聚乙烯：农膜开工转弱，供应仍有压力

观点综述 聚乙烯价差利润 本周价格价差 盘面下跌，华东、华南基差偏强，华北逐步修复，仓单小幅注销。月差低位震荡 基差/月差 PE外盘价格 中国到岸价跌5-10$。美国止跌企稳，低压注塑偏弱；欧洲LD修复，东南亚高压比价较高。 进口窗口打开，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平。海外年底仍有排库预期，进口或维持一定规模。 PE进口利润 ➢HD膜排产相对低，货源紧，非标价差偏高，11月吸引部分石化转产，独山子、揭阳等，中下旬或兑现供应压力。➢LD近期也开始环比走弱。 非标价差 上游价格 原油低位震荡，石脑油横盘，乙烯跌后反弹。煤价表现偏强。 PE生产利润 整体利润压缩，单体环节估值压缩最为明显；MTO\外采乙烯等工艺利润小幅回落。 聚乙烯供需 2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%。标品阶段性投产结束，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度。 新增产能 24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平。 存量开工 标品供应 LL产能集中投放，排产处中性位置，12月检修较11月下滑，供应存增加预期。 检修计划 后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期。 国产增量较大，进口同比低位，年内中美贸易摩擦加剧，减量主要来自美国。10月有部分船期周转不畅，到港延期，11月伊朗货源进口或有回升。年底12月至明年1月海外石化检修减少，供应有增加，但美国清库压力前期有部分缓解，进口维持相对偏高位置。 进出口 标品进口低位，LD前期内外比较尚可，进口持平去年同期。美国及东南亚标品进口同比缩量。 进出口 10月沙特、阿联酋中东货源小幅回升。 进出口 供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单。 库存 标品非标厂库延续去化，上游主动让价出货，盘面下行，中游及下游消化前期库存为主。 库存结构 下游 农膜开工维持高位，周内有转弱。 包装开工同比持平，下跌行情，原料备货积极性有限。行业利润高位，订单同比略低。后续关注元旦、春节等食品、烟酒需求改善幅度。 下游 下游 管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低。 下游需求 总体下游有边际下滑迹象。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING