聚乙烯供需分析
观点综述
- 聚乙烯价格价差利润本周盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北先转弱后略走强，仓单小幅注销，月差低位震荡。
- PE外盘价格：中国到岸价跌5-10美元，美国止跌企稳，低压注塑偏弱；欧洲LD修复，东南亚高压比价较高。
- 进口窗口压缩，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平。美国排库预期放缓，但前期低价成交较多，我国进口或维持一定规模。
- 非标价差：HD膜排产相对低，货源紧，非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，中下旬或兑现供应压力。LD近期环比走弱。
- 上游价格：原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯继续反弹，煤价偏强。
- PE生产利润：整体利润压缩，单体环节估值压缩明显；MTO\外采乙烯等工艺利润小幅回落。
新增产能
- 2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速19.2%，有效产能增速16.7%。标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。
存量开工
- 24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平。
- 标品供应：LL产能集中投放，排产处中性位置，12月检修较11月下滑，供应存增加预期。
- 后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期。
进出口
- 国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国。10月部分船期周转不畅，到港延期，11月伊朗货源进口或有回升。年底12月至明年1月海外石化检修减少，供应有增加，但美国清库压力前期有部分缓解，进口维持相对偏高位置。
- 标品进口低位，LD前期内外比较尚可，进口持平去年同期。美国及东南亚标品进口同比缩量。
- 10月沙特、阿联酋中东货源小幅回升。
库存
- 供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单。
- 标品非标厂库延续去化，上游主动让价出货，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主。
下游需求
- 农膜开工暂高位，周内有继续转弱。
- 包装开工同比持平，下跌行情，原料备货积极性有限。行业利润高位，订单同比略低。后续关注元旦、春节等食品、烟酒需求改善幅度。
- 管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低。
- 总体下游有边际下滑迹象。
