AI周观察：AI领域投资计划引发关注，国内AI应用热度回升

摘要 -在2024财年第四季度，谷歌和亚马逊分别发布财报，显示云服务收入同比增速有所放缓。尽管如此，三大云厂都强调了AI需求强劲。增速放缓的原因包括供应链约束和非AI业务的疲软。亚马逊提到第三方芯片和服务器生产速度较慢，电力资源限制影响了产能提升；谷歌则表示需求强劲但产能不足，正在积极投资以提高产能；微软受非AI业务拖累。为了应对供给不足，三大云厂持续加大资本开支，亚马逊、谷歌和微软的资本开支计划均大幅超出市场预期，显示出其强劲的投资动能。 -AMD在2024年第四季度实现了营收增长，主要受到客户端业务和数据中心业务的推动。尽管数据中心收入同比大幅增长，但环比增速显著下滑。公司宣布MI325X已开始大规模生产并发货，并且MI350将提前发货。预计随着推理服务的大规模部署，低成本、大存储的GPU将受到青睐，特别是AMD Instinct GPU和自研芯片。我们对自研芯片持积极态度，认为由于AMD在软件生态上的不足，云厂商可能倾向于选择自研芯片并建立自主生态系统。四季度Instinct GPU的表现不及预期，进一步验证了这一观点。 -2024第四季度（FY2025Q1）高通收入为117亿美元，同比增长17.45%，非GAAP每股收益为3.41美元，均超出了财报前预期的上限。QTL（Qualcomm CDMA Technologies，高通半导体部门）的收入为15亿美元，EBT利润率为75%，与预期一致。QCT的收入创下了101亿美元的纪录，超出了高通预期的上限，主要得益于安卓智能手机、物联网和汽车领域的表现强劲。QCT智能手机收入为76亿美元，同比增长13%。我们认为高通对于2025年第一季度（FY2025Q2）智能手机收入10%的指引反映出了智能手机即未来AI端侧设备这一核心载体的复苏趋势。安卓与苹果旗舰机之间“卷AI功能”将会促进AI应用加速落地，从而推进智能手机继续更新迭代进入良性循环。同时汽车相关收入的增长也反映出AI正在其它端侧积极落地。 -春节后，国内AI应用访问量回升，DeepSeek持续高位，纳米搜索环比增长56.8%。海外AI应用ChatGPT、Gemini等周均增长约8%。OpenAI推出Deep Research功能，Google发布Gemini 2.0 Flash正式版、更新2.0 Pro Experimental以及2.0 Flash-Lite，比Flash更快的版本。 风险提示 芯片制程发展与良率不及预期中美科技领域政策恶化智能手机销量不及预期 AI相关公司财报更新 云服务增速放缓不改AI投资决心，三大云厂持续加码人工智能布局 继美东时间1月29日盘后微软发布其2025财年第二季度财报后，谷歌和亚马逊分别于上周二和周四盘后发布2024财年第四季度财报，谷歌云服务本季度实现营业收入120亿美元，同比增长30%，亚马逊云服务本季度实现营业收入288亿美元，同比增长19%，三大云厂CY24Q4云服务收入同比增速在本季度都体现出一定程度的环比下滑。 图表1：三大云厂云服务同比增速环比下滑（右轴为谷歌云服务同比增速） 尽管同比增速环比下滑，三大原厂都强调了AI需求强劲，同比增速环比放缓的一方面是受到供应链约束的影响，另一方面受到非AI业务的影响，亚马逊提到第三方芯片和服务器生产速度较慢以及电力资源的限制影响了产能的提升，谷歌提到了四季度出现了强劲的需求，当前的产能难以满足，公司正在积极投资以投资产能，微软则是受到非AI业务疲软的拖累。 图表2：北美科技公司资本开支环比增速（%） 图表3：北美科技公司资本开支同比增速（%） 面临供给不足，三大原厂持续加大投资力度，亚马逊四季度资本开支263亿美元，同比增长80%，环比增长16%，公司展望CY25全年公司各季度资本开支将维持在四季度水平，全年预计资本开支预计为1000亿美金，谷歌四季度资本开支143亿美元，同比增长30%，环比增长9%，计划CY25全年资本开支为750亿美金，大幅超过市场预期。微软先前也披露了其CY25全年800亿资本开支的计划，三大云厂投资动能仍强劲。 AMD数据中心表现不及预期，ASIC或影响MIGPU前景 AMD在2024年第四季度实现营收76.58亿美元，同比增长24.2%，环比增长12.3%，基本符合市场预期（75.32亿美元）。本季度收入环比增长主要来自于客户端业务和数据中心业务的带动。公司预计下季度营收位于68到74亿美元，受季节性影响环比下滑7%。 图表4：AMD营业收入实现值和预期值 图表5：AMD数据中心业务营收环比增速下滑显著 数据中心本季度营业收入为38.59亿美元，同比增长69.1%，环比增长8.7%，但同比增速和环比增速均较上季度显著下滑。公司表示，MI325X已于四季度开始大规模生产并发货，而MI350将提前于原计划的2025年下半年开始发货，预计将在第一季度提供给客户，并于年中开始加速生产出货。我们认为，随着2025年推理服务的大规模部署，低成本的大存储GPU将更加受青睐，尤其是AMD Instinct GPU和自研芯片。在这一领域，我们对自研芯片持更为积极的看法。考虑到AMD在软件生态配套上的不足，云厂商可能更倾向于选择自研芯片并配套建立自主生态体系。AMD四季度Instinct GPU表现不及预期，更加验证了我们对这一趋势的预判。 高通财报强劲，一季度指引反映端侧AI迅速发展 2024第四季度（FY2025Q1）高通收入为117亿美元，同比增长17.45%，非GAAP每股收益为3.41美元，均超出了财报前预期的上限。QTL（Qualcomm CDMA Technologies，高通半导体部门）的收入为15亿美元，EBT利润率为75%，与预期一致。QCT的收入创下了101亿美元的纪录，超出了高通预期的上限，主要得益于安卓智能手机、物联网和汽车领域的表现强劲。QCT智能手机收入为76亿美元，同比增长13%。 图表6：高通财季收入（百万美元）及增速 对于2025年第一季度（FY2025Q2）高通预测非GAAP收入为102亿美元到110亿美元，非GAAP每股收益为2.70美元到2.90美元。在QTL（Qualcomm Technology Licensing，高通专利授权部门）方面，高通预计收入为12.5亿美元到14.5亿美元，EBT利润率为69%到73%，反映了耳机单元的正常季节性波动。在QCT方面，高通预计收入为89亿美元到95亿美元，EBT利润率为29%到31%，智能手机、物联网和汽车业务将实现强劲的同比增长。高通预计QCT智能手机收入同比增长约10%，包括三星Galaxy S25智能手机的出货量增长的收益。按季度计算，QCT智能手机收入的环比下降主要由季节性因素和对苹果的出货量影响所致。得益于强劲产品势头，高通预计物联网和汽车收入将分别同比增长约15%和50%。 我们认为高通对于2025年第一季度（FY2025Q2）智能手机收入10%的指引反映出了智能手机即未来AI端侧设备这一核心载体的复苏趋势。2025年1月三星新产品发布会中，GalaxyS25系列手机进一步强化了AI功能，安卓与苹果旗舰机之间“卷AI功能”将会促进AI应用加速落地，从而推进智能手机继续更新迭代进入良性循环。同时汽车相关收入的增长也反映出AI正在其它端侧积极落地。 海外市场行情回顾 图表7：本周海外AI相关个股行情 AI模型与应用动态 假期后国内AI应用热度回升，DeepSeek热度仍远超其他应用 图表8：聊天助手类AI应用活跃度 从访问量数据看，国内多数AI应用在春节假期后热度有所回升，Kimi周均环比上升约15%，豆包周均环比上升15.5%，纳米搜索可以使用DeepSeek模型，访问量保持上升趋势，环比上升56.8%，DeepSeek访问量仍在高位，周均日访问量超过两千万，远超其他国内AI应用。海外AI应用保持增长，ChatGPT、Gemini和Perplexity周均环比上升约8%。 从模型看，上周OpenAI推出Deep Research功能，目前仅Pro用户可用，是o3+联网的组合，需要5到30分钟才能完成工作，能解决更复杂和现实世界的问题；Google正式发布Gemini 2.0 Flash模型，支持100万上下文。同时Google更新Gemini 2.0 Pro Experimental，是发布的第一个2.0 Pro版本，支持200万上下文，8K输出，还发布了2.0 Flash-Lite，是比Flash更快的版本。 图表9：视频生成类AI应用活跃度 视频生成模型热度变化较小，多数视频生成应用，包括Sora、可灵、字节即梦、Pika均为周均变化均不超过10%，Pika推出Pikadditions功能，可以把人物添加到视频里，人物带动作，可以接近完美融合。 风险提示 1.芯片制程发展与良率不及预期：半导体工艺的发展面临诸多挑战，主要包括技术瓶颈、良率提升难度、研发成本高企以及供应链不确定性等问题。随着工艺节点微缩变得愈发复杂，先进制程的实现难度和成本不断攀升，可能导致量产延迟，甚至影响产品性能和成本控制。此外，地缘政治风险和出口管制可能扰乱供应链，进一步拖累产能扩张。 2.中美科技领域政策恶化：中美在AI领域竞争激烈，美国限制先进芯片和半导体对中国的出口，随着竞争的加剧，未来可能会推出更严格的限制政策，限制国内AI模型的发展。 3.智能手机销量不及预期：智能手机销量与产品本身质量关系紧密，若产品本身有缺陷则智能手机销量可能收到影响。 同时宏观经济变化也有可能导致消费者消费意愿发生变化从而影响智能手机销量。