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2025/12/08星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、金融监管总局：发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》；2、吴清：对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效率；3、商业航天板块持续发酵，海外space X上市传闻叠加国内火箭和卫星密集发射；4、据报道，OpenAI最快下周二（12月9日）发布GPT-5.2，对谷歌的Gemini3系列模型首度展开回应。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.22%/-0.60%/-1.06%/-2.11%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.21%/-1.04%/-2.67%/-5.59%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.31%/-1.36%/-3.49%/-6.76%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.38%/-0.47%/-0.91%。 【策略观点】 近期市场轮动加快，风偏有所降低。从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，科技成长仍是市场主线，指数中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于112.510，环比变化0.05%；T主力合约收于107.870，环比变化0.19%；TF主力合约收于105.755，环比变化0.15%；TS主力合约收于102.418，环比变化0.05%。 消息方面：1、美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：实际工资增长现在高于通胀；可能会在下一次美联储会议上看到降息，将降息25个基点左右。2、证监会主席吴清指出，A股实现了量的合理增长和质的有效提升;适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，从价格竞争转向价值竞争;证券公司要扛起“看门人”责任，从把好IPO的入口关到全程护航;对于加密资产等新业态要审慎对待，看不清管不住的坚决不展业。 流动性：央行周五进行1398亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日3018亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1615亿元。 【策略观点】 基本面看，11月PMI数据显示制造业景气度总体改善，供需两端均有所好转，但服务业景气偏弱，需求端动能仍有待加强，后续关注新型政策性金融工具以及债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。社融增速10月份下行，在四季度高基数、地产承压及政府债增速下行的影响下，年底社融增速可能偏弱状态仍将延续。资金情况而言，央行加量续作买断式逆回购，资金呵护态度维持。短期信用事件以及基金费率新规预期导致债市触发部分赎回，但总体风险可控，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体维持震荡，节奏上关注股债联动以及流动性的影响。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.15%，报958.72元/克，沪银涨2.67%，报13788.00元/千克；COMEX金报4233.30美元/盎司，COMEX银报58.97美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报98.98；上周五，美联储新任主席热门候选人哈塞特表态边际转鹰派，他虽然预期美联储FOMC将会在本周议息会议中进行25个基点的降息操作，但他却表示“现在是美联储在此谨慎降息的好时机”，其措辞发言与前期激进的推动降息相比有所转谨慎。哈塞特进行表态后，金银价格冲高回落，纽约期银价格未能突破60美元/盎司一线。 从盘面上来看，利于降息的经济数据短期对金银价格所形成的提振已相对有限，美联储12月份议息会议前的最后一份就业报告表现偏弱，美国11月ADP就业人口数下降3.2万人，低于预期的新增1万人和前值的新增4.7万人。数据理论上应增大市场对于联储后续宽货币的预期，驱动金银价格走强，但在偏弱的ADP就业数据公布后盘面反应较小。 【策略观点】 面对就业数据的利多因素金银价格未延续突破历史新高强势表现，哈塞特的“任命暗示”也令短期宽货币的驱动因素出尽，当前金银策略上建议逐步了结在手多单，转入观望状态。沪金主力合约参考运行区间935-968元/克，沪银主力合约参考运行区间12639-14200元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 周五国内权益市场走强，铜价延续升势，伦铜3M合约收涨2.02%至11665美元/吨，沪铜主力合约收至92380元/吨。LME铜库存减少275至162550吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水回落至23美元/吨。国内上期所周度库存减少0.9至8.9万吨，日度仓单减少0.1至3.1万吨，上海地区现货升水期货持稳于170元/吨，市场货源偏紧基差报价仍较坚挺，下游刚需采购为主。广东地区库存增加，现货升水期货抬升至85元/吨，持货商看涨后市报价坚挺，下游采购意愿偏弱。国内铜现货进口亏损1300元/吨左 右。精废价差5510元/吨，废铜替代优势提高。 【策略观点】 美联储议息会议临近，大概率继续降息节奏，中国年底经济会议有望释放更明确的政策信号，尽管仍有地缘因素扰动，但情绪面稍偏暖。矿端紧张预期引起的减产和现货收紧预期支撑铜价续创历史新高，短期政策宽松预期下铜价可能进一步冲高，同时关注库存变化和宏观事件落地后价格的反应。今日沪铜主力运行区间参考：91000-93000元/吨；伦铜3M运行区间参考：11400-11800美元/吨。 铝 【行情资讯】 周五贵金属有色偏强运行，铝价冲高，伦铝收涨0.45%至2900美元/吨，沪铝主力合约收至22165元/吨。沪铝加权合约持仓量大幅增加4.2至72.7万手，期货仓单持平于至6.7万吨。国内三地铝锭库存环比减少，铝棒两地库存同样减少，铝棒加工费继续下滑，市场采买情绪偏弱。华东电解铝现货贴水期货80元/吨，成交情绪维持偏淡。外盘LME铝库存减少0.3至52.8万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少态势，且库存绝对水平处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，以及铜价上涨，铝价仍有进一步走强的可能。今日沪铝主力合约运行区间参考：22000-22400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2870-2930美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨1.87%至23311元/吨，单边交易总持仓20.81万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨56至3116.5美元/吨，总持仓22.19万手。