧盟通过《重新赋能欧盟路线图》（REPowerEU），明确2027年全面切断与俄罗斯的能源联系。而2025年4月伊比利亚半岛大范围停电事件，暴露了高比例可再生能源（西班牙占比56%、葡萄牙占比87%）的瞬时平衡风险。在传统能源“断链”、可再生能源“靠天吃饭”的双重困境下，核电成为欧洲唯一可大规模部署的无碳基荷电源，德国、丹麦、比利时相继废止此前的弃核政策，重新将核电纳入能源安全保障体系。 美国方面，民主党与共和党在能源政策上存在显著分歧，但在发展核电领域形成罕见共识。随着AI产业快速发展，算力需求激增，2024年美国数据中心耗电量达187TWh，占全国总用电量的4.5%。由于风能、太阳能存在间歇性缺陷，化石能源不符合低碳要求，微软、谷歌、亚马逊、Meta等科技巨头纷纷直接签约小型模块化反应堆（SMR）项目，以锁定24小时不间断的清洁基荷电力供应。 全球反核阵营瓦解，核电战略地位空前强化并形成全球共识。第二十八届联合国气候大会上，22国联合发起“2050年三倍核能宣言”，核电作为碳中和与能源安全的双重解决方案，已形成全球范围内的政策共识。 1.2需求升级：电力缺口扩大，核能刚需属性凸显 全球终端电气化与算力需求推动电力消费总量增长，核能清洁稳定的特质既匹配AI、数据中心等高端场景刚性需求，又契合碳中和目标，叠加四代核电非电应用拓展与聚变技术突破，其刚需属性持续凸显 全球终端电气化进程持续深化，工业生产与居民生活用电需求稳步扩容，带动电力消费总量持续增长。算力需求的爆发式增长进一步推高电力消耗，据国际能源署统计，2024年全球数据中心用电量已达415TWh，占全球电力消耗的1.5%，其中美国占比45%，成为电力需求增长的重要驱动力。中国自2019年核电重启后，连续4年每年核准机10台及以上，2030年前在运装机将跃居世界第一，2040年目标达2亿千瓦，政策支持力度持续加码。美国提出2050年400GW装机目标，欧洲多国重启核电发展。据世界核协会（WNA）中性预测，2040年全球核电装机将达746GW，对应铀需求较当前增长118%至15万吨。 在结构性需求层面，核能清洁稳定的核心特质精准匹配高端场景诉求。AI与数据中心领域对电力的稳定性、连续性要求极高，光伏、风电的间歇性缺陷难以满足7×24小时供电需求，而化石能源则不符合低碳发展导向，核能由此成为微软、谷歌等科技巨头的最优选择，催生了高质量电力的刚性需求。从全球碳中和目标来看，核能热值远超传统能源，且全程无碳排放，与风能、太阳能共同构成碳中和战略下的核心能源支柱，是各国实现减排承诺的关键路径，其战略价值进一步凸显。 应用场景的多元延伸为核电行业打开了长期成长天花板。四代核电技术凭借其技术优势，在供热、供暖、制氢、海水淡化等非电领域的应用前景持续拓宽，突破了传统核电仅聚焦发电的局限，丰富了行业盈利模式。同时，聚变技术的持续突破与商业化推进，为中长期能源供应提供了根本性解决方案，进一步提升了核电行业的长期发展空间与想象空间。 资料来源：世界核协会，中证鹏元整理 资料来源：世界核协会，中证鹏元整理 二、国内核电项目建设有序推进，市场化进程加速 中国核电政策支持持续加码，高核准量逐步转化为项目开工落地，2027年后将迎投产集中期，同时市场化进程稳步推进，行业成长确定性与产业链带动效应显著 中国核电政策力度持续加码。自2019年正式重启核电机组审批以来，核电政策支持力度持续加码，连续4年保持每年核准机组10台及以上的高体量；“十四五”后半段（2022-2025年）延续这一节奏，年均核准量不低于10台。按照核电项目5-8年的建设周期推算，2027年后国内将迎来核电装机投产集中期，2030年前在运装机规模有望跃居世界第一，2040年目标达2亿千瓦。我国核电在能源结构中占比不足5%，低基数下成长潜力显著，预计2033-2035年发电量占比将提升至接近10%，且在新型电力系统中保供支撑作用持续凸显，成长确定性强。 项目落地逐步推进，核准项目有序开工。2025年10月18日，中广核山东招远核电项目一号机组实现核岛第一罐混凝土浇筑（FCD），标志着项目全面进入施工阶段；10月19日，中广核浙江三澳核电项目三号机组同样完成核岛第一罐混凝土浇筑（FCD），主体工程正式启动。上述项目的有序开工，是国内核电高核准量向建设端转化的直接体现，将持续带动产业链上下游需求释放。 核电市场化进程同步推进。当前核电电量尚未实现全面入市，但“十四五”以来，中核、中广核两大核电上市公司的电量市场化交易比例已逐步提升。2025年，核电主要分布省份持续深化核电入市改革；2026年起，广东核电将实现全面入市交易，浙江新增50%核电电量纳入中长期交易，非市场化电量占比缩减至40%。在电力供需格局宽松、核电持续高核准的背景下，市场化程度较低的核电正逐步扩大入市比例，“十五五”期间伴随装机体量快速增长，核电有望成为大规模入市的主力电源。值得注意的是，核电在装机与电量快速增长阶段推进入市，或呈现电量与电价此消彼长的态势。 资料来源：公司公告，中证鹏元整理 资料来源：公司公告，中证鹏元整理 资料来源：公司公告，中证鹏元整理 资料来源：公司公告，中证鹏元整理 三、核电技术迭代：三代为主力、四代加速落地、核聚变取得突破 全球商业化核电已形成“三代机组规模化应用、四代技术示范落地、聚变探索加速突破”的阶梯式发展路线，技术迭代与商业化进程有序推进；上游铀资源保障能力的提升是核电产业链稳健发展的核心支撑 三代核电作为当前商业化主流技术，以“高安全、高效率、长周期”为核心特征，已进入规模化建设阶段。第三代核电技术，是指满足美国《先进轻水堆用户要求》与《欧洲用户对轻水堆核电站的要求》相关标准的反应堆堆型。20世纪90年代，为消除三里岛和切尔诺贝利核电站严重事故带来的负面影响，全球核电行业聚焦严重事故的预防与后果缓解开展集中攻关。在此背景下，美国、欧洲相继发布上述两项文件，进一步明确了防范和缓解严重事故、提升安全可靠性、优化人因工程等核心要求。当前，第三代核电机型主要包括AP1000、EPR、ABWR、APR1400、AES2006、ESBWR、CAP1400以及我国自主研发的“华龙一号”等。中国自主研发的华龙一号是全球三代核电的标杆技术，具备完全自主知识产权，覆盖型号总体设计、燃料及堆芯设计、设备研发等全产业链核心技术，目前国内外在运、核准在建机组总数超40台，是全球在运在建规模最大的三代核电技术，已有7台机组建成投运。其关键突破体现在：安全层面采用“能动+非能动”相结合的安全设计，堆芯熔化概率降至10⁻⁷/堆年以下，较二代机组降低两个数量级；经济层面通过批量化建设持续优化成本，每两台机组投资约400亿元，当前正结合工程运维经验进一步降低工程造价；环保层面单机组年发电量可达100亿千瓦时，等效每年减排二氧化碳约924万吨，环保效益显著。国际上，CAP1000 （原SP1000）等三代技术同步推进，与华龙一号共同构成全球三代核电的主流阵营。随着世界银行解除核电融资禁令、亚洲开发银行跟进评估解禁，三代核电项目的融资渠道进一步拓宽，为其在发展中国家的推广奠定基础，埃及、孟加拉国、印尼等10余个国家已启动三代核电建设计划。 四代核电技术以“固有安全、模块化、多用途”为核心优势，已从实验室阶段逐步转向示范工程，主要路线包括钠冷快堆、高温气冷堆、钍基熔盐堆等，各路线针对不同应用场景形成差异化突破。第四代核电技术共确立六种候选堆型。2000年，美国发起成立第四代核能系统国际论坛（GIF），旨在系统性解决核能发展进程中面临的铀资源高效利用与核废物妥善处置、安全可靠性提升、经济性优化、防核扩散与实体防护等核心问题。第四代核能系统的最显著特征，在于强调固有安全性，其技术路径是破解核能可持续发展难题的关键环节。经GIF论证确立的六种候选堆型包括：钠冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆、超临界水堆、超高温气冷堆、熔盐堆。此外，行波堆与加速器驱动次临界系统（ADS），同样符合第四代核反应堆的技术要求。高温气冷堆：具备“固有安全”特性，即使发生事故也无需外力干预即可维持安全状态，山东石岛湾高温气冷堆示范工程已稳定运行多年，其模块化设计可灵活适配工业供热、区域供暖等场景，未来有望与制氢产业结合，拓展非电应用空间；钍基熔盐堆：以钍为主要燃料，资源储量丰富（全球钍储量约为铀的4倍），核废料产生量仅为传统铀堆的1/10，国内示范项目已完成关键设备调试，逐步从实验室走向工程化应用；钠冷快堆：可实现铀资源的增殖利用，将天然铀利用率从传统压水堆的1%提升至60%以上，有效缓解铀资源供给压力，国内示范快堆已实现稳定发电，为后续商业化奠定基础。 小型模块化反应堆（SMR）作为三代向四代过渡的关键技术，凭借“体积小、投资低、建设周期短、安全性高”的优势，成为全球