国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：单边震荡市2PTA：单边高位震荡市2MEG：价格创新低，趋势偏弱2橡胶：震荡运行5合成橡胶：区间运行7沥青：弱势震荡9LLDPE：基差转弱，上游抛压继续释放11PP：中期趋势仍有压力12烧碱：趋势仍有压力13纸浆：震荡运行14玻璃：原片价格平稳16甲醇：承压运行17尿素：仓单增量明显，弱势运行19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大22LPG：短期需求坚挺，中长期仍承压23丙烯：供应存增量预期，上行驱动有限23PVC：趋势偏弱26燃料油：继续反弹，或暂时摆脱弱势27低硫燃料油：短线转弱，外盘现货高低硫价差暂时平稳27集运指数（欧线）：震荡市28短纤：中期有压力，逢高做缩加工费31瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费31胶版印刷纸：观望为主32纯苯：美亚物流打开，短期震荡34 20251209 对二甲苯：单边震荡市PTA：单边高位震荡市MEG：价格创新低，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：Platts于12月8日评估亚洲PX CFR Unv1/中国和FOB Korea的价位分别为841.33美元/公吨和820.33美元/吨，均较12月5日上涨3美元/吨。 原油期货从12月8日亚洲交易中午中段创下的两周高点继续上涨，乌俄和平协议显得遥远，而中国的积极贸易数据和美联储降息预期支撑了市场情绪。 乌克兰军方在Telegram声明中表示，无人机针对俄罗斯西南部日产178,300桶的Syzran炼油厂，该炼油厂被俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司控制，击中了炼油厂区，并引发工业园区内火灾。 俄罗斯石油公司日产34万桶的梁赞炼油厂也被报道再次受损。 与此同时，新加坡一位交易员表示，下游聚酯活动依然强劲，利润率强劲支撑，并补充说中国聚酯工厂的开工率保持在90%以上，短期内预计不会放缓。 “只要有利润的帮助，他们就会产出，而现在利润率相当强劲，”该交易员说。 当前的淡季买盘兴趣疲软可能令人担忧，但随着上游纯化对苯二甲酸价格相对较低，聚酯生产商凭借不错的利润率得以维持运营，该贸易商补充道。 尾盘石脑油价格小幅上涨，1月MOPJ目前估价在562美元/吨CFR。12月8日PX价格反弹，一单2月亚洲现货在842成交。尾盘实货1月在839/845商谈，2月在841/853商谈。12月8日PX估价在841美元/吨，较上周五上涨3美元。 MEG：华南一套40万吨/年的MEG装置于12月8日起停车检修，初步计划检修时长在10天附近 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置已按计划于近日停车检修，预计维持至1月底前后重启 海宁一套12万吨聚酯装置于昨日停车，该装置主要配套生产聚酯切片。 12月1日-12月7日张家港某主流库区MEG日均发货在5000吨左右；太仓两主流库区MEG日均发货在6100-6150吨左右。 12月8日华东主港地区MEG港口库存约81.9万吨附近，环比上期增加6.6万吨。其中宁波10.7万吨，较上期减少1.8万吨，12月1日至12月7日宁波主要库区日均发货约4000吨附近；上海、常熟及南通6.3万吨，较上期增加0.7万吨；张家港32.0万吨附近，较上期上升0.5万吨，某主流库日均发货约5000吨附近；太仓18.5万吨，较上期增加6.4万吨，两主流库日均发货约在6100-6150吨左右；江阴及常州12.0万吨，较上期增加1.2万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在2.4万吨附近，较上期减少0.4万吨。 聚酯：江浙涤丝12月8日产销高低分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成略偏下。江浙几家工厂产销分别在70%、50%、300%、200%、55%、45%、45%、85%、60%、115%、40%、30%、180%、60%、90%、40%、20%、60%、85%、150%。 12月8日直纺涤短销售一般，截止下午3:00附近，平均产销50%，部分工厂产销：100%、50%、50%、50%、20%、70%、50%、30%、50%，50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：PXN持续扩大，短期不追高，回调多。5-9正套。PX供需偏紧，节前或偏强。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.2%（-0.3%）。GS装置12月有停车计划，中东Satorp70万吨重启。浙石化1月CDU有检修计划，盛虹炼化计划二季度检修，PX供应端有收缩预期。需求方面，PTA开工率维持73.7%（-%）。当前聚酯高开工模式下，PX供应有一定缺口。聚酯装置预计在2月份才开始降负荷。尽管汽油季节性走弱芳烃估值回落，但韩国美国歧化单元仍处于亏损阶段，PX供应回升的空间有限。关注在内外价差持续倒挂的背景下，PX01合约的仓单压力。 PTA：05合约多PX空PTA持有。PTA开工率73.7%（-%）。聚酯开工持续高位，维持在91.8%（+0.3%）。单边价格高位震荡市。