周度要点小结
- 行情回顾：沪锡主力合约本周大幅续涨，周线涨跌幅为+4.08%，振幅6.62%，主力合约收盘报价317500元/吨。
- 行情展望：
- 宏观面：美国11月非农就业岗位减少9000，企业11月裁员7.1万人，首次申请失业救济人数创逾三年新低。
- 基本面：
- 供应端：国内锡矿进口供应仍较紧，锡矿加工费维持低位；缅甸复产推进但供应不稳定，整体进口量低；精炼锡产量受限，同比无增量；印尼10月出口量低于预期，缓解供应增长担忧；国内进口维持亏损，预计进口锡数量下降。
- 需求端：现货市场成交冷清，冶炼企业出货意愿强但贸易企业关账不再接货，下游仅刚需采买；现货升水下跌至-150元/吨；LME库存小幅增加，现货升水上涨。
- 技术面：放量增仓上影阳线，多空分歧增加。
- 观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA5支撑。
期现市场情况
- 沪锡与伦锡价格：截至2025年12月5日，沪锡收盘价316950元/吨（涨幅4.24%），伦锡收盘价40540美元/吨（涨幅6.9%）。
- 沪锡基差：截至2025年12月4日，基差为-150元/吨（较上周-350元/吨）。
- 锡镍比值与锡沪伦比值：截至2025年12月5日，锡镍比值为2.7（较11月28日增加0.13）；截至2025年12月4日，锡沪伦比值为7.78（较11月27日下降0.17）。
- 沪锡持仓量：截至2025年12月5日，持仓量108400手（增幅8.88%），前20名净持仓-4128手（较12月1日减少2362手）。
产业链情况
- 供应端：
- 锡矿进口量：10月进口11632.30吨（环比增33.5%，同比降22.36%）；1-10月累计进口103010.41吨（同比降25.55%）。
- 精炼锡产量：10月15618吨（环比增60%）；1-10月累计142971吨（同比降1.25%）。
- 锡矿加工费：11月28日60%锡精矿为6500元/吨，40%锡精矿为10500元/吨（均持平）；40%锡精矿平均价288000元/吨（下跌0.62%）。
- 精锡进口：10月进口526.12万吨（环比降58.55%，同比降82.75%）；1-10月累计进口19034.06万吨（同比增3.79%）。10月出口1480.43万吨（环比降15.31%，同比降4.56%）；1-10月累计出口18574.61万吨（同比增34.44%）。
- 库存：截至2025年12月4日，LME锡库存3175吨（增1.6%）；上期所锡库存6359吨（增2.09%）；锡库存期货6683吨（增6.71%）。
- 需求端：
- 费城半导体指数：12月4日7215.97（较11月26日涨4.59%）；1-10月集成电路产量38660000万块（同比增9.52%）。
- 镀锡板出口：10月产量11万吨（较9月增10%），出口222589.82吨（增12.63%）。
研究结论
预计沪锡震荡调整，关注MA5支撑。供应端锡矿进口量低位，精锡产量受限，加工费低位；需求端市场成交冷清，但半导体指数回升、镀锡板出口增长提供一定支撑。期现市场沪锡基差走弱，持仓量上升但前20名净持仓减少，显示多空分歧加大。
