2025年7月纯碱市场行情策略展望：纯碱价格后续或现部分抗跌性

6月份纯碱主力合约承压均线弱势下探，下旬开始盘面价格跌势趋缓，并在煤炭价格反弹带动下出现小幅上涨。受制于产业持续累库以及下游需求支撑乏力等因素拖累，本月纯碱整体维持底部窄幅调整。基本面来看，虽然本月供给端未现明显增量冲击，但存量装置高位持续运行也使得供给端无法给予价格利好刺激。此外，下游端延续弱稳运行，虽出口情绪有所改善但采购依然多刚需为主，纯碱下游端暂无利好驱动致使其价格反弹无力。供稳需弱导致本月纯碱产业持续累库进而令盘面承压。后续来看，我们预估需求端改善预期恐相对有限，无法给予盘面较大利好驱动。后续需关注成本端支撑对于盘面价格提振。煤炭市场即将进入消费旺季，后续煤价有望逐步回暖，而目前纯碱产业低利润下，成本支撑或逐步凸显从而给予盘面价格底部支撑。因此我们认为7月份纯碱价格有望呈现部分抗跌性，但受制于需求端乏力，价格反弹空间恐或受限。价差方面，SA09&01价差后续驱动不足，或延续震荡整理。2 6月份纯碱主力合约承压均线弱势下探，下旬开始盘面价格跌势趋缓，并在煤炭价格反弹带动下出现小幅上涨。受制于产业持续累库以及下游需求支撑乏力等因素拖累，本月纯碱整体维持底部窄幅调整。基本面来看，虽然本月供给端未现明显增量冲击，但存量装置高位持续运行也使得供给端无法给予价格利好刺激。此外，下游端延续弱稳运行，虽出口情绪有所改善但采购依然多刚需为主，纯碱下游端暂无利好驱动致使其价格反弹无力。供稳需弱导致本月纯碱产业持续累库进而令盘面承压。后续来看，我们预估需求端改善预期恐相对有限，无法给予盘面较大利好驱动。后续需关注成本端支撑对于盘面价格提振。煤炭市场即将进入消费旺季，后续煤价有望逐步回暖，而目前纯碱产业低利润下，成本支撑或逐步凸显从而给予盘面价格底部支撑。因此我们认为7月份纯碱价格有望呈现部分抗跌性，但受制于需求端乏力，价格反弹空间恐或受限。资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所3 现货市场：本月纯碱现货市场价格逐步下探，下游需求延续疲软，新单成交表现一般。据隆众数据显示，截止目前华北地区重碱价格1350元/吨，华东地区重碱价格约1300元/吨，华中地区重碱价格约1300元/吨。华北地区轻碱市场价1250元/吨，华东轻碱市场价约1200元/吨，华中地区轻碱价格约1200元/吨。趋势上来看，近期轻碱、重碱均弱势回落。资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所4 ➢基差方面，本月纯碱09合约华中地区基差偏强震荡。上半月由于盘面弱势下探带动基差逐步回升，但月底随着盘面价格小幅反弹，基差走强动能趋缓。据隆众数据统计显示，截止6月26日国内华北重碱09合约基差约120元/吨，华中重碱09合约基差约120元/吨。➢价差方面，6月份SA09&01价差延续窄幅震荡，截止6月26日纯碱09&01价差约8元/吨。后续来看该价差恐驱动不足，SA09&01价差或延续震荡整理。5资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所 从存量装置的表现来看，6月份纯碱部分装置检修带来开工小幅波动，整体变动相对有限。据隆众数据显示，截止6月26日国内纯碱整体开工率约82.21%，其中氨碱开工率约86.57%，联碱开工率约78.10%。本月氨碱法负荷增量更为明显。从装置检修损失情况来看，据钢联数据显示截止6月20日纯碱损失量合计约41.65万吨。本月纯碱供给检修缩量高位回落，供给端缩量支撑弱化，加之需求端疲弱拖累，对于盘面价格形成较强压制。6资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所 ➢从产量运行情况来看，本月产量先扬后抑，月底存量负荷小幅回落，但目前绝对量依然偏高。据隆众数据显示，截止6月26日纯碱周度产量约71.67万吨，其中轻质碱产量约32.47万吨，重质碱产量约39.21万吨。➢从出货量情况来看，截止6月26日纯碱企业出货量约67.65万吨，纯碱整体出货率约为94.39%，环比上月有所下降，企业新订单接收一般，产销率延续弱平衡。资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所7 ➢从出口运行情况来看，据隆众数据显示，2025年5月纯碱出口量约18.17万吨，环比增加1.11万吨，出口均价186.71美元/吨。1-5月累计出口量为83.56万吨。➢从进口情况来看，据隆众数据显示，2025年5月份中国纯碱进口量在0.15万吨，环比减少0.31万吨，进口均价346.14美元/吨。1-5月累计进口量为1.6万吨，较去年同期减少65.77万吨，跌幅97.63%。➢2025年5月中国纯碱净出口18.02万吨，增速8.55%。资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所8 9➢本月纯碱表需略有下滑，其中轻碱表需相对较好，重碱表需缩量明显且弱于去年同期，重碱库存大幅累积拖累表需回落。010305070911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢本月浮法玻璃日产量先抑后扬，整体波动较为有限。