商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市2PTA：单边高位震荡市2MEG：价格创新低，趋势偏弱2橡胶：震荡运行4合成橡胶：震荡回落6沥青：油价反弹，窄幅震荡8LLDPE：基差转弱，上游抛压继续释放10PP：中期趋势仍有压力11烧碱：趋势仍有压力12纸浆：震荡运行13玻璃：原片价格平稳15甲醇：承压运行16尿素：震荡回落18苯乙烯：短期震荡20纯碱：现货市场变化不大21LPG：短期需求坚挺，中长期仍承压22丙烯：供应存增量预期，上行驱动有限22PVC：低位震荡25燃料油：窄幅震荡，或暂时摆脱弱势26低硫燃料油：夜盘反弹，外盘现货高低硫价差延续收窄26集运指数（欧线）：震荡市27短纤：中期有压力，逢高做缩加工费30瓶片：中期有压力，逢高做缩加工费30胶版印刷纸：观望为主31纯苯：短期震荡为主33 20251208 对二甲苯：成本支撑，高位震荡市PTA：单边高位震荡市MEG：价格创新低，趋势偏弱 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：尾盘石脑油价格偏强维持，1月MOPJ目前估价在556美元/吨CFR。今天PX价格下跌，尾盘实货1月在836/839商谈，2月在836/837商谈。均无成交。今日PX估价在838美元/吨，较昨日下跌7美元。 据悉，中东一套70万吨PX装置按计划重启中，预计近期出产品，该装置10月下旬停车检修。 MEG：宁夏一套20万吨/年的合成气制乙二醇新装置预计于今晚出料，该装置于11月份投料试车，采用高化学技术。 聚酯：江阴一套20万吨聚酯装置计划于本周末升温重启，预计下周出产品，装置配套生产涤纶长丝为主 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：供应偏紧，多PX空BZ继续持有，5-9正套。PX供需偏紧，节前或偏强。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.2%（-0.3%）。GS装置12月有停车计划，中东Satorp70万吨重启。浙石化1月CDU有检修计划，盛虹炼化计划二季度检修，PX供应端有收缩预期。需求方面，PTA开工率维持73.7%（-%）。当前聚酯高开工模式下，PX供应有一定缺口。石脑油负反馈，PXN持续扩大，短期不追高，回调多。聚酯装置可能在2月份才开始降负荷，PX供需平衡表才迎来喘息机会。尽管汽油季节性走弱芳烃估值回落，但韩国美国歧化单元仍处于亏损阶段，PX供应回升的空间有限。关注在内外价差持续倒挂的背景下，PX01合约的仓单压力。 PTA：成本支撑，05合约多PX空PTA持有。5-9正套。本周装置无变化，开工率73.7%（-%）。聚酯开工持续高位，维持在91.8%（+0.3%）。成本端PX支撑，单边价格高位震荡市。PTA当前加工费170元/吨，01合约PX如果出现一定的仓单，或有PTA加工费扩张机会。当前聚酯开工继续超预期，需要警惕12月下到1月初终端提前放假带来的产业链负反馈。 MEG：趋势偏弱，5-9月差逢高反套。周内装置变化不大，但是价格创新低，反映的是市场对于乙二醇未来大幅累库的预期。本周开工率72.9%（-0.2%）。下周中海壳牌40检修、盛虹炼化已经停车，周度开工率略有下降。但中期而言，未来2-3个月，乙二醇处于供增需减的格局当中。新增装置方面宁夏鲲鹏、巴斯夫湛江将陆续投产。聚酯装置开工2月份将降至84%。需要看到100万吨以上的乙二醇装置增量检修兑现才能消化当前的累库预期。此前推荐的多MEG空PX PTA止损。 2025年12月08日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期泰国洪水逐渐消退，恢复割胶及工厂生产，供应增量预期施压原料价格，海外原料出现跌势；云 南产区基本停割，胶水系产线陆续停工，原料端表现坚挺。下游季节性淡季，终端需求疲软叠加货源充足，成品库存呈增长态势，天胶现货库存延续大幅累库，拖拽胶价进入下跌趋势。 截止到本周期，泰国胶水价格周均价55.8泰铢/公斤，较上周均价跌2.11%；杯胶价格49.58泰铢/公斤，较上周均价跌5.40%。周期内泰东北维持旺产期产出，杯胶价格继续回落；泰南洪水逐渐消退，恢复割胶及工厂生产，虽有抢原料，但供应增量预期施压原料，胶水价格走跌。 根根据隆众资讯调查结果，2025年11月份，中国天然橡胶进口量预估值55.5万吨，环比10月份进口终值51.08万吨，增加4.42万吨。11月适逢泰东北及非洲增量旺产阶段，整体产出增加，但泰南雨水扰动频繁，胶水输出不畅，一定程度影响中国乳胶进口数量。尽管泰南的天气对部分进口造成干扰，但其他产区的增产仍推动了11月进口量的整体上升。（隆众资讯） 2025年12月08日 合成橡胶：震荡回落 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月3日，国内顺丁橡胶库存量在3.23万吨，较上周期减少0.01万吨，环比-0.34%。本周期部分现货趋紧资源有所补充，然周内顺丁橡胶市场主要受到天然橡胶及丁二烯消息面因素影响，供需基本面缺乏明确利好局面下，下游持续压价导致成交表现偏弱，样本生产企业库存增长，样本贸易企业库存小幅下降。