2026年建筑春季投资策略：寻找科技产业链中高价值 高通胀 高壁垒环节的高弹性引领者

01 03 /CONTENTS 010203040605 01AI2026 20261AICPUGPU FPGA ASIC2AI20301.219%AIDC40%8kW 50kW AI2026 2026 1+”5G+ 22026GTCGPUtokentokentokenA Itoken 320263AI463.13%810E5%—34%AI5%—30% AIPCB 01 AI//// 01 01AI+” +” 1+22024Token1000202514032026 3 10WorkBuddyQClawLighthouseADP 10020263 AI///01 01 2035 NAND24020261 27NAND10240310702028NAND 202652056027%~37%12025Q420.5%1.9%35.0%11.8%2026520560(2025409)22026180200HBM20261-gamma WSTS202626.3%975012025 12 2(WSTS)202522.5%7720202626.3%9750IC39.4%32.1%2 / 01 01 202510 01 2025101202538.916.1%61.7%202510.37105.0%1202571.0222026 2 28“”220301.23“”“3060”203020452060“”2023203020302045204520604203022035 01 (1)(2)(3)20267 / 01 /(1)202435419140%116318%(2)2025202510 2320261 12187%(3)202635-1358%30%(4)2025 7 18-2561%36%(5)2021723-9 24152% 01 202551%01 2025年全国风电新增装机同比增长51%。（1）风力发电产业链上游主要包括叶片、塔筒、风电铸件、发电机、主控系统、电缆等原材料及零部件；产业链中游为整机制造，包括陆上风机和海上风机；产业链下游为风电开发建设及运维。（2）2025年，全国风电新增装机容量1.2亿千瓦，同比增长51%，其中陆上风电新增1.1亿千瓦，海上风电新增659万千瓦。（3）截至2025年12月，全国风电累计并网容量达到6.4亿千瓦，同比增长23%，其中陆上风电5.9亿千瓦，海上风电0.47亿千瓦。（4）2025年，全国风电发电量1.13万亿千瓦时，同比增长13%；全国风电平均利用率94%。（5）《十五五规划》提出，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。 // 01 202514%01 2025年全国光伏新增装机同比增长14%。（1）光伏产业链上游为硅料及硅片等原材料的供应。中游环节涉及光伏电池片及组件的研发及制造，中游环节对于光伏系统的性能及使用寿命至关重要。下游将光伏组件集成至光伏系统中，并部署于新能源电站、工厂、建筑、住宅等场景中，用于太阳能发电。2 2025年，全国光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，其中集中式光伏新增1.64亿千瓦，分布式光伏新增1.53亿千瓦。（3）截至2025年12月，全国光伏发电装机容量达到12亿千瓦，同比增长35%，其中集中式光伏6.7亿千瓦，分布式光伏5.3亿千瓦。（4）2025年，全国光伏发电量1.17万亿千瓦时，同比增长40%；全国光伏发电利用率95%。（5）《十五五规划》提出，推进非化石能源安全可靠有序替代化石能源，坚持风光水核等多能并举，实施非化石能源十年倍增行动。 // 01 01 12021—203520301.23404.212473.052《十五五规划》提出加快构建新型能源体系，大力发展新型储能。（3）2026年两会政府工作报告要求发展新型储能。 // 01 01 01 1220251662.6164929%28.2%3EVTank202620251888.6GWh55.5%18.682.8%3 01 2026 12021-20353300203020352320264 /01 01 01 01 01 01 01 1卫星行业为商业航天行业的一个分部，是指以卫星通信、导航和遥感以及AI等其他技术为基础的战略性新兴行业，涵盖与卫星制造、发射及应用有关的一切经济活动。卫星行业可细分为三个主要环节，即卫星研制、卫星发射及卫星运营和应用，而卫星运营和应用环节进一步包括生产地面设备及提供星基解决方案。22025 83《十五五规划》提出，推进大功率能源系统、通用星载计算机和箭体结构轻量化、星箭联合设计、可重复使用运载等技术攻关，提升星箭产品规模化生产和商业航天发射能力。加强太空主动防御、群体智能操控等技术研发应用，提高太空安全态势感知和风险防范能力。（4）根据人民财讯2026年3月23日，SpaceX与特斯拉联合发布了Terafab项目，特斯拉将与SpaceX和xAI携手，建造史上规模最大的芯片制造工厂，目标是每年制造1000亿至2000亿颗先进的2纳米芯片。SpaceX创始人兼特斯拉CEO马斯克表示，Terafab的目标是每年生产超过1太瓦的计算能力，其中约80%用于太空，约20%用于地面。（5）根据央视财经援引路透社2026年1月31日报道SpaceX向美国联邦通信委员会提交申请，计划发射多达100万颗卫星，以打造“轨道数据中心”。 /// 01 1202620261002根据中国电子报发布的《2025年人形机器人市场研究报告》，宇树科技（Unitree）出货量和市场份额在全球排名第一，2025年出货量超过5500台。