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中央政治局会议及经济工作部署
- 会议强调2026年经济工作坚持“稳中求进、提质增效”，延续积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。
- 财政政策：预计延续政府债券高融资态势，赤字率可能提升，但大规模降息谨慎。
- 内需主导：政策预期支持消费，应对居民就业、收入及房价下跌带来的资产负债表收缩。
- 长期政策方向：创新、民生与绿色转型将成为重点。
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进出口数据及内需修复趋势
- 2025年前11个月出口同比增长5.4%（当月5.9%），进口累计下降0.6%（当月1.9%）。
- 内需修复：进口同比持续修复，出口增速略有放缓（受基数效应及海外需求减弱影响）。
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市场表现及资金动态
- A股市场上涨，上证指数涨0.54%，深圳成指涨1.39%，两市成交额20366亿元，放量3109亿元。
- 创业板指涨2.6%，科创50涨1.86%。
- 国际市场分化：韩国综合指数涨1.34%，恒生指数跌1.23%；美三大股指收跌，欧洲指数微幅波动。
- 资金利率：中证10Y国债收益率1.8526%（+0.4BP），银行间R001/R007均价分别为1.3718%/1.4940%。
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瑞银中国经济评论及高频数据
- 高频数据：
- 商品房销售同比降幅扩大（30城11月降33%），百强开发商合同销售额降37%。
- 二手房挂牌量增10%，港口吞吐量回升至3%，集装箱吞吐量增11%。
- CCFI环比回升至10%，同比跌幅收窄至-23%。
- 钢铁产量降14%，汽车零售/批发受高基数影响同比分别降7%/降至2%。
- 政策展望：瑞银预计2026年GDP目标4.5%-5%，中央经济工作会议将保持适度支持，聚焦创新消费及房地产稳定。
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万科债务重组及市场关注
- 万科拟推迟偿还12月到期债券（20亿+37亿人民币），债券持有人会议定于12月10日/22日。
- 中央政府初步指导深圳市“市场化”处理债务问题，或成首家政府支持实体公开展期。
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中央经济工作会议前瞻及11月数据预期
- 政策基调：温和支持，侧重经济再平衡，延续消费补贴政策以缓解高基数扰动。
- 11月数据预期：
- 房产销售降20-25%，投资降23%；基建投资降幅略收窄；零售/出口增长（低基数效应）。
- 工业增速放缓至4.6%，社融信贷增速微降至8.4%；CPI同比0.9%，PPI跌幅收窄至-2%。
- GDP预测：四季度放缓至4.2%，全年4.9%，2026年回落至4.5%。
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风险提示
- 政策力度不及预期、房地产市场调整超预期、中美关系升温。
