2026年全球经济增长预计将略低于趋势，实际GDP增长率为2.9%，低于十年平均3.1%。美国通胀可能暂时高于其他国家，关税推高价格。全球金融条件将有所缓和，人工智能（AI）基础设施投资和适度财政刺激将支撑增长，但美国劳动力市场疲软、中国经济放缓和关税助推效应减弱将限制增长的上行空间。
核心观点：
- 多元化投资：鉴于股权估值高企、市场集中度增加和宏观经济表现不佳，投资者应重新评估股权配置，增加多元化投资。考虑将资金配置到对冲基金等另类投资。
- 谨慎投资人工智能：AI领域存在过度投资和估值过高的风险，应谨慎投资，关注资产轻型早期采用者、电力和能源效率主题以及风险投资支持的颠覆性创新者。
- 电力传输产业链投资：AI对电力的需求将推动电网扩张和现代化，为相关公司带来增长机会。投资者可通过多种资产类别进行跨资产投资。
- 减持美元：预计美元将进入多轮熊市，尽管短期内可能反弹，但长期仍存在贬值空间。建议减持美元，配置非美国股票和未冲抵的非美国主权债券。
- 保持高质量主权债券配置：发达市场高质量主权债券环境仍然支持，但收益率曲线压力和通胀担忧将限制收益率下行空间。建议保持现有配置，并控制久期风险。
- 增持全球非美国股票：美国股票估值较高，而全球非美国股票估值更具吸引力，且区域增长动力强劲。预计全球非美国股票将跑赢美国股票。
- 增持发达市场小盘股：美国和非美国发达市场小盘股估值较低，基本面稳健，宏观和政策环境有利。预计小盘股将跑赢大盘股。
- 增持拉丁美洲股票：拉丁美洲股票估值处于历史低位，经济增长势头强劲，宏观环境改善。预计拉丁美洲股票将跑赢其他新兴市场。
- 重新评估私募股权配置：私募市场已触底，复苏正在进行，但市场结构正在变化。考虑二级市场投资，并关注个人投资者浪潮。
- 适度投资种子阶段风险投资：种子阶段风险投资估值较高，上市门槛提高，但仍是获取风险调整后回报的重要途径。建议谨慎投资，关注优秀管理人。
- 增持对冲基金：对冲基金在多元化投资中发挥着重要作用。鉴于市场波动和政策不确定性，建议增持股权多空策略，并配置其他防御性策略。
- 减持公共公司信用：公共信用市场估值较低，但基本面稳健。随着经济增长放缓和信用利差可能扩大，建议减持公共公司信用，关注高质量利差产品。
- 投资私募资产基础融资策略：私募信贷市场估值较高，增长放缓，收益率下降。建议投资私募信贷，特别是资产基础融资策略，以获得更好的多元化投资和风险调整后回报。
- 投资实物资产：实物资产受益于数字化、脱碳和人口结构变化等长期趋势。选择具有价值增值能力的优秀管理人，并考虑二级市场投资。
- 增持加州碳配额：加州碳配额提供非对称回报，价格下限限制下行风险，而供应收紧和与华盛顿州的挂钩将推动价格上涨。预计加州碳配额将跑赢全球股票。
关键数据：
- 全球实际GDP增长率预计为2.9%，低于十年平均3.1%。
- 美国通胀可能暂时高于其他国家，关税推高价格。
- 美国十家最大超大规模企业占全球股票敞口的22.2%。
- MSCI美国指数的周期性调整价格/现金收益（CAPCE）比率比MSCI ACWI非美国指数高2.2倍。
- 全球电力需求预计将加速增长，数据中心的电力需求份额将大幅上升。
- 美国投资级公司债券在过去三年中实现了6%的年化回报，高收益债券实现了10%的年化回报。
- 美国小盘股在过去25年中平均每年比大盘股多回报1.7个百分点。
- 拉丁美洲股票今年迄今为止已上涨53%，跑赢其他主要新兴市场。
- 私募基础设施基金在过去五年和十年中产生的内部收益率（IRR）约为11%。
- 加州碳配额当前价格为30美元，预计未来六年到七年的年化回报率为24%。
