天然橡胶期货周报：泰南天气好转，海外原料价格回落，胶价震荡

泰 南 天 气 好 转 ， 海 外 原 料 价 格 回落 ， 胶 价 震 荡 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 本周胶价震荡为主，周初受到国内政策提振，场内资金看空情绪降温后呈现触底向上反弹迹象。但从基本面来看，泰国南部天气好转，上游供应压力逐步增加，海外原料收购价格加速下跌，中游现货库存端继续维持较大幅度累库节奏，下游产销压力不减，胶价反弹有限。 二、价格&成本 供应-泰国南部降雨改善，原料逐步上量，原料价格回落 泰国：截止到12月26日，泰国胶水价格66.5泰铢/公斤，较上周跌10.86%，同比去年上涨21.35%；杯胶价格59.5泰铢/公斤，较上周跌5.33%，同比去年上涨30.63%，周期内杯水价差持续缩窄。泰南天气得到改善，逐步恢复割胶工作，供应增量预期偏强，原料收购价格加速下跌，胶农及二盘商低价惜售，工厂有抢低价原料现象。短时泰南逐步恢复割胶，供增需弱下原料胶水仍有继续下跌空间。 越南：越南产区天气情况相对正常，部分地区存在降水扰动，且加工厂收胶积极性较好，为此其原料价格易涨难跌，成本端对胶价存在支撑。目前产区逐步向减产期过渡，新鲜胶水干含开始出现下降，预计下月底或陆续进入停割状态。虽全年原料产量减少明显，但越南主要依靠柬埔寨和老挝进口原料为主，天然橡胶产量减产幅度或相对偏小。 生产利润-泰国天然胶乳生产利润小幅改善 泰国STR20理论生产利润小幅改善。周期内杯胶收购价格下跌，国内外期货盘面止跌反弹，上游工厂报价跟涨，泰标理论生产利润小幅回暖，工厂远期出货积极。 泰国天然胶乳理论生产利润空间较上周小幅稍有扩大。泰国南部产区降雨减少，原料产出明显增加，新鲜胶水收购价格走跌，加工成本支撑减弱，当地浓乳加工厂报盘跟跌，但跟跌相对滞后，工厂理论生产利润略有扩大，然实际利润实现存在一定难度，中国市场 云南地区进入全面停割；海南元旦后将陆续停割 海南产区：本周海南产区受季节性因素变化影响，部分地区胶林已经停割，岛内原料产出环比缩量，新鲜胶水干含普遍降至20-25水平，当前胶水制成率下降，工厂生产成本增加，一定程度上削弱加工厂收胶意愿；周期内需求端欠佳，叠加进口浓乳行情走跌，拖拽原料收购重心下行，目前海南部分浓乳加工厂已经停止收购原料，产线将陆续进入停工状态；预计海南产区元旦后将陆续停割，南边部分区域或1月中上旬停割。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 基差价差–胶价小幅反弹，全乳基差小幅走阔 周初受到国内政策提振，场内资金看空情绪降温后呈现触底向上反弹迹象，但基本面原料价格回落，胶价反弹幅度受限，基差小幅走阔。截至12月26日，全乳贴水RU05合约845元/吨，周环比下跌150元/吨。非标价差1055元/吨，周环比上涨40元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 主产区降雨量-泰南部分主产区降雨改善 天胶分别国产量季节性-印尼、越南产量同比下降明显 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量-11月进口量环比增加 •2024年11月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量71.2万吨，环比增加8.04%，同比增加3.94%，1-11月累计进口量649.8万吨，累计同比减少10.1%。2024年10月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量51.55万吨，环比增加4.61%，同比增加2.91%。1-10月份累计进口445.8万吨，累计同比减少16.48%。 •2024年10月份，泰国天然橡胶对全球出口量37.6万吨，环比+10.02%，同比+7.58%。1-10月累计出口全球数量352.3万吨，累计同比-5.21%。其中2024年10月，泰国天然橡胶对中国出口量19.6万吨，环比+21.03%，同比+1.09%。1-10月累计出口中国数量179.5万吨，累计同比-20.69%。 外需—欧盟11月乘用车销量小幅下滑 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年11月欧盟乘用车市场销量下降1.9%。法国领跌，降幅达12.7%，其次是意大利（-10.8%），而德国市场则略有停滞（0.5%）。在四个最重要的欧盟市场中，只有西班牙实现了正增长（6.4%）。 •前11个月，欧盟新车注册量保持稳定（+0.4%），达到970万辆。西班牙市场表现积极（+5.1%），而法国（-3.7%）、德国（-0.4%）和意大利（-0.2%）则出现下滑。 •11月份，欧盟纯电汽车市场份额从去年的16.3%下降至15%，销量下降了9.5%。插电式混合动力汽车注册量也下降了8.8%。此类汽车的市场份额达到7.6%，比去年同期下降了0.6个百分点。 半钢胎开工率环比小幅波动；全钢胎企业灵活排产 截至12月26日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.73%，环比+0.05个百分点，同比+1.09个百分点。周内多数半钢胎企业维持前期高开工状态，装置排产整体波动不大，部分企业外贸走货稍有提升，但整体出货表现不佳，成品库存继续抬升。 截至12月26日，中国全钢胎样本企业产能利用率为59.97%，环比+0.08个百分点，同比+5.31个百分点。周内暂未有样本企业存检修安排，多数维持平稳运行，整体产能利用率小幅波动，出货未见好转，成品库存继续抬升。 中国11月半钢胎产量环比+0.84%，同比+3.22%；全钢胎产量环比+13.09%，同比-4.41% 1月轮胎出口环比小幅走弱；半钢胎环比、全钢胎库存环比增加 按条数计算，11月新的充气橡胶轮胎出口量，为5604万条，同比增长7.1%。前11个月，中国累计出口新的充气橡胶轮胎为62000万条，同比增长10.1%。 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到12月26日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在41.22天，环比+0.77天，同比+4.19天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在44.19天，环比+1.10天，同比-3.19天。 内需—11月汽车产销环比上涨14.7%和11.7% 中汽协最新数据显示，11月，我国汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比分别增长14.7%和8.6%，同比分别增长11.1%和11.7%。1-11月，我国汽车产销分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比分别增长2.9%和3.7%，汽车产量增速较1-10月扩大1.1个百分点，销量增速扩大1个百分点。 根据隆众资讯报道，2024年11月中国汽车经销商库存预警指数为50.5%，同比下降8.1个百分点，环比下降3.5个百分点。库存预警指数接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善。 11月重卡销量环比上涨4%，但同比下滑3% 根据第一商用车网最新掌握的数据，2024年11月份，我国重卡市场共计销售约6.9万辆（批发口径，包含出口和新能源），环比上涨4%，同比微弱下降3%。累计来看，2024年1-11月，我国重卡市场销售各类车型约81.8万辆，同比降幅约为5%。 库存—青岛库存延续累库 2024年12月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47万吨，环比上期增加1.8万吨，增幅3.97%。保税区库存5.68万吨，增幅3.12%3.12%；一般贸易库存41.32万吨，增幅4.09%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.82个百分点，出库率增加0.56个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.03个百分点，出库率增加1.40个百分点。 社会库存累库幅度加大，深色胶、浅色胶均累库 截至2024年12月22日，中国天然橡胶社会库存122.8万吨，环比增加2.6万吨，增幅2.1%。中国深色胶社会总库存为68.6万吨，环比增加2.7%。其中青岛现货库存增4%；云南增3.7%；越南10#降5%；NR库存降6.5%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比增加1.5%。其中老全乳胶环比降1.4%，3L环比增3%，RU库存小计增7%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks