基础化工行业周报：收购秦淮数据，液冷放量在即，持续看好东阳光

收购秦淮数据，液冷放量在即，持续看好东阳光 化工板块迎配置机遇。2021年9月至2024年2月基础化工板块历经持续调整，指数由最高9565.18点调整至最低3876.11点，累计下调59.5%。2024Q1时板块在建工程增速已连续回落，固定资产增速也于当年一季度开始拐头回落，2025Q1化工行业在建工程增速回落至负值（-7.3%）。伴随反内卷的热潮，化工板块持续走强，7月11日至10月10日，基础化工指数（005006）累计涨幅20.9%。 增持（维持） 东阳光战略性拟收购秦淮数据中国。根据《中国算力中心服务商分析报告（2024年）》，秦淮数据在总体规模、能力建设、财务状况等维度中排行业第二，在绿色低碳等维度中排行业第一，处于“强势领跑”地位。根据云头条，WinTriX（前身为秦淮数据集团控股）的中国业务预计2025年的EBITDA将接近40亿元人民币。此次280亿元的收购完成后将不仅使公司获得字节跳动等头部互联网企业客户资源，以及覆盖环首都、长三角、粤港澳大湾区和西北地区的优质算力集群，更重要的是将实现从单点产品迈向生态构建，有望向多维度的深度协同延伸。 作者 围绕AIInfra，打造全新蓝图。AIInfra（AI基础设施）是全球人工智能竞赛的战略核心，伴随AIDC的高速发展，服务器机柜功率持续提升，散热与电源管理成为AI工厂性能的两大瓶颈。东阳光整合秦淮对东阳光现有业务的拉动将围绕这两方面展开： 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 液冷：伴随AIDC的发展，散热解决方案正在经历从风冷→单相冷板→相变冷板→浸没式的升级迭代，氟化工在其中的价值占比提升趋势明确。东阳光是具备一体化产业链的氟化工头部企业，氟化液（下游浸没式）和三四代制冷剂（下游相变冷板）均有布局。液冷器件方面，公司与中际旭创达成战略合作关系，聚焦液冷散热整体解决方案的全球市场推广，打造从技术标准到产业化落地的全链条竞争力。依托产业禀赋（氟化工）、制造基因（配套器件）成为国内液冷解决方案龙头的蓝图已经浮现，而秦淮有望成为业务放量的起点； 1、《基础化工：政策催化加速，关注固态电池材料》2025-09-072、《基础化工：关注AI4S芯片&智算中心，助力材料研发范式革命》2025-08-243、《基础化工：重视固态电池材料等成长板块》2025-08-10 电源管理：电容可以同时起到削峰和备用电源的关键作用，超容模组或为GB300标配。电容器是东阳光积累最深厚的传统主业，公司掌握积层铝电容器独家专利，其积层箔专利技术为高功率AI服务器提供高效能源管理解决方案，并已签署兆瓦级订单，整合秦淮有助于加速放量。 风险提示：下游需求不及预期，液冷进展不及预期，市场竞争风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com