天然橡胶周报：泰国原料价格回落，胶价下跌

泰 国 原 料 价 格 回 落 ， 胶 价 下 跌 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 观点汇总 观望供应侧，泰国原料价格持续下跌，海外供应增量预期升温，上游成本支撑弱化，海外船货到港量呈现季节性增加趋势，天胶库存端累库不改，压制现货价格。需求侧，轮胎检修企业排产逐步恢复，对整体产出仍存一定带动。近期各轮胎企业出货节奏偏慢，企业控产行为仍存，整体产能利用率提升幅度受限；市场侧，渠道库存充足，目前市场以消化库存为主，缺货补齐，短期来看，进货节奏放缓，终端维持刚需走货。综上，泰国原料端或加速下跌，伴随季节性累库压力及终端需求欠佳，短时多重利空压制，预计胶价偏弱震荡。偏弱震荡 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 二、价格&成本 供应-泰南洪水逐渐消退，原料价格回落 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价55.8泰铢/公斤，较上周均价跌2.11%；杯胶价格49.58泰铢/公斤，较上周均价跌5.40%。周期内泰东北维持旺产期产出，杯胶价格继续回落；泰南洪水逐渐消退，恢复割胶及工厂生产，虽有抢原料，但供应增量预期施压原料，胶水价格走跌。 越南产区：本周越南产区天气呈区域分化。南部昨晚出现降雨，短暂影响割胶作业节奏，中北部的极端天气影响减弱，因进口胶减少，工厂采购成本上移，原料价格倒挂下工厂进口节奏放缓，原料流通偏紧格局支撑价格上涨。 云南产区逐步全面停割；海南产区进入季节性减产阶段 云南产区：周内原材料价格保持不变，逐步处于全面停割 海南产区：随着冬季来临，海南产区进入季节性减产阶段，同时受天气因素干扰，小部分胶林已率先停割，产区原料供应逐渐减少，而当地加工厂存在一定冬储需求，预计原料收购价格维持高位运行。下周基本上胶水价格基本停止，可能还有个别胶块有可能会割到下周初，由于停割原因，胶农手里的胶块担心价格下行，出货意愿尚可。 生产利润-原料价格走弱，泰国STR20理论生产利润止亏为盈 泰国STR20理论生产利润环比继续改善，止亏为盈。本周期泰国东北部供应继续增量施压原料价格，杯胶价格环比跌幅较大，工厂成本压力不大，STR20理论生产利润环比改善。 基差价差–现货市场运行偏弱，期现基差环比走扩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走扩。周期内泰国洪水消退，供应增量预期拖拽杯胶价格下跌，终端需求欠佳，深色胶呈现大幅累库，现货市场运行偏弱，期现基差环比走扩。截至11月28日，全乳基差-415元/吨，周环比走扩5元/吨；非标价差-690元/吨，周环比走扩10元/吨。 三、天气、供需及库存 ANRPC最新报告预测2025年供应增量1.3%左右，消费同比增长0.8% ANRPC最新发布的2025年10月报告预测，10月全球天胶产量料增2.7%至149.6万吨，较上月增加1.7%；天胶消费量料降4.2%至126万吨，较上月下降1.2%。前10个月，全球天胶累计产量料增2.6%至1190万吨，累计消费量料降1.8%至1268.4万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 天胶分别国产量季节性-10月泰国、马来产量同比减少，印尼、越南产量同比增加 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-10月天胶进口环比-14.27%，累计同比+17.27% •2025年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1-10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27%。 •QinRex最新数据显示，2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。1-9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%。其中，标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70%。 外需—欧盟10月乘用车销量环比+2.8%,前三季度累计销量+1.4% •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年10月欧盟乘用车市场销量增长5.8%至916,609辆。前三个季度累计销量同比增长1.4%至897万辆。 •前10个月，欧盟共注册了1,473,447辆新的纯电动汽车，占欧盟市场份额的16.4%。欧盟最大的四个市场（合计占纯电动汽车注册量的62%）均实现了增长：德国（+39.4%）、比利时（+10.6%）、荷兰（+6.6%）和法国（+5.3%）。 半钢胎、全钢胎检修企业复工，开工率提升 截至12月4日，中国半钢胎样本企业产能利用率为68.33%，环比+2.33个百分点，同比-10.59个百分点。样本企业产能利用率恢复性提升，周期内检修样本企业排产逐步恢复，对整体产能利用率形成拉动。 