2024年6月纯碱市场行情策略展望：供给端缩量预期逐步消化，纯碱后续或震荡调整

海证期货研究所2024年5月31日 5月纯碱09合约先抑后扬，月内盘面突破前期阶段性高点阻力继续攀升，价格重心稳步上移，盘面整体表现坚挺。 本月纯碱盘面呈现较强抗跌性。基本面数据来看，随着开工负荷环比下移，产业库存得到部分消化，阶段性结构改善令盘面波段上扬。此外，地产政策回暖提振下游需求，加之后续检修缩量预期以及资金助推，09合约整体维持偏强运行。但后续来看，随着检修缩量预期情绪逐步消化，短期价格继续上冲动能或有所趋缓，但强预期仍对价格依然形成较好支撑，预估6月纯碱价格高位震荡运行的概率较大。 策略方面，价差来看，基于后续检修缩量逻辑犹存，中期纯碱09&01正套可继续关注。期权方面，可适度关注卖SA2409C2640机会，注意风控止损。 一、五月行情回顾 期货市场简述：5月纯碱09合约先抑后扬，月内盘面突破前期阶段性高点阻力继续攀升，价格重心稳步上移，盘面整体表现坚挺。截止5月29日，纯碱09合约收盘价2433元/吨。 本月纯碱盘面先抑后扬，价格呈现较强抗跌性。基本面数据来看，随着开工负荷环比下移，产业库存得到部分消化，阶段性结构改善令盘面波段上扬。此外，地产政策回暖提振下游需求，加之后续检修缩量预期以及资金助推，09合约整体维持偏强运行。但后续来看，随着检修缩量预期情绪逐步消化，短期价格继续上冲动能或有所趋缓，但强预期仍对价格依然形成较好支撑，预估6月纯碱价格高位震荡运行的概率较大。 策略方面，价差来看，基于后续检修缩量逻辑犹存，中期纯碱09&01正套可继续关注。期权方面，可适度关注卖SA2409C2640机会，注意风控止损。 ➢现货市场概述：5月纯碱现货价格稳步上移。截止5月30日，华中地区重质纯碱2300-2500元/吨；华东地区重质报价2350-2500元/吨送到；华北地区重质纯碱出厂价格2250-2400元/吨。 ➢基差方面，截止5月底，华北重碱09合约基差约-183元/吨，华中基差-133元/吨。盘面升水部分弱化市场货源流通，进而推动产业库存结构改善并给予盘面较强提振。 ➢价差方面，本月SA09&01价差震荡运行，波动弹性相对有限。截止5月30日，纯碱09&01合约价差约113元/吨。09合约后续检修缩量预期支撑尚存，预估价差或偏强运行概率较大。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次SA2405合约的交割结算价为2123元/吨。 ➢SA2405合约交割配对1876手，交割量环比2404合约增加155手，与去年05合约交割量相比增加110手，增量不大。 ➢从5月份的交割配对情况来看，买卖席位分布来看，其中卖方主要分布在浙商期货、国泰君安、方正中期以及中信期货等席位为主；买方主要涉及英大期货、中泰期货以及格林大华期货等席位为主。 ➢从仓单量情况来看，纯碱仓单量与去年同期相比偏高，仓单量表现平稳，压力相对可控。 ➢5月份仓单逐步减少，因该月面临集中仓单注销，因此月末仓单降至零。 从存量装置的表现来看，5月份纯碱开工环比进一步下滑，对盘面价格形成利多支撑。据隆众数据显示，截止5月底国内纯碱整体开工率约82.6%，其中氨碱开工率约74.22%，联碱开工率89.16%，月内氨碱负荷降幅更为明显。 本月纯碱装置检修增多，整体产能利用率继续缩量下滑，且现阶段负荷低于去年同期表现，供给端边际继续改善进而给予盘面利多提振。 对于后续市场而言，夏季检修预期仍在，但前期市场已部分兑现检修预期，未来该因素对盘面提振或边际弱化。 ➢从产量运行情况来看，由于去年新增产能释放导致今年纯碱产量绝对压力出现大幅增加，远超历史同期表现。但从今年产量趋势变化来看，一季度纯碱产量持续攀升，4月产量在检修支撑下环比也是出现缩量回落，阶段性压力环比改善。从静态数据来看，本月产量压力缓解力度相对有限。 ➢据隆众数据显示，截止5月底，纯碱产量约68.86万吨，环比上月继续回落。其中轻质碱产量28.56万吨，重质碱产量40.31万吨。从出货量情况来看，截止5月底，纯碱企业出货量约72.31万吨，纯碱整体出货率为105.01%。 ➢5月纯碱损失量增量明显且持续攀升，这也给本月纯碱上冲提供有效助力。据数据显示，截止5月底，纯碱损失量约20.8万吨。后续来看，纯碱检修损失高峰期尚未到来，预计6月供给端压力相对有限，但支撑亦或有限减缓。 ➢从进口运行情况来看，一季度纯碱进口量激增，绝对量远超去年同期。但4月进口出现明显下降。据隆众数据显示，4月纯碱进口量约6.39万吨，环比上月大幅缩减，但依然高于去年同期。进口增量对盘面形成部分拖累。 ➢从出口情况来看，今年纯碱出口则明显弱于去年同期。据隆众数据显示，4月纯碱出口量约9.05万吨，环比变化不大。 ➢综合来看，4月纯碱压力得到明显缓解，预估5月进口压力或有所增加。 ➢5月浮法玻璃日熔量有所回落，但仍高于去年同期，基本维持高位运行。据隆众数据显示，截止5月底，浮法玻璃行业平均开工率83.5%。国内浮法玻璃日产量约17.2万吨，周度浮法玻璃产量约120.33万吨。 ➢浮法玻璃库存得到部分消化。据隆众数据显示，截止5月底浮法玻璃样本企业总库存5931.9万重箱，折库存天数25天。展望6月，浮法玻璃库存有望企稳整理，进一步去库空间或有限。 ➢需求端来看，地产政策回暖对于市场情绪带来较大提振，后续需求改善预期犹存。 ➢本月纯碱企业库存环比稳步运行。据隆众数据显示，截止5月底，国内纯碱厂家总库存约81.82万吨，其中轻质纯碱36.27万吨，重碱45.55万吨，重碱去库更为明显。 ➢5月纯碱下游阶段性需求释放、地产政策回暖以及供给端压力部分缓解使其产业库存稳步运行，未现明显累库压力。展望6月，我们预估纯碱库存或窄幅下行，对其价格形成部分抗跌性。 ➢5月纯碱产业利润稳步回升，尤其联碱法增幅明显。据隆众数据显示，截止5月底，国内氨碱法纯碱理论利润456.59元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为914.6元/吨，环比上月均呈现不同程度增加。 ➢5月纯碱价格重心继续上移，但原料端相对平稳使得产业利润得到进一步改善。 展望6月份，基于目前现状，随着检修缩量预期情绪逐步消化，短期价格继续上冲动能或有所趋缓，但夏季检修对价格依然形成较好支撑，预估6月纯碱价格高位震荡运行的概率较大。 策略方面，价差来看，纯碱09&01正套可继续关注。期权方面，期权方面，可适度关注卖SA2409C2640机会，注意风控止损。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!