AI周观察：AI领域投资计划引发关注，HBM景气度高

摘要 -苹果预计将于美国时间1月30日公布FY25Q1财报。苹果24年三季度（FY24Q4）公布的营收为949亿美元，这是苹果三季度收入的历史纪录，同比增长6%。iPhone在所有销售区域均实现增长，创下新的三季度季度收入纪录； 同时，服务收入也创下历史最高季度收入纪录，同比增长12%。Mac收入为77亿美元，同比增长2%。iPad收入为70亿美元，同比增长8%。可穿戴设备、家居与配件本季度收入为90亿美元，同比下降3%。 -AI基建领域的大规模投资计划引发关注，OpenAI公布The Stargate Project星际之门项目，计划在未来四年内投资5000亿美元，Meta首席执行官马克·扎克伯格1月24日宣布，公司今年的资本支出将达到600-650亿美元的规模，作为对比2024年的资本开支大约在380亿-400亿美元，2025年将继续是AI投入激增的一年。 -SK海力士在2024年第四季度实现了创纪录的业绩，得益于HBM需求的强劲增长，巩固了其在AI存储市场的领先地位。DRAM业务表现突出，受益于高端产品如DDR5和LPDDR5的扩展，而NAND业务通过eSSD产品的快速增长增强了竞争力。公司持续加大在高盈利产品上的投资，积极推进HBM、DDR5等技术创新，同时扩展产能以满足AI和高性能计算市场的需求。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期中美科技领域政策恶化智能手机销量不及预期 财报前瞻 关注苹果Apple Intelligence订阅量及iPhone销量情况 苹果预计将于美国时间1月30日公布FY25Q1财报。苹果24年三季度（FY24Q4）公布的营收为949亿美元，这是苹果三季度收入的历史纪录，同比增长6%。iPhone在所有销售区域均实现增长，创下新的三季度季度收入纪录；同时，服务收入也创下历史最高季度收入纪录，同比增长12%。Mac收入为77亿美元，同比增长2%。iPad收入为70亿美元，同比增长8%。可穿戴设备、家居与配件本季度收入为90亿美元，同比下降3%。 苹果预计2024年四季度（FY25Q1）整体营收将实现同比低至中个位数的增长；服务收入将实现与2024财年相似的两位数增长；综合毛利率将介于46%至47%之间；运营支出在153亿美元到155亿美元之间。 2024年三季度（FY24Q4）综合毛利率达到了46.2%，接近指引区间的高端。产品毛利率为36.3%，比上一季度提高了100个基点，主要由于产品组合有利的变化。 图表1：苹果收入预期及同比增速 图表2：苹果收入预测情况 苹果表示iOS18.1发布的前三天安装率是iOS17.1去年同阶段的两倍，这足以说明人们对Apple Intelligence的兴趣。同时，苹果表示会继续在必要领域进行投入，包括AI相关的资本开支，R&D费用一直在大幅增长。随着AI进程的加速，苹果也重分配了部分现有资源投入到AI相关项目里。实际上内部已有相当大的资源转移，苹果会继续保持对AI的高强度投入。我们认为值得关注苹果Apple Intelligence带来的订阅费用，在iOS18.2更新Siri相关AI功能及Visual Intelligence后，我们看好苹果在端侧AI应用的创新能力，同时我们对苹果AI服务收费能力也表示乐观。 虽然10月、11月苹果手机销量同比有所下滑，但份额在9、10、11月一直保持第一，且领先第二名5、4、4个百分点，约100万部手机，领先优势较大。我们看好苹果旗舰机型未来的表现，同时可能退出的相对廉价SE机型也会打开中端市场。建议关注苹果2024年四季度（FY25Q1）iPhone 16旗舰机型销量。 图表3：中国月度苹果手机销量（部） 图表4：中国月度分品牌手机销量（部） 关注ServiceNowAI业务进展与对收入的贡献和Meta的AI对广告业务的促进 首席执行官马克·扎克伯格1月24日宣布，公司今年的资本支出将达到600-650亿美元的规模，作为对比2024年的资本开支大约在380亿-400亿美元，AI直接的收入短期内不会在Meta业绩中表现，持续的高增长资本开支需要其他业务的补充，建议重点关注算力和模型的提升是否会继续推动广告业务收入的增长。ServiceNow重点关注AIAgent业务的客户签约情况和使用量，是反应AI能否在SaaS落地并形成新的增长曲线的关键指标。 