AI周观察：光通信赛道维持高景气度，Gemini保持高活跃度

摘要

• AI应用端：受海外假期影响，多数AI应用活跃度下降，Gemini逆势上涨。可灵AI全量开放O1视频模型；DeepSeek发布V3.2系列，通过DSA架构降本增效；AWS推出集成检索与代码能力的Nova 2系列；谷歌上线Gemini 3 Deep Think模式刷新推理基准；腾讯发布混元2.0，强化数学与科学推理能力。
• Marvell：三季度营收同比增长37%，数据中心业务同比增长38%，盈利能力环比改善。公司预计FY27数据中心收入将增长超25%，第四季度展望保持强劲。AI基础设施需求强劲，互连、交换及定制ASIC/XPU attach业务全面加速。收购Celestial AI强化光子Scale-up Fabric布局。公司在AI机柜全链路的价值密度持续提升，FY27–28增长路径清晰，具备显著超预期潜力。
• 博通：即将发布FY25Q4业绩，预计具备“超预期+上调指引”的可能性。ASIC仍是核心增长驱动力，AI芯片与数据中心互联需求维持强劲。公司在XPU/ASIC、网络互联与交换设备的出货节奏有望加速，软件与基础设施业务提供稳健支撑。市场预期已逐步上修，需关注宏观环境、云端CapEx节奏及竞争格局的扰动。Q4有望成为兑现AI-infra增长并推动估值修正的关键时点。
• AWS：发布Trainium4，通过NVLink Fusion将自研加速器纳入更开放的异构互联体系，实现与Graviton和EFA的跨芯片统一通信。FP4、FP8与带宽分别提升6倍、3倍、4倍，系统级性能有望达到PB/s级带宽与超ExaFLOPS推理能力，为带宽受限任务显著降本增效。Trainium4的战略意义不在“替代Nvidia”，而在于凭借互联层突破打造更具成本效率与规模化潜力的算力平台。
• 消费电子动态：2025年10月，中国智能手机销量约2900万台，同比上升12%。苹果、小米、荣耀、华为、OPPO份额分别为25%、15%、13%、11%、11%。iPhone 17 Pro Max销量第一。10月国内PC市场销量下滑，台式机销量约116万台，同比下滑约8%；笔电销量约197万台，同比下滑约16%。
• 风险提示：芯片制程发展与良率不及预期、中美科技领域政策恶化、智能手机销量不及预期。

海外市场行情回顾

• Gemini活跃度逆势上升，DeepSeek发布V3.2系列，后者在IMO2025盲测中获金牌分数线83.3%。
• 可灵AI全量开放O1视频大模型，支持多种视频生成编辑任务。
• AWS推出Nova2系列四款模型，全系集成网页检索与代码执行。
• 谷歌上线Gemini 3 Deep Think模式，在ARC-AGI-2测试中取得45.1%的成绩。
• 腾讯发布混元2.0，采用406B参数MoE架构，数学科学推理能力稳居国内第一梯队。

Marvell：AI互连驱动全面提速，FY27–28增长曲线进一步强化

• 三季度业绩：营收同比增长37%，数据中心收入同比增长38%，盈利能力环比改善。
• 增长主线：AI数据中心的互连、交换与定制ASIC三大方向同步放量。
• 具体业务：1.6T PAM DSP已量产，AEC与PCIe Gen6 Retimer需求快速拉升；12.8T交换机需求稳健，51.2T开始出货；定制ASIC与XPU attach业务已累计超过15个高质量设计胜出。
• 收购Celestial AI：切入光子Scale-up Fabric赛道，预计FY28下半年开始贡献收入。
• 未来展望：公司在AI机柜全链路的价值占比持续提升，FY27–28高增长路径明晰，具备显著超预期潜力。

AVGO FY25Q4前瞻：关注ASIC预期是否上修

• 业绩预期：博通具备较大概率实现“超预期+上调指引”。
• 核心驱动力：ASIC，AI芯片与数据中心互联需求维持强劲。
• 出货节奏：Q4在XPU/ASIC、网络互联与交换设备等领域有望加速。
• 潜在风险：宏观环境、云端CapEx节奏及竞争格局的扰动。
• 关键时点：Q4是兑现AI-infra增长并推动估值修正的关键窗口。

亚马逊Trainium4：依托NVLink Fusion重构大规模算力互联

• 核心变化：首次采用Nvidia NVLink Fusion，实现跨芯片高速互联。
• 性能提升：FP8性能3倍、FP4 6倍、内存带宽4倍。
• 战略意义：从单芯片性能竞争转向“互联为中心”的系统级优势重塑。
• 未来方向：算力战略向“异构开放+系统互联”转型，通过互联层突破实现整体TCO优化。

消费电子动态

• 智能手机市场：2025年10月，中国销量约2900万台，同比上升12%。苹果、小米、荣耀、华为、OPPO份额分别为25%、15%、13%、11%、11%。iPhone 17 Pro Max销量第一。
• PC市场：10月台式机销量约116万台，同比下滑约8%；笔电销量约197万台，同比下滑约16%。

风险提示

• 芯片制程发展与良率不及预期。
• 中美科技领域政策恶化。
• 智能手机销量不及预期。