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2025/12/09星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作；2、征求对经济工作的意见和建议中共中央召开党外人士座谈会习近平主持并发表重要讲话李强通报有关情况蔡奇丁薛祥出席；3、乘联分会：11月全国乘用车市场零售224.4万辆同比下降8.5%；4、美国银行预测大宗商品将成为2026年最佳投资选择，因减税和降息政策将激发新一轮经济增长，大宗商品有望表现优异。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-0.53%/-0.99%/-2.01%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.40%/-1.14%/-2.78%/-5.77%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.57%/-1.61%/-3.73%/-7.04%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.33%/-0.44%/-0.94%。 【策略观点】 年底部分资金兑现收益，市场面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，短期重点关注12月份的中央政治局会议及中央经济工作会议，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周一，TL主力合约收于112.240，环比变化-0.24%；T主力合约收于107.910，环比变化0.04%；TF主力合约收于105.745，环比变化-0.01%；TS主力合约收于102.412，环比变化-0.01%。 消息方面：1、中共中央政治局周一召开会议，分析研究2026年经济工作。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。2、中国11月出口（以美元计价）同比增5.9%，前值下降1.1%；进口增长1.9%，前值增1%；贸易顺差1116.8亿美元，前值900.7亿美元。 流动性：央行周一进行1223亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日1076亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放147亿元。 【策略观点】 基本面看，11月PMI数据显示制造业景气度总体改善，供需两端均有所好转，但服务业景气偏弱，需求端动能仍有待加强，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。社融增速10月份下行，在四季度高基数、地产承压及政府债增速下行的影响下，年底社融增速可能偏弱状态仍将延续。资金情况而言，政治局会议定调适度宽松的货币政策，叠加央行资金呵护态度维持，资金面有望延续平稳。当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下预计总体维持震荡，节奏上关注股债联动以及流动性的影响。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.72%，报953.50元/克，沪银跌0.69%，报13606.00元/千克；COMEX金报4221.70美元/盎司，COMEX银报58.45美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报99.09；美联储新任主席热门候选人哈塞特表态边际转谨慎，前期金银所具备的市场驱动显著转弱。 昨夜，哈塞特表示美联储应当降低利率，但必须密切关注数据情况。哈塞特认为联储主席的任务是关注数据进行决策，并对此提供解释。同时，他表示就六个月以后的利率水平进行承诺是不负责任的行为。而在上周的发言中，他虽然预期美联储FOMC将会在本周议息会议进行25个基点的降息操作，但他却表示“现在是美联储在此谨慎降息的好时机”，其措辞发言与前期激进的推动降息相比有所转谨慎。 从盘面上来看，利于降息的经济数据短期对金银价格所形成的提振已相对有限，美联储12月份议息会议前的最后一份就业报告表现偏弱，美国11月ADP就业人口数下降3.2万人，低于预期的新增1万人和前值的新增4.7万人。数据理论上应增大市场对于联储后续宽货币的预期，驱动金银价格走强，但在偏弱的ADP就业数据公布后盘面反应较小。 【策略观点】 面对就业数据的利多因素金银价格未延续突破历史新高强势表现，哈塞特的“任命暗示”也令短期宽货币的驱动因素出尽，当前金银策略上建议逐步了结在手多单，转入观望状态。沪金主力合约参考运行区间935-968元/克，沪银主力合约参考运行区间12639-14200元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 国内权益市场偏强，美元指数企稳，铜价冲高回落，昨日伦铜3M合约微涨0.09%至11675美元/吨，沪铜主力合约收至92400元/吨。LME铜库存增加2000至164550吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内电解铜社会库存较上周四小幅增加，保税区库存亦增加，日度仓单减少0.1至3.0万吨，上海地区现货升水期货下滑至130元/吨，盘面走高基差报价下调，下游采购情绪减弱。广东地区库存增加，现货升水期货下调至60元/吨，交投偏差。国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，11月我国进口未锻轧铜及铜材数量环比减少，同比维持下降。精废价差4050元/吨，废铜替代优势降低。 【策略观点】 美联储议息会议临近，大概率继续降息节奏，中国政治局会议释放偏宽松的政策信号，尽管仍有地缘因素扰动，但情绪面未转弱。矿端紧张预期引起的减产和现货收紧预期继续支撑铜价，短期价格预计维持高位运行，同时关注库存变化和宏观事件落地后价格的反应。今日沪铜主力运行区间参考：91500-93500元/吨；伦铜3M运行区间参考：11500-11850美元/吨。 铝 【行情资讯】 国内铝锭库存小幅去化，铝价冲高回落，昨日伦铝收跌0.48%至2886美元/吨，沪铝主力合约收至22120元/吨。沪铝加权合约持仓量减少0.3至72.5万手，期货仓单增加0.1至6.8万吨。国内铝锭社会库存较上周四减少0.1万吨，铝棒社会库存较上周四持平，铝棒加工费反弹，现货交投相对一般。华东电解铝现货贴水期货90元/吨，成交情绪维持偏淡。外盘LME铝库存减少0.3至52.6万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少态势，且库存绝对水平处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，以及铜价走强带动，铝价有望震荡偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：21900-22400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2850-2910美元/吨。 锌 【行情资讯】 周一沪锌指数收跌0.05%至23300元/吨，单边交易总持仓21.49万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨8至3124.5美元/吨，总持仓22.24万手。SMM0#锌锭均价23130元/吨，上海基差70元/吨，天津基差-50元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差100元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.84万吨，内盘上海地区基差70元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME锌锭库存录得5.54万吨，LME 锌锭注销仓单录得0.51万吨。外盘cash-3S合约基差163美元/吨，3-15价差68美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为-4329.6元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.43万吨至13.6万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑。锌锭社会库存及下游厂库均出现一定去库，国内供应端边际收窄。中期来看，锌矿较好的利润仍会转变为确定性的供应端增量，锌产业供应过剩周期不变，预计上涨空间相对有限。短期来看，锌矿锌锭供应均有收窄，叠加当前有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行。 铅 【行情资讯】 周一沪铅指数收涨0.23%至17338元/吨，单边交易总持仓8.1万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌6至2011.5美元/吨，总持仓17.41万手。SMM1#铅锭均价17200元/吨，再生精铅均价17150元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.55万吨，内盘原生基差-85元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。LME铅锭库存录得24.36万吨，LME铅锭注销仓单录得11.92万吨。外盘cash-3S合约基差-49.15美元/吨，3-15价差-94.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.22，铅锭进口盈亏为280.77元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至2.04万吨。 【策略观点】 铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移。原生铅开工率仍在高位，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工亦有抬升。虽然冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺。短期来看，当前有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价呈现偏强运行。 镍 【行情资讯】 周一镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报1178030元/吨，较前日上涨0.20%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报4950元/吨，较前日上涨50元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报886元/镍点，均价较前日上涨5元/镍点。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待进一步信号指引。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月8日，沪锡主力合约收盘价319200元/吨，较前日上涨0.54%。供给方面，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解。但短期刚果（金）冲突恶化，对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪有所升温。上周末媒体报道尼日利亚北方地区将暂停所有采矿活动六个月，若落地，或将导致国内锡矿原料供应缺口进一步扩大。从历史数据来看，尼日利亚出口至国内锡矿量大概为700金属吨/月，占国内锡产量约4-5％。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，但下游库存低位情形下，议价能力有限，供应端的扰动为短期价格的决定因素，因此短期锡价上涨概率较大。操作方面，建议逢低做多为主。国内主力合约参考运行区间：300000-340000元/吨，海外伦锡参考运行区间：40000美元-44000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报90,969元，较上一工作日+0.33%，其中MMLC电池级碳酸锂报价90,500-91,900元，均价较上一工作日+300元（+0.33%），工业级碳酸锂报价89,500-90,000元，均价较前日+0.34%。LC2605合约收盘价94,840元，较前日收盘价+2.91%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2000元。 【策略观点】 周末尼日利亚采矿争议发酵，部分矿山采矿活动可能暂停，叠加周一权益市场风偏修复，碳酸锂强势上涨。当前市场分歧为供给弹性释放和需求兑现，趋势或难持续。盘面维持高持仓，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间92,500-97,500元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年12月8日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.11%至2636元/吨，单边交易总持仓64.1万手，较前一交易日减少3.2万手。基差方面，山东现货价格下跌15元/吨至2725元/吨，升水01合约140元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报-17元/吨。期货库存方面，周一期货仓单报25.09万吨，较前一交易日减少0.27万吨。矿端，