成本支撑显著，合金低位反弹

市场分析 硅锰方面：截至周五收盘，硅锰主力03合约收于5758元/吨，周环比上涨142元/吨。现货方面，硅锰市场震荡运行，期货波动，主流钢招暂未询盘定价，6517北方市场价格5500-5550元/吨，南方市场价格5520-5570元/吨。 供需与逻辑：供应端，据Mysteel调研数据显示，本周全国187家独立硅锰企业样本开工率36.71%，周环比减1.38%。硅锰产量18.8万吨，周环比减0.68万吨。低利润影响下开工率及产量均延续回落；需求端，受下游检修增加影响，本周五大材硅锰需求为11.66万吨，环比上周减0.51万吨；库存端，本周63家样本企业库存375500吨，环比增7500吨，除贵州小幅去库外，其余地区库存均有不同程度增加。 整体来看，本周硅锰企业利润小幅好转，但仍然维持较大程度的亏损，产量延续回落。下游受钢厂检修影响，铁水持续回落，致使硅锰需求边际走弱，硅锰厂家库存在高位延续累库，持续压制硅锰价格。上游锰矿价格保持坚挺，为硅锰提供成本端支撑，且硅锰现货价格表现出较强韧性，仍维持一定程度的贴水。关注锰矿价格、锰元素库存、硅锰库存情况等。 硅铁方面：截至周五收盘，硅铁主力03合约收于5474元/吨，周环比上涨84元/吨。现货方面，青海硅铁厂11月结算电价走高，盘面上涨带动市场情绪好转，部分贸易商囤货意愿增加，现货价格涨幅不及期货。72硅铁自然块整体报价5150-5200元/吨，75硅铁自然块报价在5600-5700元/吨。 供需与逻辑：供应端，据Mysteel调研数据显示，本周硅铁企业开工率33.80%，周环比增0.39%，硅铁企业产量10.88万吨，周环比增0.16万吨。需求端，受下游检修增加影响，本周五大材硅铁需求为1.88万吨，环比上周减0.09万吨。库存端，本周60家样本企业库存72640吨，环比增810吨，增量主要来自内蒙地区，其余地区均维持小幅去库。 整体来看，本周硅铁产量环比小幅回升，需求回落，厂库高位延续累库，除内蒙地区利润略有好转外，其余地区均维持不同程度亏损。主产区电价上涨带动成本上移，推动盘面上涨转为升水。需求则因钢厂检修增加，硅铁需求边际转弱，而主产区产量小幅增加，致使企业库存进一步累积。当前硅铁供需矛盾暂不突出，跟随板块波动，后续关注电价变化和政策对黑色板块的影响。 策略 硅锰方面：震荡硅铁方面：震荡跨品种：无跨期：无 风险 宏观政策、主产区电价变化、港口锰矿库存及下游需求情况等。 图表 图1：硅锰：主力合约收盘价（日度）....................................................................................................................................3图2：硅铁：主力合约收盘价（日度）....................................................................................................................................3图3：内蒙古硅锰主力合约基差................................................................................................................................................3图4：宁夏硅铁主力合约基差....................................................................................................................................................3图5：硅锰开工率（周度）........................................................................................................................................................4图6：硅锰产量（周度）............................................................................................................................................................4图7：硅铁开工率（周度）........................................................................................................................................................4图8：硅铁产量（周度）............................................................................................................................................................4图9：247家钢企日均铁水产......................................................................................................................................................4图10：五大材产量......................................................................................................................................................................4图11：硅锰：五大材需求量（周）..........................................................................................................................................5图12：硅铁：五大材需求量（周度）......................................................................................................................................5图13：硅锰：63家样本企业库存（周度）..............................................................................................................................5图14：硅锰：63家样本企业库存：内蒙古（周度）..............................................................................................................5图15：硅铁：60家样本企业库存（周度）..............................................................................................................................6图16：硅铁：60家样本企业库存：宁夏（周度）..................................................................................................................6图17：锰矿港口库存（周度）..................................................................................................................................................6 价格及价差方面：本周截至周五收盘，硅锰主力03合约收于5758元/吨，周环比上涨142元/吨。现货方面，硅锰市场震荡运行，期货波动，主流钢招暂未询盘定价，6517北方市场价格5500-5550元/吨，南方市场价格5520-5570元/吨。硅铁主力03合约收于5474元/吨，周环比上涨84元/吨。现货方面，青海硅铁厂11月结算电价走高，盘面上涨带动市场情绪好转，部分贸易商囤货意愿增加，现货价格涨幅不及期货。72硅铁自然块整体报价5150-5200元/吨，75硅铁自然块报价在5600-5700元/吨。 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，钢联、华泰期货研究院 资料来源：同花顺，钢联、华泰期货研究院 供给方面：据Mysteel调研数据显示，本周全国187家独立硅锰企业样本开工率36.71%，周环比减1.38%。硅锰产量18.8万吨，周环比减0.68万吨。低利润影响下开工率及产量均延续回落；本周硅铁企业开工率33.80%，周环比增0.39%，硅铁企业产量10.88万吨，周环比增0.16万吨。 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 需求方面：需求端，受下游检修增加影响，本周五大材硅锰需求为11.66万吨，环比上周减0.51万吨；受下游检修增加影响，本周五大材硅铁需求为1.88万吨，环比上周减0.09万吨。 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联、华泰期货研究院 资料来源：钢联、华泰期货研究院 库存方面：本周锰硅63家样本企业库存375500吨，环比增7500吨，除贵州小幅去库外，其余地区库存均有不同程度增加；本周硅铁60家样本企业库存72640吨，环比增810吨，增量主要来自内蒙地区，其余地区均维持小幅去库。 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 邝志鹏 余彩云 王海涛 从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 刘国梁 邢亚文 从业资格号：F3054449投资咨询号：Z0016137 从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自