工业硅报告：成本低位渐探支撑 库存高位制约反弹

行业工业硅报告 2024 年 04 月 01 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738Lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215 研究员：任俊弛（PTA/MEG）021-60635737Renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892 研究员：彭浩洲（尿素/工业硅）028-86630631Penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843 研究员：彭婧霖（甲醇/聚烯烃）021-60635740Pengjinlin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 研究员：吴奕轩（纯碱/玻璃）021-60635726Wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690 研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570Liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 成本低位渐探支撑库存高位制约反弹 观点摘要： ＃summary＃供应端，工业硅产量保持快速增长。工业硅装置全月来看同比（环比受到 2 月统计天数减少影响）仍然较高。3 月月度产量约 35.07万吨，较上月增长 7.91%，当月同比增长 23.44%。1-3 月累计产量99.37 万吨，累计同比增长 22.42%。四川和云南产区已经处于开工率季节性低位，丰水季复产的预期若兑现将进一步带动产量走高。 成本端，北方主产区产量超过全国产量 60%以上，而云南和四川的产量占比 1 季度已经下降至 16.48%（枯水季低开工率），传统的议价权重和影响权重将逐渐转移至北方尤其是新疆产区。从成本来看，百川统计行业平均成本 14915.28 元/吨，如果按照平均价格折算单吨利润为-119.57 元/吨，基本进入普遍亏损状态。丰水季 421#云南成本预计为 13242 元/吨，折盘面成本 11792 元/吨，较枯水期成本低 2210 元/吨。421#四川成本预计为 14349 元/吨，折盘面成本 12749 元/吨，较枯水期成本低 2730 元/吨。 需求端，有机硅产能增长停滞叠加利润持续亏损，有机硅板块需求中性 3 月份有机硅水解物产量为 19.93 万吨，较上月增加 1.34 万吨，折合单体产量在 39.86 万吨，对工业硅需求量 10.30 万吨。4月，产量变化不大，但有机硅价格预计承压下行，预计 4 月产量21 万吨，较 3 月份小幅增加 1.07 万吨，折合对工业硅需求增量 0.62万吨左右。多晶硅产量进入产量和库存双增阶段，负反馈将逐渐显现。3 月，多晶硅产量 19 万吨，环比增长 11.18%，同比 91.20%，折合工业硅需求量 21.85 万吨。3 月，多晶硅库存 114900 吨，周度环比增加 20.69%，同比增加 72.26%。 高库存的去化动力仍然不足。3 月，工业硅库存端延续累库趋势，工业硅工厂库存 87420 吨，周度环比增长 0.75%，同比下降 23.19%。市场库存 98000 吨，环比持平，同比下降 14.78%。期货库存量 246170吨，较上月同期增长 1.89%。三项加总库存 431590 吨，较去年同期统计库存 228010 吨增长 89.28%。 回归盘面，主力合约价格已经处于成本线附近，继续做空的盈亏比将明显下降。然而，市场目前没有见到集中停产、明显去库或需求超预期的迹象，基本面难以提供充足的反转驱动，更多是价格处于底部区间后对利多消息敏感引起的情绪反弹，且反弹后震荡运行，建议反弹交易做右侧，做好风险控制。 风险提示：装置集中停产库存继续增长欧洲光伏政策风险 一、工业硅品种行情回顾 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 3 月，工业硅期货指数持续下跌。截止 3 月 29 日，Si 指数合约收盘价 11990元/吨，跌幅 9.10%，月内最高价 13540 元/吨，最低价 11975 元/吨，成交量 518.7万手，持仓量 28.1 万手，净增 12.2 万手。 现货价格方面，工业硅价格小幅下跌。四川 553 价格 13400 元/吨，较上月同期下跌 700 元/吨，云南 553 价格 13400 元/吨，较上月同期下跌 700 元/吨，新疆通氧价格 13700 元/吨，较上月下跌 1000 元/吨；421#四川价格 14550 元/吨，云南价格 14500 元/吨，内蒙古价格 14550 元/吨，新疆价格 14500 元/吨。 工业硅月度产量继续增长，西南装置停炉数保持季节性低位，增产预期在枯水季后。需求侧，有机硅终端需求补库结束拖累有机硅价格反弹，装置以稳为主；光伏产业主产品价格大幅下跌，供过于求的显示逐渐由下游向上传导，硅片企业 已经有减产计划，多晶硅新单签订遇阻，但是装置稳定运行产量小幅增长。供需数量尽管 3 月来看变化不大，但是下跌市场中去库驱动明显不足，期货和市场库存再度明显增加反应市场弱势。基差和价差都在高位，但供需错配明显、丰水季成本下移预期和去库不足动力都未见明显改变，盘面在阶梯式下跌后保持弱势运行下探同期低点。 二、库存端：行业持续累库，仓单压力如山 3 月，工业硅库存端延续累库趋势： 1)工业硅工厂库存 87420 吨，周度环比增长 0.75%，同比下降 23.19%。2)市场库存 98000 吨，环比持平，同比下降 14.78%。3)期货库存量 246170 吨，较上月同期增长 1.89%。 三项加总库存 431590 吨，较去年同期统计库存 228010 吨增长 89.28%。 三、供应端：产量同比增幅达20% 2023 年工业硅产量增幅明显，西南产区产量继续下降，北方三省产量占比逐步增加。2023 年，工业硅产量 375.47 万吨，同比增长 14.54%。其中，新疆产量171.80 万吨，同比增长 27.26%；云南产量 59.39 万吨，同比下降 2.44%；四川产量 42.36 万吨，同比下降 0.46%；内蒙古产量 24.27 万吨，同比增长 107.35%；甘肃产量 15.01 万吨，同比增加 60.02%。 3 月底，工业硅总炉数 750 台，开工炉数 317 台，开工率 42.37%，较上月底减少 3 台。西北地区金属硅开工增加，新疆地区开炉数 159 台，陕西开炉数 7 台，青海开炉数 6 台，甘肃开炉 17 台。西南地区金属硅开工减少，云南开炉 36 台，四川地区开炉 19 台，重庆地区开炉 9 台。其它地区，福建地区开工 4 台，而东北地区金属硅开工 12 台，内蒙古地区开炉 27 台，湖南开工 2 台。 3 月，工业硅装置月初延续复产节奏，但中下旬四川、重庆和新疆大厂减产带动周度产量小幅下降，但全月来看同比（环比受到 2 月统计天数减少影响）仍 然较高： 1)全国月度产量约 35.07 万吨，较上月增长 7.91%，当月同比增长 23.44%。1-3 月累计产量 99.37 万吨，累计同比增长 22.42%。2)新疆月度产量约 18.77 万吨，较上月增长 8.11%，当月同比增加 28.25%。1-3 月累计产量约 53.56 万吨，累计同比增长 33.44%。3)云南月度产量约 3.42 万吨，较上月增长 5.36%，当月同比增加 8.32%。1-3 月累计产量 9.97 万吨，累计同比下降 5.4%。4)四川月度产量约 1.51 万吨，较上月下降 11.53%，当月同比下降 26.19%。1-3 月累计产量 6.51 万吨，累计同比下降 4.55%。 整体来看，单月产量或累计量同比都达到 20%以上，如果线性推算至全年产量将达到 450.56 万吨以上。目前，现货价格的持续下跌将逐渐对供应端产生负面影响，关注能否有集中减产兑现。 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 数据来源：百川，建信期货研究发展部 四、成本端：盘面已经触及丰水季成本低价位 北方主产区产量超过全国产量 60%以上，而云南和四川的产量占比 1 季度已经下降至 16.48%（枯水季低开工率），传统的议价权重和影响权重将逐渐转移至北方尤其是新疆产区。从成本来看，百川统计行业平均成本 14915.28 元/吨，如果按照平均价格折算单吨利润为-119.57 元/吨，基本进入普遍亏损状态。 成本方面，丰水季调低西南 421 成本，新疆产区本就处于低成本产区。硅厂用电已经在高位，四川乐山电价 0.56-0.64 元/度，阿坝电价 0.53-0.68 元/度，德昌电价 0.59-0.68 元/度；云南保山电价 0.48-0.55 元/度，怒江 0.53-0.58 元/度；新疆电价 0.26-0.43 元/度。丰水季电价普遍下降 0.12-0.2 元/度。石油焦主要价格区间中硫焦（硫 3.0%以内）价格 1580-1900 元/吨，高硫焦（5.0%左右普货）价格 1140-1380 元/吨。炭电极市场价格暂稳运行，主流价格在 8850-10850元/吨。煤炭价格方面，神木硅煤 950 元/吨，宁夏硅煤 2050 元/吨，新疆硅煤 2300元/吨。421#新疆成本为 12906 元/吨，折盘面成本 11706 元/吨，通氧 553#生产成本 14630 元/吨。丰水季 421#云南成本预计为 13242 元/吨，折盘面成本 11792元/吨，较枯水期成本低 2210 元/吨。421#四川成本预计为 14349 元/吨，折盘面成本 12749 元/吨，较枯水期成本低 2730 元/吨。 我们一直强调，在多晶硅大规模装置没有集中投产和工业硅产量高速增长所带来的供需错配下，工业硅更多是以成本定价为主，行业的后周期在产量持续上升的阶段难以支持行业超额利润的出现。从中期来看，成本端受到丰水季电价影响将明显下降。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 三、需求端： 3.1产能增长停滞叠加利润持续亏损，有机硅板块需求中性 2023 年，有机硅产能 284.5 万吨，产量 217.82 万吨，产能利用率 76.56%。经过五年的产能扩张，有机硅产能从 2018 的 154 万吨增长至 2023 年的 284.5 万吨，产能投产带动产量大幅增长，但目前新增产能增长停滞，单吨持续亏损状态导致有机硅难以贡献对工业硅的主要需求增量。 3 月份，国内有机硅产业链产品价格先涨后跌。截至 3 月 27 日，本月 DMC 全国市场价格 16107 元/吨，较上月上涨 786 元/吨，涨幅 5.13%，与 2 月份相比涨幅扩大 1.38 个百分点；较去年同期下跌 452 元/吨，跌幅 2.73%。3 月，工业硅价格持续走弱，原料价格下跌和现货价格上涨推动单吨利润月中转正，但是月底价格下跌又使利润转亏为-1693.12 元/吨，行业仍未迎来持续盈利阶段。 3 月份中国有机硅单体供应能力较上月提升。3 月份基于单体厂利润向上修复及预售排单乐观带动，国内单体厂整体开工积极性偏高，月内新增检修计划较少，产量及开工负荷较上月均呈上涨表现。本月初内蒙古恒业成恢复开车，中旬陶氏张家港装置停车检修，龙头企业局部装置轮流检修，江西星火及湖北兴发降负运行，其余单体厂多数平稳开。根据卓创数据，有机硅单体 3 月份开工负荷率 80.42%，较上月增加 0.24 个百分点；3 月份有机硅水解物产量为 19.93 万吨，较上月增加1.34 万吨，较去年同期增加 0.903 万吨；折合单体产量在 39.86 万吨，对工业硅需求量 10.30 万吨，整体变化不大。 4 月，产量变化不大，但有机硅价格预计承压。新安化工 4 月份局部有短期常规检修、陶氏张家港预计 4 月 10 号前