据隆众数据显示，截止6月26日国内浮法玻璃日产量约15.68万吨，周度浮法玻璃产量约109.09万吨。➢截止6月26日，国内玻璃生产线共296条，其中在产222条，冷修停产74条。本周浮法玻璃行业开工率约为75%左右。➢6月光伏玻璃日产稳步下滑且弱于去年同期。整体来看，现阶段无论浮法玻璃或光伏玻璃，需求表现并无亮点，对于原料支撑不足。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所10 ➢6月份国内浮法玻璃库存窄幅波动，月内环比相对有限。据隆众数据显示，截止6月26日全国浮法玻璃样本企业总库存约6921.6万重箱，折库存天数约30.5天，较上期变动不大。➢本月浮法玻璃湖北厂库库存大幅攀升，远超去年同期，且累库压力凸显。据隆众数据显示，截止6月26日湖北厂库库存约6701万重箱，环比上月继续增加。➢6月浮法玻璃市场需求改善有限，对原料提振相对乏力，7月浮法玻璃市场预期改善有限，对于原料消费支撑恐有限。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所11 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所12➢6月浮法玻璃沙河贸易商库存先抑后扬，月底库存出现明显上扬。据隆众数据显示，截止6月26日沙河贸易商库存约360万重量箱。➢本月浮法玻璃沙河厂库库存去化较为顺畅。据隆众数据显示，截止6月26日沙河厂库库存约245.04万重量箱，环比上月有所下降。 ➢浮法玻璃检修情况来看，6月份国内玻璃冷修损失先扬后抑，整体维持高位波动。据隆众数据统计显示，截止6月26日国内浮法玻璃冷修损失量约43250吨/日，本月全国浮法玻璃损失量累计约124.22万吨。➢浮法玻璃利润表现情况来看，本月玻璃产业利润窄幅波动。据隆众数据统计显示，截止6月26日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-199.4元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约82.59元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约-101.33元/吨。➢6月浮法玻璃市场需求较为疲弱，对原料提振相对乏力。鉴于后续玻璃需求改善预期有限，预估7月下游对于原料消费支撑恐持续不足。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所13 ➢6月国内纯碱厂库库存稳步攀升，环比上月继续增加，其中重碱库存增量更为凸显。据隆众数据显示，截止6月26日国内纯碱厂家总库存约176.69万吨，其中轻质纯碱约80.52万吨，重碱约96.17万吨，累库明显。➢从季节性波动趋势来看，今年纯碱库存压力远超历史同期，这对于盘面价格形成较大压制。产业库存的大幅累积一定程度反应了需求端的疲弱。对于后续的库存消化来说，仍将面临较大去库压力，这主要是考虑下游玻璃需求弱化而自身供给仍显充裕。中长期来看，产业去库或部分限制后续价格反弹高度。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢6月份纯碱原料价格企稳回暖，成本端支撑逐步凸显。从原盐价格表现来看，本月原盐价格止跌企稳，价格维稳运行为主。但是从煤炭市场来看，我们明显看到本月市场逐步回暖，尤其是下旬后各地区价格呈现不同程度上涨。➢近期煤价探涨一方面是由于安全生产月叠加环保检查影响促使主产区供给有所缩减，此外夏季用煤高峰期逐步临近，市场对即将迎来的旺季仍存期待，终端部分补库需求有所释放。➢后续来看，夏季需求旺季预期提振下预估煤炭价格或持续坚挺，进而使其对于纯碱支撑逐步显现。15资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢成本端趋于平稳，6月份纯碱产业利润逐步收窄。据隆众数据显示，截止6月26日国内氨碱法纯碱理论利润约-20.8元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为26元/吨，利润缩水明显。➢在目前纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态。目前纯碱利润并不高，后续继续下滑空间或收窄。16资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 展望后市，我们认为7月份纯碱价格有望呈现部分抗跌性，但受制于需求端乏力，价格反弹空间恐或受限。价差方面，SA09&01价差后续驱动不足，或延续震荡整理。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所17 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。法律声明本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。分析师介绍 Thanks!