33C //// 01 01 “” 01 20263 12“” “” 01 // 01 01 2026 01 2026 “ AI+2025AIfor Science+AI”—— 2025AI forScience 01 01 （一）科技创新周期和产业链：供给创造需求和满足痛点。（1）技术创新周期-为期5-10年大级别行业机会，如移动互联网、AI、新能源。（2）产品创新周期-为期2-3年的细分行业机会，如2018-2021的5G、无线耳机。（3）行业供需周期-为期1-2年的景气波动机会偏周期属性，如面板/LED/PCB等。（4）产业链卡位不同和商业模式不同导致盈利的弹性和持续性不同，竞争优势强和壁垒高的环节估值高，要注重产业链上下游景气度的相互印证和前瞻预判。 （二）产品生命周期：（1）导入期（逐步被消费者认可）弹性大但成功概率低，研发创新技术变革和政策驱动。（2）成长期（渗透率快速提升，销量爆发式增长）业绩估值戴维斯双击，最佳投资阶段概率高弹性大，产能配套和品类区域客户拓宽和产业链延伸业绩超预期高增长。（3）成熟期（渗透率到达高位，销量进入平稳期），竞争要素变化和竞争格局和竞争优势和经营战略决定超额利润，打破成长天花板的关键来自于企业战略如横向扩张和垂直一体化等。（4）需求进入衰退期，技术老化被替代，竞争加剧，这个阶段利润超预期下行和估值下行戴维斯双杀，回撤空间巨大。 （三）创新驱动需求的行业，新技术一旦被消费者认可和接受，渗透率的快速提升会带来相关供应商巨大的业绩弹性。抓住渗透率跨过拐点之后的上涨主升浪。手机摄像头数量的持续增加，从单摄到双摄再到三摄，镜头的不断升级，舜宇光学2014-2017年公司净利润增长5倍股价涨26倍。2012-13年薄膜式电容屏成为智能手机主流技术路径，渗透率得到快速提升，欧菲光作为薄膜式电容屏的龙头净利润增长2倍股价涨9倍。 （四）四阶段模型—超预期与共识（加速后减速、加速后长期横盘、加速后短暂横盘后再加速、加速后减速再加速）。 02 13 20 LME12021.5/21.3%22025H1148,7892,8307,1035,06912,77419(-0.9%-0.2%-7.5%11%19.4%5.6%)2025H125.827.4%22%320263 202026PE(w ind)16.4 02 中国电建参股刚果华刚矿业，铜矿贡献投资收益。2024年中国电建持有华刚矿业25.28%股份，投资收益10亿元。根据砂石骨料网截止2026年1月29日中国电建已获取采矿权24宗，分布13个省市，资源储量约90亿吨，设计年产能超5亿吨，是国内乃至全球最大的绿色砂石生产企业。 上海建工聚焦金矿开发。上海建工通过控股60%的扎拉矿业运营厄立特里亚科卡金矿。2025年前三季度销售黄金30421盎司，营收约6.90亿元，净利润约1.38亿元占比11.8%。黄金2026年3月20日4492.0美元/盎司同增47.1%。 北方国际在蒙古打造“采矿-物流-通关-销售”焦煤一体化产业链。北方国际2025H1销售焦煤222万吨同减29.7%。2025H1资源设备供应链毛利占比2.1%，近五年毛利占比最高为2023年占比46.1%。焦煤3月20日收盘价1171.0元/吨同增13.6%。 02 02 02 202602 202602 02 02 02 02 123 1//2-//3(-4 03 03 03 04 GDP04 04 20.5%268000 04 4.4 2025202604 04 2025Q420261 04 202814.32.304 202542026 04 04 04 04 10%05 05 202620268% 202620268%202615.5%—6%220265.5%—6%7.5%8%6%10%34深入实施促进民间投资发展的若干措施，建立鼓励民间资本参与的项目清单，完善民营企业参与重大项目建设长效机制。（5）着力构建现代化基础设施体系，推动南北疆铁路环网骨干通道扩能提质，推动伊宁机场迁建、G679线乌拉斯台至奇台、G219线禾木（吉克普林）至喀纳斯、G314线喀什至塔什库尔干等一批重大项目开工建设，加快推进“疆电外送”第四通道、将军庙至淖毛湖铁路增建二线等一批重点项目建设。 // 05 850005 8500(1)20257 980%2026134.2727202282026(2)122875815007604101700(3)2000,8000,1500,,(4)236784(5)471416 // 05 20265.5%05 20265.5%2026120265.5%855.5%2%2%234拓宽项目资金渠道，精准对接中央投资政策，抢抓国家优化地方政府专项债券用途管理等政策机遇，带动更多商业金融和社会资本参与投资。（5）提速项目工作进度，加快长征渠引水等前期工作，开工建设绵遂资内铁路（遂内段）、南三高速、攀西特高压交流工程等项目，加快实施引大济岷、红格南钒钛磁铁矿等项目，建设运行国家超级智算成都中心、省低空运行管理服务平台等新型基础设施，推动京东方、惠科等重大产业项目尽快投产满产。 / 05 120257 1951.223高端设备制造，中游主要为水电工程设计与勘察，下游主要为电力消纳与产业协同。 /05 05 05 • • 本公司是本报告所述中微公司(688012),绿的谐波(688017),海光信息(688041),金山办公(688111),西部超导(688122),沪硅产业(688126),晶科能源(688223),南网科技(688248),寒武纪(688256),华虹公司(688347),国博电子(688375),固德威(688390),铁建重工(688425),阿特斯(688472),奥特维(688516),芯原股份(688521),天合光能(688599),恒玄科技(688608),中芯国际(688981),纳科诺尔(920522),恒立钻具(920942)的做