2025年3月纯碱市场行情策略展望：检修预期提振，纯碱后续或偏强运行

海证期货研究所2025年2月28日 2月纯碱盘面震荡上行，月内价格呈现较强抗跌性。 本月纯碱市场表现坚挺，但上冲动能相对缓慢。节后下游需求稳步改善，但恢复力度有限且较为迟缓，对原料消费支撑不足。月底随着下游阶段性补货需求回暖，需求端逐步向好带动价格逐步冲高。供给端来看，本月纯碱开工环比小幅上扬。供需同增下产业库存压力得到部分消化，阶段性供需矛盾有所缓解进而给予盘面利多提振。 展望3月份，纯碱供给端或面临部分装置检修缩量预期，供给端压力缓解叠加需求稳步改善，预估后续纯碱产业库存有望进一步消化，供减需增支撑下后续纯碱盘面或呈现较强抗跌性，偏强运行的概率较大。价差方面，基于后续供需继续改善预期，SA05&09价差有望偏强运行，后续需关注装置检修所带来的供给缩量兑现情况。 期货市场简述：2月纯碱盘面震荡上行，价格重心环比上移，月内价格呈现较强抗跌性但反弹动能相对有限。 本月纯碱市场表现坚挺，但上冲动能相对缓慢。节后下游需求稳步改善，但恢复力度有限且较为迟缓，对原料消费支撑不足。月底随着下游阶段性补货需求回暖，需求端逐步向好带动价格逐步冲高。供给端来看，本月纯碱开工环比小幅上扬。供需同增下产业库存压力得到部分消化，阶段性供需矛盾有所缓解进而给予盘面利多提振。后续来看，3月份纯碱供给端或面临部分装置检修预期，供给端缩量叠加需求改善，预估后续纯碱产业库存有望进一步消化，盘面延续偏强运行的概率较大。 价差方面，基于后续供需继续改善预期，SA05&09价差有望偏强运行，后续需关注装置检修所带来的供给缩量兑现情况。资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所3 ➢现货市场概述：2月纯碱现货价格稳步回暖，各地区价格呈现不同程度上调，下游需求逐步恢复带动市场交投稳步向好。据卓创数据显示截止2月27日，华北地区重碱价格约1500-1600元/吨，华东地区重碱价格约1500-1600元/吨，华中地区重碱价格约1500-1600元/吨，环比上月明显上涨。 ➢基差方面，据隆众数据统计显示，截止2月27日国内华北重碱05合约基差约-56元/吨，华中重碱05合约基差约-106元/吨，基差变动弹性较为有限。 ➢价差方面，SA05&09价差震荡回升，截止2月27日纯碱05&09价差约-58元/吨。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次SA22502合约的交割结算价约为1393元/吨。 ➢SA2502合约交割量约7687手，本次合约交割量环比2501合约增加6330手，与去年02合约交割量相比则增加4287手。 ➢从2月份的交割配对情况来看，买方席位分布更为分散。卖方主要分布在英大期货、国泰君安期货以及中信期货等席位为主，其英大期货席位占比最高，约占39.03%。 ➢买方涉列席位较为广发，主要涉及国泰君安、华泰期货以及浙商期货等席位为主，其中国泰君安席位占比最多，约占22.54%。 从存量装置的表现来看，2月份纯碱开工小幅回落后于中旬开始负荷稳步攀升，供给面临部分增量压力。据隆众数据显示，截止2月27日国内纯碱整体开工率约89.04%，其中氨碱开工率约86.57%，联碱开工率约88.04%，环比上月出现不同程度增加。 本月检修损失量相对有限，市场供给较为充裕。对于后续市场而言，3月纯碱供给端或面临企业检修缩量预期，预估开工有望出现小幅回落。但基于目前开工率基数较大，预计后续纯碱开工负荷或降至84%左右波动。 供给端缩量预期对于后续价格或形成有效提振。 ➢从产量运行情况来看，本月随着前期停车企业逐步恢复，纯碱产量逐步攀升，产量绝对值压力较大。据隆众数据显示，截止2月27日纯碱周度产量约73.47万吨，其中轻质碱产量约32.53万吨，重质碱产量约40.94万吨。 ➢从出货量情况来看，截止2月底纯碱企业出货量约76.53万吨，纯碱整体出货率约为105.57%，环比上月呈现明显增量。 ➢从装置检修损失情况来看，据钢联数据显示2月纯碱损失量约30.39万吨，月内缩量不大。2月纯碱供给端现小幅增量压力，但鉴于3月开始部分纯碱企业存检修计划，后续供给端或面临缩量预期，损失量有望出现季节性上扬，从而给予盘面部分抗跌性。 ➢从进口运行情况来看，据隆众数据显示，12月纯碱进口量约0.54万吨，环比上月增加0.42万吨。2024年纯碱进口合计约97.39万吨。 ➢从出口情况来看，2024年12月出口量环比继续增加。据隆众数据显示，12月纯碱出口量约18.2万吨，环比上月增加约2.24万吨。2024年纯碱出口总计约122.06万吨。 ➢从装置损失情况来看，本月浮法玻璃冷修损失高位小幅回落。据隆众数据显示，截止2月27日本月国内浮法玻璃企业冷修损失量合计约为124.8万吨，高于历史同期水平。➢本月浮法玻璃库存压力进一步攀升。据隆众数据显示，截止2月27日浮法玻璃样本企业总库存约6713.5万重箱，折库存天数约31.2天，环比上月明显增加。➢2月浮法玻璃市场需求释放较为迟缓，多维持刚需为主，部分拖累原料纯碱反弹动能。展望3月，预计浮法玻璃市场有望稳步回暖，库存压力或适度缓解。 ➢2月浮法玻璃日熔量先抑后扬。据隆众数据显示，截止2月27日浮法玻璃行业平均开工率约76.09%，国内浮法玻璃日产量约15.66万吨。 ➢利润情况来看，2月浮法产业利润有所下滑。据隆众数据显示，截止2月27日以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-93.74元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约98.62元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约为102.62元/吨。 ➢2月纯碱企业库存高位下滑，环比出现一定程度回落。据隆众数据显示，截止2月27日国内纯碱厂家总库存约181.55万吨，其中轻质纯碱约87.63万吨，重碱约93.92万吨。 ➢本月产业库存压力得到适度缓解。库存消化更多来自需求端阶段性补货。节后下游逐步回暖，刚需支撑逐步恢复，下游拿货积极性增加，加之月底下游存补货预期，企业发货加快，产业库存得到部分消化进而对盘面形成利多提振。 ➢后续来看，下游需求有望稳步改善，加之供给端检修预期增强，供减需增预期下后续产业库存有望得到进一步消化，从而对其价格形成利多支撑。 ➢2月纯碱产业利润略有改善，但产业理论核算利润整体依然偏弱。据隆众数据显示，截止2月27日国内氨碱法纯碱理论利润约-103.13元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为17.10元/吨，利润稳步回暖。 ➢本月随着节后市场逐步回暖，阶段性供需压力得到适度缓解，产业利润逐步企稳好转。但中期供需宽松格局下，纯碱低利润或成常态。 展望3月份，纯碱供给端或面临部分装置检修缩量预期，供给端压力缓解叠加需求稳步改善，预估后续纯碱产业库存有望进一步消化，供减需增支撑下后续纯碱盘面或呈现较强抗跌性，偏强运行的概率较大。 价差方面，基于后续供需继续改善预期，SA05&09价差有望偏强运行，后续需关注装置检修所带来的供给缩量兑现情况。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!