烧碱观点综述
- 趋势偏弱：烧碱市场整体呈现供应上升、库存上升的结构性偏弱态势。
- 出口市场：2025年烧碱出口预计同比增长至少30%，全年出口量或超400万吨。虽然出口市场仍有支撑，但面临结构调整压力，如湿法镍和氧化镁沉淀工艺的发展可能产生替代效应。
- 价格价差：山东-广东区域套利空间尚可，但片碱-液碱价差下滑，利空烧碱市场。50碱-32碱价差回升至118.7元/吨，处于正常范围，但中期需关注其回归压力。
烧碱供应分析
- 库存与产能：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存环比上调7.43%，同比上调79.32%，库容比升至30.54%。12月后检修减少，2025-2026年烧碱产能增速超3%。
- 成本支撑：12月山东省大工业电价下调，但液氯补贴有限，烧碱成本支撑不足。当前液氯价格处于正常波动区间。
- 下游耗氯行业：环氧丙烷开工回升但利润下滑，环氧氯丙烷开工下滑利润回升，二氯甲烷、三氯甲烷开工回升但利润下滑。
烧碱需求分析
- 氧化铝行业：2025年氧化铝新增产能预计950万吨，2026年1季度投产集中，全年新增产能或达1390万吨。广西地区烧碱需求预计缺口达9万干吨。
- 氧化铝市场表现：供应过剩，库存偏高，市场担忧年底新产能投产，盘面趋势承压。未来氧化铝可能减产，但耗碱量偏高，烧碱市场难以复制2025年3月的行情。
- 其他需求行业：纸浆行业需求淡季，终端利润压缩；成品纸和粘胶短纤开工稳定，印染开工下滑；水处理行业开工稳定；三元前驱体产量上升。
PVC观点综述
- 趋势偏弱：PVC市场供应和需求数据均显示开工环比下滑，社会库存高位，出口预期转弱。
- 价格价差：PVC基差震荡走强，1-5月差震荡偏弱。
- 供应与需求：2025年12月检修减少，新增产能220万吨，2026年无新增产能。西北一体化装置利润低位，冬季检修淡季利润对供应影响被弱化。
- 库存与出口：PVC生产企业小幅累库，社会库存高位；出口量10月环比下降但累计同比增加，印度仍是主要出口目的地。
- 仓单：仓单下滑但仍处高位。
研究结论
- 烧碱：短期供应过剩、需求疲软，价格趋势偏弱，关注出口结构调整和成本支撑力度。
- PVC：供应压力持续，需求疲软，出口预期转弱，价格趋势偏弱，关注西北装置利润变化和库存压力。
