供需边际略好转，外部情绪有提振：中辉期货钢材周报

【市场概况】
本周黑色板块呈偏弱震荡走势。螺纹主力合约周跌0.7%，热卷跌0.3%，铁矿跌2.1%，焦炭涨0.3%，焦煤跌1.2%。炉料端表现偏弱，钢材在淡季中整体矛盾有限。螺纹钢库存绝对水平不高，压力不大；热卷产量较去年同期明显更低，支撑库存逐渐去化，压力不断下降；铁水产量大体持平，高炉利润一般，钢厂扩产积极性不强。商品整体表现较强，文华商品指数再次升至170以上，给黑色带来外部驱动。

【策略建议】
从黑色自身供需看，原料支撑趋弱，但卷板库存压力边际减轻，产业自身矛盾总体比较有限。商品指数重新上升至关键压力位，不排除后期突破向上。短期来看，盘面受整体利多情绪支撑或有反弹，但由于自身基本面条件一般，或难有持续性，仍然维持区间运行的判断。卷螺差方面，热卷库存压力已减轻，继续收缩的空间比较有限；基差方面，华东基差重新升至150左右，已处于同期高位，或难继续走强。

【风险与关注】
政策动态、铁水产量变化、炉料端扰动等。

【关键数据与研究结论】

• 商品房面积：2025年30大中同比降10%，100地累计面积同比降19%。
• 水泥：出库量持续低于去年同期，运量与去年持平。
• 钢材出口：12月1130万吨，接近历史最高水平；热卷出口利润近期略有反弹。
• 螺纹钢：基差略有走强，绝对水平较高；生产利润普遍好于热卷，产量环比上升；基差面临收窄，但收敛幅度或弱于往年。
• 热卷：基差在-0附近运行，略有走强；库存受产量下降支撑持续下降，对基差形成支撑。
• 螺纹5-10月差：持续在负区间波动，波动有限；农历角度看增库较早，年度控产后供应或转好，月差难以走强。
• 热卷5-10月差：-20左右附近波动，变化不大。