基础化工行业周报：东阳光收购秦淮加速，开拓SST电源新业务

东阳光通过参与秦淮数据中国100%股权收购，加速开拓SST电源新业务。截至公告日，各方累计出资112亿元，东阳光已出资30亿元，剩余280亿元交易价款即将完成交付。本次交易通过“东数一号—东创未来—东数三号”三级架构实施，东阳光间接参股秦淮数据中国。

收购秦淮数据是东阳光迈向一体化数字生态服务商的关键一步。公司依托乌兰察布的清洁能源基地，与秦淮数据的算力设施形成“电算协同”效应，通过低成本绿电供给降低运营成本，完成从传统材料商向“绿电-算力-运营”一体化数字生态服务商的战略跃迁。12月3日，东阳光集团携手秦淮数据，与乌兰察布共签合作框架协议，共同构建产-算-电一体化发展新模式，打造全国首个超大规模绿电直供垂直一体化产业示范区。

东阳光是稀缺的拥有氟化工的液冷解决方案商。AIDC散热方案正经历从风冷→单相冷板→相变冷板→浸没式的升级迭代，氟材质占比提升趋势明确。东阳光布局氟化液（浸没式）和三四代制冷剂（相变冷板），并在韶关布局冷板、散热模块等器件。依托产业禀赋和制造基因，公司成为国内液冷解决方案龙头的蓝图已浮现，秦淮数据有望成为业务放量的起点。秦淮数据在大同灵丘园区率先采用先进混合冷却技术，年均PUE低至1.13，实现全球领先。东阳光与秦淮数据正在打造完整、全链条的液冷生态，目标是将300kW级的高密机柜可靠运行，并推动PUE与WUE达到理论极限。

SST智能直流方案全球首发，落地于秦淮数据中心，开启AI算力“电尽其用”新阶段。台达、美团、秦淮数据、东阳光共同揭晓全球首个基于SST的智能直流供电系统方案，单功率柜输出功率达1MW，占地面积仅1㎡，释放高价值IT空间。东阳光器件的高品质是方案落地的核心支撑。

传统主业景气高速上行，氟化工在液冷的新增需求下迎来重估。氟化工是基础化工板块景气向上趋势最明确的子行业，三代制冷剂受配额管控供给存在刚性约束、竞争格局寡头集中，二代制冷剂配额持续削减，导致主流制冷剂整体紧缺，价格逐年上行。伴随更高功率机柜架构的渗透，相变冷板渗透趋势明确，将带来制冷剂新增需求。在供给刚性约束下，制冷剂价格上行斜率或将更陡峭。

风险提示：AI需求不及预期，液冷进展不及预期，市场竞争风险。