烧碱：趋势偏弱，PVC：趋势偏弱

烧碱观点综述

• 趋势偏弱：烧碱供应和需求均呈现增长，但库存上升，市场结构偏弱。
• 出口市场：2025年烧碱出口预计同比增长至少30%，全年出口或超过400万吨。印尼需求稳定，但新产能投产挤压山东内陆企业出口。
• 价格价差：山东-广东区域套利空间尚可，片碱-液碱价差下滑；50碱-32碱价差回升至正常范围。
• 供应分析：全国液碱库存环比和同比均大幅上升，库容比上升。12月后检修减少，2025-2026年产能增速超3%。山东电价下调，成本支撑有限，液氯补贴影响烧碱利润。
• 需求分析：2025年氧化铝产能大扩张，新增产能预计950万吨，2026年1季度投产集中，全年新增或达1390万吨。氧化铝开工下滑，库存上升，利润下滑，对烧碱需求形成压力。

PVC观点综述

• 趋势偏弱：PVC供应和需求数据均显示环比下滑，社会库存高位，出口预期转弱。
• 价格价差：PVC基差震荡走强，1-5月差震荡偏弱。
• 供应分析：PVC开工环比下滑，12月检修减少，2025年新增产能220万吨，2026年无新增产能。西北一体化装置利润低位，冬季检修淡季影响减弱。
• 需求分析：PVC下游开工整体环比下降，出口预期转弱，仓单下滑但仍处于高位。

研究结论

• 烧碱：中期价格趋势偏弱，关注12月后检修减少和成本支撑变化。出口市场仍有支撑，但面临结构调整。
• PVC：供应和需求均呈现下滑，库存高位，出口预期转弱，价格趋势偏弱。