海外市场行情回顾 图表5：本周海外AI相关个股行情 海外AI聊天助手应用热度回暖，国内受假期影响短期达峰 图表6：聊天助手类AI应用活跃度 从AI聊天助手类应用访问量看，海外应用如chatgpt、claude和perplexity的活跃度仍在回升，周均环比上升5%左右，接近之前的峰值；国内的应用重启增长，并且鉴于假期将至，主要是非工作和学习领域的提升，春节假期是新兴应用的快速获客机会，重点关注AI App春节相关的功能和营销。 OpenAI发布Operator，Operator是基于“计算机使用代理”（CUA）模型的智能工具，结合了GPT-4的视觉和推理能力，能通过截图与浏览器界面交互，执行网页上的任务而无需API集成。目前仅Pro用户可用，用户只需描述任务，Operator会自动处理，遇到困难时会请求用户协助。支持个性化设置和多任务同时执行，提供流畅的用户体验。OpenAI公布The Stargate Project星际之门项目，计划在未来四年内投资5000亿美元，在美国建设全新的人工智能基础设施。投资者包括SoftBank、OpenAI、Oracle和MGX，其中SoftBank负责财务，OpenAI负责运营，技术合作包括：Arm、Microsoft、NVIDIA、Oracle和OpenAI，孙正义担任主席。 DeepSeek开源一系列新模型DeepSeek-R1-Zero和DeepSeek-R1，整体能力接近OpenAI o1，并且提供1.5B到70B大小的开源蒸馏模型，同日Kimi发布k1.5模型，也是推理替代思考的模型，但是整体能力落后DeepSeek-R1。豆包发布Doubao-1.5-pro，模型为MoE架构，多模态，MoE模型的性能通常可以用表现相同的稠密模型的总参数量和MoE模型的激活参数量的比值来确定，Doubao-1.5-pro将MoE模型的性能杠杆提升至7倍，此前，业界的普遍水平为不到3倍，并且特别说明不使用任何其他模型的数据，确保数据来源的独立性和可靠性。 HBM景气度高，推动SK海力士业绩再创新高 SK海力士在2024年第四季度实现了创纪录的业绩，收入达19.77万亿韩元（约合137.6亿美元），同比增长75%，环比增长12%。营业利润达8.08万亿韩元（约合56.2亿美元），营业利润率达到41%，创下历史新高。这一成绩的核心驱动力来自HBM（高带宽存储器）需求的爆发式增长。 DRAM业务方面，本季度收入达14.63万亿韩元，占总收入的74%。DRAM位元出货量环比增长5%，ASP（平均售价）环比提升10%。此外，DDR5和LPDDR5的销售增长显著增强了传统DRAM产品的盈利能力。NAND业务收入约为4.74万亿韩元，占比24%。尽管NAND位元出货量和ASP环比均下降5%，但eSSD销售额同比增长超300%，得益于先进QLC NAND产品的推出。公司通过拓展eSSD产品线，显著提升了其在高附加值存储市场的竞争力。 图表7：SK海力士DRAM业务同比维持高增速(百万韩元) 图表8：SK海力士营业利润率持续上行 2024年第四季度，HBM销售额占据DRAM总收入的40%以上，同比大增4.5倍。公司成功量产了8层及12层堆叠HBM3E，并推出了业界首款16层堆叠HBM3E产品。今年计划完成12层堆叠HBM4的开发并确保量产，预计2025年HBM销售额将同比增长超过100%。这一系列技术突破巩固了SK海力士在AI存储市场的领先地位。 资本支出方面，SK海力士将重点投资于高盈利产品，并灵活调整资本分配以应对市场变化。清州M15X工厂预计将在2025年第四季度投入运营，而龙仁半导体集群的首座工厂计划于今年开工，并在2027年投入运营。这些布局将进一步扩大公司在先进存储领域的产能。 展望未来，SK海力士预计AI和高性能计算需求将持续增长。公司将通过技术创新推进DDR5、LPDDR5以及端侧AI存储产品（如LPCAMM2、ZUFS）的研发，同时扩大HBM的生产规模以满足多样化的AI需求。预计2025年，DRAM位元需求将增长15%-20%，HBM需求增长更为强劲，成为存储市场的重要驱动力。 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 2.中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能收到影响。 同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。