2025年12月纯碱市场行情策略展望：产量逐步下滑，纯碱期价或低位企稳

——2025年12月纯碱市场行情策略展望 海证期货研究所2025年11月28日 11月份纯碱主力01合约期价震荡回落，月内价格曾一度跌至前期年内低点附近后低位企稳震荡，整体下行趋势延续，市场较为疲软。截止11月27日纯碱主力2601合约收盘价1176元/吨。本月纯碱市场供需改善相对有限，下游需求端疲软拖累期价难改弱势。尽管月内纯碱开工、产量环比回落一定程度缓解产业库存压力，但下游浮法玻璃需求欠佳令原料端反弹动能受限。期间轻碱市场环比前期明显改善曾一度提振市场情绪进而对重碱价格存部分支撑，但玻璃市场检修降负预期下，纯碱市场仍难拖弱势格局。整体来看，11月份纯碱盘面呈现震荡回落。 后续来看，需求端支撑乏力仍将限制后续价格反弹空间，但鉴于目前纯碱绝对估值已处于相对低位，且产业持续亏损现状，预估12月盘面有望出现小幅企稳修复，操作上目前价格估值下不建议盲目追空。套利方面，纯碱01&05价差短期或延续偏强运行。 11月份纯碱主力01合约期价震荡回落，月内价格曾一度跌至前期年内低点附近后低位企稳震荡，整体下行趋势延续，市场较为疲软。截止11月27日纯碱主力2601合约收盘价1176元/吨。 本月纯碱市场供需改善相对有限，下游需求端疲软拖累期价难改弱势。尽管月内纯碱开工、产量环比回落一定程度缓解产业库存压力，但下游浮法玻璃需求欠佳令原料端反弹动能受限。期间轻碱市场环比前期明显改善曾一度提振市场情绪进而对重碱价格存部分支撑，但玻璃市场检修降负预期下，纯碱市场仍难拖弱势格局。整体来看，11月份纯碱盘面呈现震荡回落。 后续来看，需求端支撑乏力仍将限制后续价格反弹空间，但鉴于目前纯碱绝对估值已处于相对低位，且产业持续亏损现状，预估12月盘面有望出现小幅企稳修复，操作上目前价格估值下不建议盲目追空。套利方面，纯碱01&05价差短期或延续偏强运行。 现货市场：本月重碱现货市场价格震荡调整，轻碱价格环比继续上涨。下游低价补库，企业订单支撑下市场企稳震荡。据隆众数据显示，截止月底华北地区重碱价格1190-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1320元/吨。华北地区轻碱市场价1250元/吨，华东轻碱市场价约1200元/吨，华中地区轻碱价格约1150元/吨。 ➢基差方面，本月纯碱01合约华中地区基差震荡走强，环比上月小幅上涨。据隆众数据统计显示，截11月27日国内华北重碱01合约基差约124元/吨，华中重碱01合约基差约24元/吨。 ➢价差方面，11月份SA01&05价差逐步走强，截止11月27日纯碱01&05价差约-58元/吨。本月该价差走强，轻碱市场改善以及供给端缩量给予近月部分较强支撑进而带动该价差逐步走强。后续随着主力移仓，短期预估该价差或延续偏强运行。 ➢期权方面，短期盘面或面临部分修复预期，建议等待关注后续沽空机会。 从存量装置的表现来看，11月份纯碱装置负荷持续下滑，环比上月明显下降。据隆众数据显示，截止11月28日国内纯碱整体开工率约80.08%，其中氨碱开工率约88.41%，联碱开工率约68.06%，不同工艺负荷均呈现回落。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率86.68%。 从装置检修损失情况来看，本月纯碱检修损失量持续增加。据钢联数据显示截止11月21日纯碱损失量合计约40.85万吨。 ➢从产量运行情况来看，本月产量高位回落，环比上月继续下降。据隆众数据显示，截止11月27日纯碱周度产量约69.81万吨，其中轻质碱产量约31.51万吨，重质碱产量约38.31万吨。 ➢从出货量情况来看，截止11月27日纯碱企业出货量约75.51万吨，纯碱整体出货率约为108.16%，环比上月稳步回升。 ➢从出口运行情况来看，据隆众数据显示，2025年10月纯碱出口量约21.45万吨，环比上月增加2.66万吨，出口均价189.95美元/吨。1-10月累计出口量为177.18万吨，较去年同期增加89.28万吨。 ➢从进口情况来看，据隆众数据显示，2025年10月份中国纯碱进口量在0.03万吨，环比下降0.01万吨，1-10月累计进口量为2.14万吨，较去年同期减少94.57万吨。 ➢2025年10月中国纯碱净出口21.45万吨，增速+14.24%。 ➢本月纯碱表需环比稳步改善，轻碱表现更为亮眼。 ➢本月浮法玻璃日产量大幅减少。据隆众数据显示，截止11月27日国内浮法玻璃日产量约15.72万吨，周度浮法玻璃产量约110.39万吨，浮法玻璃行业开工率约为74.32%左右，环比上月有所下降。 ➢11月份光伏玻璃日产维稳运行。据钢联数据显示，截止11月27日光伏玻璃在产产能88680吨/吨，截止月底产能利用率约67.82%，较上月波动有限。 ➢11月份光伏玻璃库存稳步上扬。据钢联数据显示，截止月底光伏玻璃样本企业库存约147.58万吨，行业平均库存天数约30.15天。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢11月份国内浮法玻璃库存环比小幅回落。据隆众数据显示，截止11月27日全国浮法玻璃样本企业总库存约6236.2万重箱，折库存天数约27.5天，环比上月小幅下降。 ➢本月浮法玻璃湖北厂库库存震荡调整，整体库存量远超历史同期。据隆众数据显示，截止11月27日湖北厂库库存约602万重箱。 ➢本月浮法玻璃市场上游库存压力整体较大。 ➢10月份浮法玻璃沙河贸易商库存先扬后抑，整体库存量高于历史同期。据隆众数据显示，截止11月27日沙河贸易商库存约408万重量箱。 ➢本月浮法玻璃沙河厂库库存震荡回落。据隆众数据显示，截止11月27日沙河厂库库存约424.64万重量箱，环比上月有所下降。 ➢浮法玻璃检修情况来看，11月份国内玻璃冷修损失环比不断攀升。据隆众数据统计显示，本月全国浮法玻璃损失量累计约114.7万吨。➢浮法玻璃利润表现情况来看，本月玻璃产业利润进一步下滑。据隆众数据统计显示，截止11月27日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-227.27元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约4.5元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约-31.48元/吨。➢11月份浮法玻璃利润持续下滑令其检修增量凸显。鉴于后续浮法玻璃市场仍将面临检修缩量预期，对原料端支撑恐进一步下降。13 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢11月份国内纯碱厂库库存小幅回落，月内缩量偏低。据隆众数据显示，截止11月27日国内纯碱厂家总库存约158.74万吨，其中轻质纯碱约74.06万吨，重碱约84.68万吨。 ➢现阶段碱厂库存有所消化，轻碱去库更为明显。 ➢后续来看，虽目前供给端缩量下滑，但需求持续疲软下纯碱库存去库压力不减。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢11月份纯碱产业利润低位调整，整体表现欠佳。据隆众数据显示，截止11月27日国内氨碱法纯碱理论利润约-38.5元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为-140元/吨。 ➢本月原料端价格持续坚挺使其成本压力进一步增加，致使各工艺纯碱利润目前均处于亏损阶段。 ➢中期来看，纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态。但产业持续亏损对于阶段性供给缩量形成部分支撑。 展望后市，需求端支撑乏力仍将限制后续价格反弹空间，但鉴于目前纯碱绝对估值已处于相对低位，且产业持续亏损现状，预估12月盘面有望出现小幅企稳修复，操作上目前价格估值下不建议盲目追空。套利方面，纯碱01&05价差短期或延续偏强运行。 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!