SMM0#锌锭均价23130元/吨，上海基差75元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-45元/吨，沪粤价差120元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.07万吨，内盘上海地区基差75元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME锌锭库存录得5.43万吨，LME锌锭注销仓单录得0.51万吨。外盘cash-3S合约基差242.66美元/吨，3-15价差61.01美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.062，锌锭进口盈亏为-4878.7元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.40万吨至14.03万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑。锌锭社会库存及下游厂库均出现一定去库，国内供应端边际收窄。中期来看，锌矿较好的利润仍会转变为确定性的供应端增量，锌产业供应过剩周期不变，预计上涨空间相对有限。短期来看，锌矿锌锭供应均有收窄，叠加当前有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收涨0.33%至17298元/吨，单边交易总持仓8.09万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨12.5至2017.5美元/吨，总持仓17.45万手。SMM1#铅锭均价17175元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.61万吨，内盘原生基差-105元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得24.81万吨，LME铅锭注销仓单录得12.37万吨。外盘cash-3S合约基差-39.36美元/吨，3-15价差-91.5美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.215，铅锭进口盈亏为157.21元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至2.16万吨。 【策略观点】 铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移。原生铅开工率仍在高位，再生铅开工率延续上行，下游蓄企开工亦有抬升。虽然冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺。短期来看，当前有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价呈现偏强运行。 镍 【行情资讯】 周五镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报1177900元/吨，较前日上涨0.03%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报4900元/吨，较前日上涨50元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.02美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格跌幅趋缓，国内高镍生铁出厂价报881元/镍点，均价较前日持平。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待镍铁价格企稳后再做判断。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月5日，沪锡主力合约收盘价316230元/吨，较前日下跌0.10%。上期所期货注册仓单较前日增加185吨，现为6576吨。供给方面，10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解。但短期刚果（金）冲突恶化，对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪有所升温。周末媒体报道尼日利亚北方地区将暂停所有采矿活动六个月，若落地，或将导致国内锡矿原料供应缺口进一步扩大。从历史数据来看，尼日利亚出口至国内锡矿量大概为700金属吨/月，占国内锡产量约4-5％。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，但下游库存低位情形下，议价能力有限，供应端的扰动为短期价格的决定因素，因此短期锡价上涨概率较大。操作方面，建议择机做多为主。国内主力合约参考运行区间：300000-340000元/吨，海外伦锡参考运行区间：40000美元-44000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 12月5日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报90669元，较上一工作日-0.11%，周内-2.89%。MMLC电池级碳酸锂报价90200-91600元，均价较上一工作日-100元（-0.11%），工业级碳酸锂报价89200-89700元，均价较前日-0.11%。LC2601合约收盘价92160元，较前日收盘价-1.64%，周内-4.42%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-2000元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1135-1180美元/吨，均价较前日-1.49%，周内-4.93%。 【策略观点】 国内碳酸锂供需错配尚未扭转，近期锂价冲高回调承接较强。市场对锂云母生产持续性的担忧上周有所消化，锂价位于年内高位，供给出现额外减量的概率较低。同时，消费向好预期不断强化，明年锂电产业高景气度无法证伪。基本面暂缺少明确方向指引，短期预计盘面区间震荡，后续可关注权益市场氛围及基本面动态。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间98860-95980元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年12月5日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌1.99%至2607元/吨，单边交易总持仓67.3万手，较前一交易日增加2.1万手。基差方面，山东现货价格下跌15元/吨至2740元/吨，升水01合约160元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持312美元/吨，进口盈亏报-3元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报25.33万吨，较前一交易日保持不变。矿