宏观：国内宏观政策更积极有为
- 中共中央政治局会议定调2026年经济工作，坚持稳中求进、提质增效，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，持续扩大内需、优化供给。
- 11月外贸增速大幅回升，出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；稀土出口环比增长26.5%。
- 美联储12月降息预期升温，哈塞特当选概率超70%，但降息落地存在不确定性，资产价格将呈现结构性分化。
- 国内11月制造业PMI止跌回升至49.2%，主要受益于外需反弹，经济边际改善，但PMI仍处荣枯线下方，经济向好基础尚不牢固。
人民币汇率：国内宏观政策更积极有为
- 国内宏观政策更积极有为，对人民币兑美元汇率构成一定支撑。
- 后续需关注美国11月经济数据发布进程和下任美联储主席人选动态，其政策倾向将直接决定美联储未来货币政策路径。
- 国内企业结汇意愿值得持续跟踪，随着季节性结汇效应逐步显现，人民币兑美元汇率有望获得阶段性升值动能支撑。
- 策略建议：出口企业可在7.10附近逢高分批锁定远期结汇；进口企业可在7.05关口附近采取滚动购汇的策略。
股指：等待全部会议落地，维持中性偏多思路
- 海内外多重利好刺激股指上涨，但市场情绪仍保持谨慎，短期股指预计波动加大。
- 维持中性偏多思路，多单可继续持有，等待国内外重要会议全部落地，警惕会议内容不及预期股指短期回调可能。
国债：货币政策基调未变
- 政治局会议对明年货币政策定调维持“适度宽松”，并未转变为“稳健”，打消了市场担忧。
- 财政政策的定调为“更加积极”，预计将加大政府债券的发行，这需要货币政策的配合，因此政策仍有宽松空间。
- 债市收益率能否大幅下行还要看政策或资金利率是否下降。
- 策略建议：中期多单可继续持有，短期暂时观望。
集运欧线：SCFIS欧线录得1509.1点，环比小幅上涨，挺价落地仍具不确定性
- 市场多空博弈焦点集中于船司提涨落地可能性与红海复航预期。
- 利多因素：船司挺价意图强化、日本地震影响、宏观政策支持。
- 利空因素：马士基50周开舱价、欧洲经济压力、提价成色存疑。
- 风险提示：船公司提涨计划实际执行力度不及预期、红海复航进程超预期推进对运价的冲击、欧洲经济数据进一步恶化对货量的负面影响。
大宗商品早评
- 有色：黄金&白银震荡整理聚焦周四FOMC；铜谨慎运行；铝震荡偏强；锡高位震荡。
- 大宗商品短期交易未来需求旺季的预期，中长期价格下方空间有限。
- 策略建议：单边支撑位附近分步布多；月差上，关注反套机会；沪铜考虑“卖出看跌期权+买入看涨期权”组合策略。
- 铝产业链：等待FOMC会议；沪铝震荡偏强主因宏观情绪改善和铜带动；氧化铝偏弱运行；铸造铝合金震荡偏强。
- 锌：基本面宏观共振，偏强运行；沪锌则在有色中属于被低估，跟随有色板块偏强震荡。
- 锡：高位震荡；短期内供给端原料问题解决难度较大且供给端扰动频繁，沪锡维持高位震荡。
- 碳酸锂：短期影响有限；尼日利亚锂矿运往中国的海运时长决定了其短期内难以对国内碳酸锂现货市场形成显著供给冲击。
- 工业硅&多晶硅：震荡区间；工业硅当前仍处于供需双弱格局，但需关注冬季产区环保可能带来的供给端扰动；多晶硅市场后续主要交易基本面，预计多晶硅将震荡走弱。
- 铅：库存支撑；国内冶炼端减产情况较多，原生铅原料问题暂未解决，再生铅成品库存处历史低位，冶炼端自铅价跌破17000后惜价出售，需求端逐步进入汽车蓄电池旺季为铅价提供支撑。
- 黑色：螺纹&热卷下方空间有限；成材主要受到焦煤和铁矿炉料端下跌的影响，弱势下跌；供需平衡是在边际改善的，但目前高炉和电炉的利润是在边际好转，盘面利润也在边际改善，主要来自于炉料端的让利，钢材减产的力度可能会逐渐减弱；热卷开始缓慢去库，但库存依然处于近5年同期较高的水平，库存超季节性累库，去库可能需要依赖减产路径去实现。
- 铁矿石：情绪回落；近期铁矿石交易基本面权重略升，但随产业链矛盾缓解、钢厂利润回升及冬储补库刚性需求增强，价格下方空间预计有限。
- 焦煤焦炭：弱宏观或为下跌主因；近期焦煤价格连续跌破关键支撑位，其核心驱动并非来自产业基本面严重恶化，国内疲弱的宏观环境或许才是价格空间被向下打开的核心原因。
- 硅铁&硅锰：下游弱需求，震荡偏弱；铁水产量受到钢厂盈利率的下跌和季节性规律，上周继续减产，预计未来延续小幅下滑的趋势，五大材的库存仍需要通过减产来实现，铁合金的需求量预计将会下滑，铁合金自身库存也位于高位进一步抑制了铁合金的需求，铁合金目前面临高库存与弱需求的矛盾。
- 能化：原油：地缘溢价消退，油价回落；LPG维持偏强震荡格局；PTA-PX随需求下滑与商品情绪走弱；MEG-瓶片终端需求全面下滑，供应端负反馈初显；甲醇交割博弈拉扯；PP现货悲观情绪形成拖累；PE供增需减格局下，压力难缓解；纯苯-苯乙烯纯苯出口成交刺激+苯乙烯现货支撑盘面偏强运行；燃料油触底反弹；低硫燃料油裂解低迷；沥青关注冬储政策；橡胶偏弱震荡；尿素成交转弱；玻纯&烧碱预期疲弱；纸浆-胶版纸期价偏弱震荡延续；原木岚山现货继续下调，中长期关注柳杉进口的实质影响；丙烯偏弱震荡。
农产品早评
- 生猪：旺季供需有待验证；政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。
- 油料：关注USDA12月报告；外盘美豆关注12月供需报告供应端53蒲/英亩单产是否存在继续调减趋势，需求端美方宣称的1200万吨中方采购，按目前中方采购进度来看仅完成不到40%，且完成日期存在后移可能性，则美豆年度平衡表能否保持出口需求稳定。
- 油脂：整理等待市场指引；油脂市场持续反弹动能依旧受限，预计维持震荡，等待数据指引，同时关注产地天气及政策。
- 棉花：关注上方压力；当前新棉加速上市，但下游存在韧性，棉价下方空间有限，关注13800附近套保压力位突破情况。
- 白糖：维持弱势；糖价近期维持疲软态势。
- 鸡蛋：淘鸡进行时；长周期蛋鸡产能依旧过剩，价格压力偏大。
- 苹果：近强远弱于；苹果持续保持偏强格局。
- 红枣：低位震荡；短期在资金博弈下，红枣价格波动较大，但在减产之下，预计下方空间或暂有限，关注后续新枣定产情况。
