2025年5月纯碱市场行情策略展望：装置检修预期下，纯碱价格或现部分抗跌性

四月行情回顾

• 期货市场：纯碱主力09合约承压均线弱势下探，价格重心下移，月底因检修预期小幅反弹，但力度有限，整体延续弱势格局。
• 现货市场：价格震荡回落，下游表现疲软，华北地区重碱价格约1500元/吨，华东地区约1450元/吨，华中地区约1400元/吨。
• 基差：华北重碱09合约基差约70元/吨，华中重碱09合约基差约-30元/吨，基差偏弱震荡。
• 价差：SA09&01价差偏强震荡，截止4月24日约-3元/吨。

基差与价差分析

• 本月基差小幅走弱，SA09&01价差偏强震荡。

供给端

• 开工负荷：4月份纯碱开工大幅上扬，整体开工率约89.44%，氨碱和联碱法开工率均约87.12%。
• 产量：截止4月24日纯碱周度产量约75.51万吨，环比增量明显。
• 出货量：截止4月24日纯碱企业出货量约77.54万吨，整体出货率约为102.69%。
• 装置检修损失：截止4月24日纯碱损失量合计约41万吨，4月损失量延续下降。
• 进出口：1-3月纯碱累计出口量48.33万吨，较去年同增26.54万吨；1-3月累计进口量0.99万吨，较去年同减52.48万吨，3月净出口13.64万吨。

需求端

• 浮法玻璃：4月浮法玻璃冷修损失量有所增加，月底回升明显，库存窄幅震荡，市场需求改善有限。
• 日产量：截止4月24日浮法玻璃行业平均开工率约75.85%，日产量约15.78万吨。
• 利润：4月浮法产业利润环比略有改善，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-153.13元/吨，以煤制气为燃料的约145.05元/吨。

库存端

• 产业库存：截止4月24日国内纯碱厂家总库存约169.10万吨，库存变动相对有限，维稳运行。
• 后续预期：5月部分装置检修预期下，产业库存有望小幅下降。

利润端

• 产业利润：4月纯碱产业利润略有改善，氨碱法理论利润约17.5元/吨，联碱法理论利润（双吨）约255.5元/吨。
• 成本：中期供需宽松格局下，纯碱低利润或成常态。

后市展望

• 供给端：5月部分装置检修预期下，供给压力或有所缓解，产业库存有望得到一定程度消化。
• 价格：预估纯碱价格或呈现部分抗跌性，但反弹空间有限，建议等待逢高沽空机会。
• 价差：SA09&01价差或偏强震荡。