生猪周报：盘面冲高回落 继续警惕近月交割

一、现货表现

1. 全国现货均价11.42元/kg，地区差异明显：河南11.66元/kg，四川12.07元/kg，广东12.23元/kg，山东11.7元/kg，湖南11.11元/kg。
2. 淘汰母猪均价8.35元/kg，二元母猪1428.57元/头，养殖端补栏积极性差，价格反弹乏力，预计二元母猪延续弱势。
3. 仔猪价格分化：7kg仔猪216.9元/头（涨2.62元），15kg仔猪244.27元/头（跌28.49元），全国仔猪利润亏损50元/头，广西需求缺口主导，预计价格稳中偏弱。

二、逻辑及展望

1. 供应端：
   • 钢联样本企业12月计划出栏调增，天气转凉增重加快，集团场出栏偏慢，存在被动累库风险。
   • 二育抛压和商品猪增速出栏双重压力（饲料公司财报印证供应压力）。
   • 能繁母猪10月大幅去化（头部企业为主），未来1~2月或完成100万头减调目标，但低成本和现金流或限制自主出清。
   • 历史数据显示8%产能去化或开启新周期，MSY提升后仍需5%要求及3850万头，远月产能拐点未现。
2. 需求端：
   • 西南腌腊启动，屠宰开工微升，但春节晚导致需求分散。
   • 鲜销率反弹，冻品库存小幅走低，肉猪比价回升，下游需求支撑增强，预计月内供需双旺。
3. 利润端：
   • 自繁自养及外购利润微降，仍亏损，猪粮比价低于近4年同期，压制出栏成本。
   • 头部企业前期盈利较好，四季度转亏，年内韧性充足，亏损时间与深度不足驱动产能去化。

展望后市：

• 近期上涨为旺季、资金、疫病恐慌共振，基本面未改善，大方向偏空。
• 近月01合约交割逻辑权重上升，低价区仍存在升水，但12月后期抛压需警惕11000元关口支撑。
• 03合约基本面支撑少，反弹后可空单介入，关注止盈。
• 2026年远月合约估值高，上涨多源于预期，暂无实质拐点，可低吸配置，3-5及远月反套逻辑可持续。

三、风险提示
突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况。