截至12月4日，中国全钢胎样本企业产能利用率为64%，环比+1.25个百分点，同比+4.87个百分点。周内检修样本企业排产逐步恢复，对整体产能利用率形成拉动。然整体销售压力不减，部分企业排产略低于常规水平，叠加部分企业在周内仍有检修安排，限制产能利用率提升幅度。 中国10月半钢胎产量环比-14.22%，同比-8.16%；全钢胎产量环比-5.48%，同比+17.84% 受贸易壁垒影响，10月轮胎出口环比进一步走弱；半钢胎、全钢胎企业库存环比减少 11月18日，海关总署公布2025年10月中国轮胎出口数据，在全球贸易壁垒高企和海外工厂产能释放的多重压力下，轮胎出口明显走弱，2025年10月，全国橡胶轮胎出口数量75万吨，金额125.32亿元，同比分别下降6.6%和9.5%；汽车轮胎出口63.3万吨，金额102.23亿元，同比降幅达7.3%和10.7%。1-10月，全国橡胶轮胎累计出口803万吨，金额1402.23亿元，同比增长3.8%和2.8%；汽车轮胎出口684.83万吨，金额1157.54亿元，同比增长3.3%和2.1%，增幅进一步收窄。 山东轮胎样本企业成品库存环比走低。截止到12月4日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在44.95天，环比-0.28天，同比+5.38天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.51天，环比-0.44天，同比-1.79天。24 汽车产销月环比继续走强，1-10月产销分别增长13.2%和12.4% 11月11日，中汽协公布的最新数据显示，2025年10月，我国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8%，创同期新高。2025年1至10月，我国汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%，产销量增速较1至9月分别收窄0.1个百分点和0.5个百分点。中汽协方面预测，2025年全年，我国汽车整体销量有望突破3400万辆。 2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。25 重卡10月销量环比延续景气，月环比+1%，同比+60% 11月12日，根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年10月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售31.11万辆，环比9月份微降0.3%，同比增长22%。其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）10月份销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%，同比增幅较上月有所缩窄（2025年9月份重卡市场同比增长83%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“7连增”。 库存—青岛库本周延续累库，环比+1.27万吨 本期青岛港口总库存维持较大幅度累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库。周期内海外船货到港维持高水平，全钢胎检修企业复工，产能利用率恢复性提升，部分企业直接港上提货，一定程度减少港口出入库作业，青岛港口总出入库量环比下滑，总库存依旧呈现大幅累库。 截至2025年11月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.16万吨，环比上期增加1.27万吨，增幅2.71%。保税区库存7.24万吨，增幅0.69%；一般贸易库存40.92万吨，增幅3.07%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.55个百分点，出库率增加0.43个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.23个百分点，出库率减少0.66个百分点。 社库延续累库节奏，其中深色胶、浅色胶均累库，RU仓单低位 本期中国天然橡胶库存呈现季节性累库趋势，深色和浅色同增，其中青岛港口入库库总量仍高于出库量，截止本周末云南产区基本处于停割，云南累库幅度较上期有所减少，越南叫小幅增长。现货市场价格小幅下降降幅0.1%。 截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%。中国深色胶社会总库存为71.2万吨，增2.5%。其中青岛现货库存增2.7%；云南增1.6%；越南10#增5.7%；NR库存小计增加3.5%。中国浅色胶社会总库存为39万吨，环比增1.3%。其中老全乳胶环比降1.3%，3L环比增4.5%，RU库存小计增9.2%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号寇帝斯投资咨询资格：Z0021810 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks