镍
- 核心观点：镍过剩结构性变化，预计镍价暂稳运行。精炼镍边际转向供需双弱格局，市场普遍预期隐性补库放缓，耐腐合金需求承压，叠加镍合金端使用镍铁取代镍板的比例有所提高，但前期重心下移挤压精炼镍利润，不少企业转向硫酸镍生产，精炼镍累库矛盾稍有所缓和，本周全球显性库存小幅微降。这也将精炼镍过剩压力结构性转向，硫酸镍与盘面溢价回归收敛。不过，总量过剩矛盾与湿法投产预期或仍然拖累镍价。远端低成本湿法路径供应增加的预期未改，即中间品环节湿法出清火法的长线逻辑或限制上方弹性。
- 关键数据：12月5日中国社会库存增加262吨至54978吨；LME镍库存减少1644吨至253116吨。
- 研究结论：结构性过剩转向或缓和精炼镍基本面压力，结构性价差有所回归，但总量现实和预期对镍价仍有拖累，但是年底至明年一季度，印尼侧消息面的不确定性仍然较高，亦不建议低位追空，考虑逢高试空的机会，叠加期权对上方风险保护。
不锈钢
- 核心观点：基本面边际供需双弱，成本支撑逻辑增强。现实面走入淡季，而上游库存绝对量偏高，终端制造业投资增速下移，地产后周期消费仍显疲软，终端补贴政策效益递减，再叠加12和1月到期仓单较多，上方缺乏基本面的有效驱动。不过，就12月排产来看，排产降低至316万吨，累计同比/环比+2%/-8%，其中300系172万吨，累计同比/环比+2%/-1%，在不锈钢转为低估值后，供应增速跟随需求端回落，由供强需弱转向供需双弱，呈现轻微过剩，过剩幅度较往年收敛。
- 关键数据：10月SMM不锈钢厂库157.4万吨，月同/环比+9%/3%；12月4日钢联不锈钢社会总库存1080275吨，周环比减0.54%。
- 研究结论：不锈钢来自原料端给予的安全边际尚可，但是弱势基本面难以给予上行驱动，对钢价仍有拖累，仍关注区间操作的思路。
工业硅
- 核心观点：工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产；多晶硅新品牌注册，消息面利空盘面。
- 关键数据：SMM统计本周社会库存累库0.8万吨，厂库库存累库0.3万吨，整体行业库存累1.1万吨。
- 研究结论：工业硅基本面呈供需双弱状态，库存亦连续三周累库。后续来看，新疆天气橙色预警后，情绪面炒作或使得盘面抬升，关注工厂的实际减产动作。不过，基于需求依旧弱势的格局，预计盘面上行空间并不高。
多晶硅
- 核心观点：多晶硅情绪面利空发酵，盘面波动放大。
- 关键数据：SMM统计本周硅料厂家库存累至29万吨，接近3个月消费量水平。
- 研究结论：在利空影响下，下周一多晶硅合约波动将明显放大，关注下方空间。
碳酸锂
- 核心观点：现实环比走弱叠加预期充分计价，锂价上方承压。
- 关键数据：本周碳酸锂库存去库2366吨，较上周去库放缓86吨；期货仓单新增注册5481手，总量10922手。
- 研究结论：进入12月，随着部分产线的投产以及海外发运的起量，供给预计保持增长态势。在动力需求季节性走弱的影响下，去库速度预计放缓。目前市场缺乏新增利好驱动，交易逻辑或回归基本面，短期价格承压运行。
棕榈油
- 核心观点：短期技术反弹，等待产量拐点确认。
- 关键数据：预计12月仍有197万吨左右的产出，同时ITS出口数据环比-20%左右，11月库存大概率上260万吨。
- 研究结论：棕榈油高产边际交易暂时充分，棕榈油正在等待马来12月减产幅度够大以确认价格底部，同时产地开始去库及一季度产量不及预期将为新年度带来想象空间。
豆油
- 核心观点：美豆驱动有限，区间震荡运行。
- 关键数据：截至12月5日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约14万吨，前一周日均成交约12万吨。
- 研究结论：美豆短期反弹高度有限，近期中国的采购节奏和南美天气将决定回调程度，当前美豆对南美贴水过高，如果溢价时间过长则会使美豆未来压力深度越大，不过如果南美降雨有问题的时间延长或巴西装运故事重现，那么一季度豆系仍有上方空间。
豆粕
- 核心观点：若无意外利多，盘面偏弱。
- 关键数据：截至11月28日当周，我国主流油厂豆粕库存约108万吨，周环比增幅约6%，同比增幅约45%。
- 研究结论：目前美豆出口没有进一步利多消息、且中方采购时间延迟至明年2月，所以美豆偏弱。关注12月USDA供需报告、若无意外利多，预计美豆价格偏弱，豆粕可能跟随美豆回调。
豆一
- 核心观点：现货偏强，盘面偏弱。
- 关键数据：东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4000～4120元/吨，较前周上涨40元/吨。
- 研究结论：短期盘面受到抛储传言影响，偏弱震荡。
玉米
- 核心观点：或有回调。
- 关键数据：截至12月5日，全国玉米均价2358.63元/吨，较前一周2329.80元/吨上涨30元/吨。
- 研究结论：价格涨至阶段性高位后上行驱动有限。同时市场传闻200万吨调节玉米拍卖，短期看，价格或将有所回调。后续关注北港累库情况。
白糖
- 核心观点：偏弱运行。
- 关键数据：截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（同比增加21万吨）。
- 研究结论：市场处于弱预期格局，趋势上市场预计25/26榨季全球食糖市场恢复性增产并累库偏空。关注巴西生产和出口节奏、印度产量和相关产业政策。
棉花
- 核心观点：涨势放缓。
- 关键数据：截至12月5日，一号棉注册仓单2709张、预报仓单2781张，合计5490张。
- 研究结论：美国农业部继续补充数据，美棉截至到10月底的出口数据仍然不佳，初期表现最好的越南的进口需求也有所放缓，这让ICE棉花再度承压，不过市场对美联储12月降息预期仍然很强，美元走弱，整体金融市场的风险偏好较好令ICE棉花的跌幅有限，继续关注ICE棉花63-64美分/磅一线的支撑。国内棉花期货和现货小幅走强，基差微跌整体仍偏坚挺。预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。
生猪
- 核心观点：弱势难改，基差逻辑回归。
- 关键数据：本周全国出栏平均体重124.64KG，出栏均重环比上升0.02%。
- 研究结论：从供应角度来看，市场供应进入持续增量阶段，叠加社会面去库需求，9月供应压力大，本应处于主动去库阶段，现阶段表现为被动累库，10月供应延续增量，二育介入导致累库延续，11月下旬进入释放供应压力阶段，但目前体重仍未见下降趋势，供应压力未得到有效缓释。从需求角度来看，10月低价刺激需求抬升，入库积极性明显提升，二育持续入场，需求端超出市场预期，但亦提前透支再累库的投机需求增量。综合来看，12月企业出栏明显缩量，降温后的需求增量已兑现，压栏猪只主被动抛售开启，肥标价差已大幅走缩，且局部区域存在疫情影响，叠加现金流问题，出栏将持续加速，现货价格继续承压。
花生
- 核心观点：关注现货。
- 关键数据：截至12月4日全国通货米均价4.07元/斤，周环比跌0.04元/斤，跌幅0.97%。
- 研究结论：当前市场核心矛盾在于农户的惜售、贸易中间环节谨慎、油料米承压的深度博弈阶段。东北受前期炒作及农户惜售支撑，商品米价格已冲至高位，抑制了下游采购意愿，部分持货商为回笼资金开始小幅让利，价格出现理性回调迹象；河南白沙米因质量参差不齐，价格稳中偏弱，而优质大花生因食品厂刚需补库及油厂采购支撑，价格相对平稳；油厂收购普遍谨慎，严控质量并根据报合同量调价，导致油料米疲态显现，油料贸易商及产区筛选厂贸易加工利润接近于微利或保本位置，近期大型油厂开收传言，可能缓解油料米阶段性供应压力。
