中辉期货生猪周报：需求边际好转，近月交割逻辑下警惕下探风险

需求边际好转近月交割逻辑下警惕下探风险 农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025年12月07日 一、现货表现1、截至12月7日，本周全国现货价格震荡持稳于11.52元/kg。其中，河南地区跌至11.59元/kg，江苏地区反弹至11.88元/kg，湖南地区 下跌至11.1元/kg，贵州地区大跌至于10.65元/kg，四川地区持稳于11.35元/kg。2、本周，淘汰母猪均价环比下跌0.22元/kg至8.4元/kg，二元母猪下跌16.66元/头至1436.67元/头。从需求端来看，当前商品猪行情持 续低迷，养殖端补栏积极性较差，市场交投整体清淡。短期来看，商品猪价格反弹乏力，行业缺乏实质性利好支撑，预计二元母猪价格仍将延续弱势运行。3、本周，全国7kg仔猪均价环比上涨0.95元至216.9元/头，15kg仔猪下跌29.19元/头至216.65元/头。目前仔猪补栏态势平稳，行情整 体波幅有限；在新一轮冷空气来袭前，若无非瘟疫情等影响，预计仔猪销售端难有显著调整，下周价格大概率维持稳定。 二、逻辑及展望供应端，钢联样本企业12月计划出栏继续调增，天气转凉后生猪采食量增加，增重速度预计加快。集团场出栏进度小幅偏慢、成 交一般，存在被动累库增重情况。此外，需要警惕冬至前后的二育抛压以及商品猪增速出栏的双重压力风险（近期饲料公司频出的财报侧面印证短中期供应压力的现实）。长期视角下，由于数据侧的对齐误差，我们看到了能繁母猪的于10月出现大幅度去化。该去化主要以头部上市公司为主，在未来1~2个月内完成100万头的减调目标后，其偏低的成本线以及丰厚的现金流或将限制其产能的自主出清。依据历史8%的产能去化大概率开启新周期的背景下，结合MSY的提升预期后仍最低有5%的要求及3850万头，暂未看到远月对应的产能拐点出现。需求端，西南地区腌腊部分启动下屠宰开工小幅回升，但由于春节时间较晚，集中性需求或被分散化。鲜销率仍旧出现小幅反弹， 冻品库存持续小幅走低，肉猪比价本周小幅回升，下游需求支撑力度月内表现加强，预计月内逐步供需双旺。利润端，自繁自养及外购养殖利润变化有限，目前仍旧处于小幅亏损状态，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平，持续压制生 猪出栏成本。当前亏损的时间长度与深度仍不足以构成周期反转的潜在动力，尚未达到驱动产能大幅去化的条件。此外，头部企业由于前期盈利水平较好，四季度才逐步转亏，年内仍旧有充足韧性。展望后市，生猪基本面仍旧宽松，大方向依旧偏空，Q4或围绕不断下行的行业平均成本上下博弈。近月01合约进入12月后交 割逻辑权重上升，刨除地区升贴水及交割成本，盘面存在一定升水；此外，考虑到12月月内的抛压风险，需警惕11000元关口的支撑力度。03合约基本面支撑更少，仍可考虑空单适量持有，需关注跟跌后的止盈离场。2026年远月合约估值较高其上涨更多源于疫病、减产等预期驱动，但目前暂未看到现金流及产能的实质拐点，可适当关注受近月回调后低吸配置（优先考虑09、11合约）机会。此外，反套逻辑仍可持续关注。 三、风险提示 突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况.. 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月7日，本周全国现货价格震荡持稳于11.52元/kg。其中，河南地区跌至11.59元/kg，江苏地区反弹至11.88元/kg，湖南地区下跌至11.1元/kg，贵州地区大跌至于10.65元/kg，四川地区持稳于11.35元/kg。 来源:中辉期货有限公司 本周，淘汰母猪均价环比下跌0.22元/kg至8.4元/kg，二元母猪下跌16.66元/头至1436.67元/头。从需求端来看，当前商品猪行情持续低迷，养殖端补栏积极性较差，市场交投整体清淡。短期来看，商品猪价格反弹乏力，行业缺乏实质性利好支撑，预计二元母猪价格仍将延续弱势运行。 来源:中辉期货有限公司 本周，全国7kg仔猪均价环比上涨0.95元至216.9元/头，15kg仔猪下跌29.19元/头至216.65元/头。