（隆众资讯） 2.12月3日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在41100吨左右，较上周期下降6200吨。 周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，且下游原料库存缓慢消化，影响本周期库存回落。但近期库存仍处相对高位，仍需关注部分贸易量的流转情况。（隆众资讯） 3.短期来看，交易逻辑多元化，基本面仍有压力，但估值端形成支撑。伴随本周二丁二烯出口事件充分交易，顺丁橡胶震荡回落。中期来看，顺丁高供应量抑制价格上方空间。顺丁原料端，丁二烯基本面承压但边际好转。供应端，由于四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此丁二烯供应小幅缩减。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期企稳震荡，供需格局边际改善对价格形成支撑，但上行驱动有限。顺丁橡胶方面，基本面有压力，但估值支撑。顺丁橡胶在高加工利润格局下，连续三周小幅累库，行业开工率维持高位，从而导致市场产生顺丁加工利润被压缩的预期。后续主要关注，亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月8日 沥青：油价反弹，窄幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.上周（20251128-20251204），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为50.5万吨，环比下降1.4万吨，降幅2.7%；同比下降1.5万吨，降幅2.9%。1-12月累计产量为2901.7万吨，同比增加216.6万吨，增幅8.1%。 2.截止到2025年12月4日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.6万吨，较12月1日持平。其中华东地区库存增加明显，主要一方面是受主力炼厂稳定生产，供应增加明显；另一方面，业者优先出社会库低价资源为主厂库出货量有所减少。3.截止到2025年12月4日，国内沥青104家社会库库存共计105.5万吨，较12月1日减少0.6%。本周期国内各大区社会库多数下行，其华东地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。 2025年12月8日 LLDPE：基差转弱，上游抛压继续释放 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 LLDPE基本面数据 【现货消息】 期货盘面继续下跌，华北LL基差再度转弱至贴水，仓单近期有所减少，但上周前期期货反弹，而上游抛售降价出货，需求边际转弱下产业持货意愿差，基差承压。中东11月份美金本周报盘下跌符合预期，美国报盘量级减少价格小跌，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节小幅反弹，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月8日 PP：中期趋势仍有压力 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格延续偏弱，部分下跌20-50元/吨。PP期货震荡走低压制场内交投氛围，加之临近周末，场内询盘氛围清淡。贸易商整理报盘，部分报盘松动侧重出货，部分下游谨慎询盘，整体成交仍侧重商谈后低价为主。（卓创资讯） 【市场状况分析】 目前对市场压制较大的仍然是供应端偏高。不过需要注意近期成交情况略有好转，更多还是基于低价因素的阶段性补库。需求端年内高峰期已经过去，后期市场的关键是未来需求的因素。从长期趋势看，成本端压力、供应端偏高、下游低利润弱需求因素仍会是2026年上半年的主导性因素。当然PP低利润也对供应端构成较大压力，同时也大大限制了市场未来下跌的想象空间。总之短期市场不宜追空，但趋势压力仍较大。 【趋势强度】 PP趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月8日 烧碱：趋势仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自12月6日起下调15元/吨，执行出厂675元/吨。 【市场状况分析】 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润。从需求端看，氧化铝低利润导致烧碱产业链负反馈，同时非铝下游支撑有限，出口承压，整体需求难有支撑。同时，山东氧化铝大厂的烧碱库存处于高位，每日送货量偏高，因此现货价格仍有下调预期。供应端看，冬季本身是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，烧碱供应压力较大，企业面临高库存的压力，本周烧碱继续累库，样本企业库存处于近五年同期高位。成本端，由于液氯价格处于正值，山东边际装置仍没有面临大规模亏损，企业为了维持市场份额，减产意愿较弱。 整体看，烧碱估值始终受氧化铝减产预期压制。成本端，液氯也暂未大幅降价，烧碱成本支撑有限，厂家不减产，烧碱始终难以出现反弹，因此趋势仍有压力。 【趋势强度