股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数窄幅震荡，政策指引交易 上周，A股市场窄幅震荡，Wind全A收涨0.72%，日均成交额1.7万亿元。中证1000上涨0.11%，中证500上涨0.94%，沪深300指数上涨1.28%，上证50上涨1.09%。指数在接近自9月以来的中枢下沿位置持续震荡。股指期货基差贴水幅度偏大，目前IM主力合约贴水折算年华约13%，表明市场使用股指期货对冲现货的需求偏强。此外，A股市场成交量连续回落，资金风险偏好相对保守。期权隐含波动率继续回落，1000IV收于19.15%，300IV收于15.68%。融资余额周度增加114亿元，至2.46万亿元。 这主要是因为11月以来内外部边际驱动有限，年内强势的科技题材缺乏进一步催化。国内10月重要会议过后，进入政策真空期。货币政策边际继续放松预期不强，效果有限。年内存量财政政策已于10月中旬全部落地，增量则需要等待2026年。海外方面，美国政府关门期间，重要经济数据缺失，市场对于美联储货币政策一度存在分歧，全球科技题材进入震荡区间。12月，政策窗口期即将到来，美联储议息会议将于美东时间12月9日举行，中国中央经济工作会议预计12月下旬召开，密切关注相关政策表述。 股指期货 摘要 从三季报来看，主要指数目前盈利指标和成长指标全面环比改善，指数超预期回落的风险不强，预计主要指数12月震荡为主。从策略布局的角度，期货端可以参考9月至11月的震荡区间，布局中枢回归类的策略。期权端目前隐含波动率处于近年低位，考虑到12月的政策窗口期，可以选择远月合约布局“跨年行情”和“春季躁动”，选择做多波动率的策略。 近期重点政策及数据 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢10月经济数据：以美元计，进口同比1%，前值7.4%；出口同比-1.1%，前值8.3%。 官方制造业PMI 49；PPI同比-2.1%，前值-2.3%；CPI同比0.2%，前值-0.3%； 固定资产投资累计同比-1.7%，房地产投资累计同比-14.7%，规模以上工业增加值同比4.9%，社会消费品零售总额同比2.9%。 ➢10月金融数据：M2同比8.2%，前值8.4%；M1同比6.2%，前值7.2%。 ➢中国三季度GDP同比4.8%。 ➢10月，部分个股融资折算率由60%调整为0。根据交易所规则，被实施风险警示、进入退市整理期的证券，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率可以调整为0%” ➢10月20日至23日，二十届四中全会在北京召开，会后发表《中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报》。 ➢10月底，A股三季报披露完毕，各指数经营业绩整体表现优异。 ➢11月11日，央行发布三季度货币政策执行报告。 1.1：指数窄幅震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场窄幅震荡，Wind全A收涨0.72%，日均成交额1.7万亿元。➢中证1000上涨0.11%，中证500上涨0.94%，沪深300指数上涨1.28%，上证50上涨1.09%。 1.2：股债涨跌同频，大小盘指数没有明显超额 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.88%，Wind全A估值21.6倍，处于年内中等略偏高位置。近期股债走势较为同频，从资产价格的角度均有回落，大小盘指数间表现分化不大。 1.3：大盘指数估值+1倍标准差附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额回升，指数隐含波动率继续下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢期权隐含波动率继续回落，1000IV收于19.15%，300IV收于15.68%。➢融资余额周度增加114亿元，至2.46万亿元。 2.1：电子、机械设备、有色金属等板块走强拉动指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：主力合约基差贴水收敛 2.3：各品种净空头小幅回落，对冲需求回落 图表： 3.1：中证1000指数周度上涨0.11%，基差贴水年化位于12%至18%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度上涨0.94%，基差贴水年化位于9%至14%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度上涨1.28%，基差贴水年化位于3%至7%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度上涨1.09，基差贴水位于1至4%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。