PTA当前加工费170元/吨，01合约PX如果出现一定的仓单，或有PTA加工费扩张机会。当前聚酯开工继续超预期，需要警惕12月下到1月初终端提前放假带来的产业链负反馈。 MEG：趋势偏弱，5-9月差逢高反套。周内装置变化不大，但是价格创新低，反映的是市场对于乙二醇未来大幅累库的预期。MEG国产开工率72.9%（-0.2%）。本周按计划富德50检修、中海壳牌40检修、盛 虹炼化已经停车，周度开工率略有下降。新增装置方面宁夏鲲鹏40、巴斯夫湛江80将陆续投产。但中期而言，未来2-3个月，乙二醇处于供增需减的格局当中。 2025年12月09日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比上期增加0.72 万吨，增幅1.49%。保税区库存7.39万吨，增幅2.08%；一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.79个百分点，出库率减少0.60个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.72个百分点，出库率增加1.02个百分点。 供应方面，虽全钢轮胎个别企业月初发布涨价通知，但多针对部分规格执行，对市场影响有限，目前多数厂家延续上月政策，观望情绪浓厚，多根据自身库存及出货情况，灵活跟随一定促销政策支持。 国内云南胶水系生产暂停，泰国南部本周降雨环比增加，以及地缘政治冲突再起，工厂收胶不畅，原料或止跌企稳。青岛现货库存累库幅度放缓，一定程度压制市场看空心态。（隆众资讯） 2025年12月09日 合成橡胶：区间运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月3日，国内顺丁橡胶库存量在3.23万吨，较上周期减少0.01万吨，环比-0.34%。本周期部分现货趋紧资源有所补充，然周内顺丁橡胶市场主要受到天然橡胶及丁二烯消息面因素影响，供需基本面缺乏明确利好局面下，下游持续压价导致成交表现偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 2.12月3日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在41100吨左右，较上周期下降6200吨。 周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，且下游原料库存缓慢消化，影响本周期库存回落。但近期库存仍处相对高位，仍需关注部分贸易量的流转情况。（隆众资讯） 3.12月8日，国内丁二烯市场气氛走强。受下游合成橡胶走势带动，市场气氛逐步走强，供方价格坚挺且部分竞拍货源溢价成交，买盘亦有逐步跟进，市场低价货源减少，带动成交重心小幅走高。（隆众资讯） 4.短期来看，顺丁橡胶期货交易逻辑多元化，基本面仍有压力，但估值端形成支撑。周一，丁二烯现货整体成交有所好转，带动价格小幅反弹，但由于目前丁二烯库存仍偏高，预计反弹空间有限。整体来看，原料端震荡运行为主，顺丁基本面偏中性，预计顺丁橡胶期货价格短期区间运行。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月9日 沥青：弱势震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20251202-20251208），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为51.4万吨，环比增加0.9万吨，增幅1.8%；同比下降0.6万吨，降幅1.2%。1-12月累计产量为2953.1万吨，同比增加216万吨，增幅7.9%。 2.截止到2025年12月8日，国内54家沥青样本厂库库存共计63.4万吨，较12月4日增加1.3%。其中山东地区库存增加明显，分析原因主要是炼厂多交付前期合同出货，下游拿货偏谨慎，加之区内高价资源出货受阻，导致本周厂库库存增加明显 3.截止到2025年12月8日，国内沥青104家社会库库存共计103.6万吨，较12月4日减少1.8%。本周期国内各大区社会库多数下行，其华东地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。其他区域多为刚需出货，业者持货意愿不强。 2025年12月9日 LLDPE：基差转弱，上游抛压继续释放 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面低位震荡，华北LL基差再度转弱至贴水，仓单近期有所减少，但上周期货反弹，而上游抛售降价出货，需求边际转弱下产业持货意愿差，基差承压。中东11月份美金本周报盘下跌符合预期，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节小幅反弹，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月9日 PP：中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格延续跌势，部分下跌20-50元/吨。PP期货低位震荡拖累现货市场心态，上游部分石化厂价下调，成本支撑趋弱，贸易商报盘随行下调20-50元/吨，下游工厂面对跌价原料心态谨慎，部分区域低价成交尚可，实盘侧重商谈。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需