油脂油料策略周报

油脂油料：产地暴雨消退棕榈油冲高回落 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 12月供需报告将发布，市场关注美豆和巴西大豆产量调整，预计加菜籽产量上调 资料来源：USDA，光大期货研究所 11月供需报告预计全球油料新旧作库存均下调，累库幅度缩小到60万吨内 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2美豆价格回落，巴西大豆震荡运行，美豆维持对巴西贴水报价 资料来源：USDA，光大期货研究所 压榨利润回升，有利于美豆压榨利润释放 资料来源：USDA，NOPA，光大期货研究所 1.3巴西大豆播种接近尾声，产区降雨增加，有利于改善土壤墒值 资料来源：USDA，光大期货研究所 阿根廷大豆播种近四成，产区降水减少，有利于播种推荐 资料来源：USDA，光大期货研究所 巴西积极销售新作大豆，旧作保持高出口水平 资料来源：Safras & Mercado，巴西海关，阿根廷农业部，光大期货研究所 2.1生猪养殖利润继续下降，有助于推动生猪产能去化 资料来源：农业农村部，统计局，博亚和讯，光大期货研究所 屠宰均重维持偏低水平，标肥价差稳定，对二次育肥刺激有限 资料来源：农业农村部，博亚和讯，光大期货研究所 2.2肉禽供应压力减弱，屠宰开工率维持中低水平 资料来源：博亚和讯，光大期货研究所 2.3随着菜粕价格下跌，性价比有所改善，部分抢占豆粕份额，菜粕缓慢去库 资料来源：iFinD，我的农产品网，光大期货研究所 2.4豆粕库存攀升，下游随用随买，囤货意愿差 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 2.5豆粕仓单处于同期高位，现货价格弱势运行 资料来源：iFinD，光大期货研究所 豆粕期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1市场关注12月供需报告，关注棕榈油、菜籽油的产量调整 资料来源：USDA，光大期货研究所 11月供需报告将全球油脂库存上调10万吨至2995万吨，去库幅度缩小至18万吨 资料来源：USDA，光大期货研究所 3.2印尼棕榈油报价下跌，与马棕油价差缩小，体现卖货意愿高 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 机构预计马棕油11月库存攀升至260万吨以上，因产量高但出口低迷 资料来源：MPOB，光大期货研究所 3.4印度11月增加棕榈油采购，减少豆油和葵花籽油采购，预计12月棕榈油采购量继续增加 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.5油脂终端消费疲软，基差延续弱势 资料来源：我的农产品网，iFinD，光大期货研究所 3.6大豆盘面榨利改善，榈油进口倒挂缩小 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.7菜籽油库存继续下降，豆油库存和棕榈油库存变化不大 资料来源：我的农产品网，iFind，光大期货研究所 3.8豆棕价差倒挂扩大，油粕比走强 资料来源：iFIND，光大期货研究所 3.9豆油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 棕榈油期权表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 总结 本周国内外棕榈油偏强运行，豆类市场震荡为主，菜籽系价格阴跌。 题材上，大豆继续聚焦中国采购。截至10月30日，美豆累计销售1720万吨，较上年同期减少1110万吨，其中向中国减少1235万吨，向中国外地区销售增加124万吨。缺乏中国采购，美豆出口市场依然低迷。本周五美国农业部公布大单销售，向中国出口46.2万吨大豆，25/26年付运。10月底以来，美国农业部大单公布已经向中国销售251万吨。12月初，中国代表团访问美国，已经和美国大豆协会等举行座谈，市场静待能否给出后期采购的线索。下周美国农业部将于发布12月供需报告，本次报告中美豆出口以及巴西大豆产量是关注焦点。美豆出口存在下调风险，巴西大豆产量有下调风险，关注具体调整情况。考虑到12月报告重要度，预计影响有限，难以给市场明确指引。美豆价格震荡思路，关注1100美分/蒲支撑力度。国内豆粕方面，现货宽松压制市场，油厂海外采购大豆，盘面面临套保盘，远期基差承压。12月船期采购基本结束，后期重点采购1月和2月船期大豆。油厂尝试性挺价，但下游观望氛围浓厚，养殖利润低迷限制了下游采购意愿。库存压力集中在上涨市场。豆粕偏弱震荡思路，区间交易，卖看涨期权。 油脂方面，棕榈油减产预期支撑价格展开反弹。但周三调查数据给多头当头一棒，由于出口下滑，当月产量创纪录，马来西亚11月棕榈油库存或攀升至266万吨，六年半高位。减产不及预期，马棕油带领国内棕榈油价格回落。市场等待下周发布的MPOB报告指引。国际豆棕价差扩大，利好棕榈油出口，下周发布的出口数据预计利多。国内油脂需求平淡，棕榈油新增买船，豆油供应稳定，去库速度慢。现货维持宽松预期。菜籽油库存延续跌势，澳洲菜籽流入到商业领域预计在12月中旬，关注报价。 策略上，豆粕卖看涨期权，油脂考虑做多波动率，买油卖粕套利参与。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。