目前仔猪补栏态势平稳，行情整体波幅有限；在新一轮冷空气来袭前，若无非瘟疫情等影响，预计仔猪销售端难有显著调整，下周价格大概率维持稳定。 根据钢联数据显示，9月全国生猪存栏环比上涨0.1233亿头至4.368亿头，三季度存栏量走高趋势仍旧明显。存栏结构上，10月，50-89kg存栏占比环比下跌0.19%至29.34%，90-140kg存栏占比环比提升0.33%至36.22%，140kg以上占比环比上行0.05%至1.26%。90-140kg可供短期快速出栏的生猪占比仍旧位于近年来最高位置，短中期供应压力仍旧明显。在大肥猪源的占比上，近期数值小幅提高但绝对值水平仍旧偏低。 截至12月5日，全国标肥价差下行至-0.5元/kg。其中，江西、广西、湖南、辽宁、河南地区的最新标肥价差分别为-0.82元/kg、-0.81元/kg、-0.6元/kg、-0.39元/kg、-0.23元/kg。在全国市场“供强需弱”的背景下，肥猪供应压力突出而需求承接乏力，价格跌幅更深，从而推动了标肥价差的收窄，后市价差仍需等待腌腊需求起量的带动，腌腊活动全面启动之后肥猪相对抗跌或使价差重新扩大。 计划出栏情况方面，11月养殖端出栏积极，竞争激烈，规模企业出栏压力大，总体计划完成不甚理想。部分企业11月有增重计划且部分未完成，因此12月计划出栏整体增加至1390.47万头（3.2%）。悲观预期下散户、放养公司和前期二育猪源认卖程度高，规模企业日度出栏虽然微降，整体出栏压力或依旧偏大。出栏均重方面，本周中小场大猪出栏占比仍高；规模场来看，近期南方部分猪企出栏节奏偏慢导致毛猪被动压栏，同步带动周内生猪出栏均重稳中微增，小幅上涨0.04kg至123.7kg 10月，钢联样本企业仔猪出生数环比增长10.53万头至578.13万头，成活率持稳于92.56%，对应前期补栏能繁。仔猪销量环比下滑0.55万头至52.59万头，目前仍处仔猪补栏淡季，故部分区域实际销量环比减少;但仔猪价格阶段性触底之后，散户补栏积极性有所增强;不过，随着价格持续反弹，叠加北方四季度疫病防控风险增加，后市补栏空间有限。料肉比来看，11月料肉比进一步下跌至2.65，出肉效率进一步提升。 根据农业农村部数据，10月官方能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万头。在政策推动下，头部集团场持续去化能繁，预计年底达成3950万头的目标可能性偏高。对于10月能繁为何突然出现快速的下行？我们归结为：1、第三方数据更新更及时，7-9月已显大幅下降，10月企稳；官方10月才出现明显下降。2、第三方基于特定样本监测，数据与自身淘汰母猪出栏量匹配；官方需整合全国信息，统计周期更长。 本周，屠宰开工率环比上行2.35%至371.9%。鲜销方面，终端消费缺乏支撑，屠宰企业整体走货不畅，推动鲜销率小幅上行0.67%至86.27%。肉猪比价来看，本周上涨至1.3125，猪肉需求整体表现有所好转。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 冻品市场需求未见明显改善，本周鲜冻价差继续走弱至2.18元/kg，加之少数屠宰企业因产品销售不及预期被动入库，共同导致冻品库容率小幅下跌0.06%至18.31%。猪价下跌叠加气温降低，消费环比改善带动鲜销率提升。但屠宰企业面临冻品去库困难，因鲜品价格优势明显，部分食品厂转向采购鲜货分割品。屠宰厂前期入库成本较高，目前被迫低价出货导致亏损，因此整体冻品甩货力度有限，库存变动不大。预计下周鲜销率或继续小幅回升，冻品价格及库存仍将维持窄幅震荡。目前，冻品库存仍旧相对较高，将有所削弱后期其潜在的补库支撑。 来源:同花顺,上海钢联,中辉期货有限公司 2025年6-10月餐饮收入同比增幅平均仅1.76%，较去年同期的3.6%大幅下滑，公务接待管控加强进一步压制了集团消费需求。另一方面，在家庭消费上，虽然当前牛肉/猪肉比价偏高，猪肉具备一定替代优势，但低价对消费的刺激效果有限。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 养殖利润方面，尽管月底、月初规模养殖企业尝试收缩出栏量以拉涨猪价，但市场接受度有限；与此同时，散户大猪出栏加速，整体市场仍呈现供大于求格局，猪价表现继续不佳。生猪外购、自养利润分别为-103.3元/头、-253.63元/头左右，后续需持续跟踪亏损深度与时间对产能去化的推动效果。