粕类日报：供应仍有压力，盘面小幅反弹

2026年1月20日 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 行情回顾：美豆盘面呈现明显回落，近期美豆整体以震荡运行为主。南美市场报价整体也有一定下调表现，近端供应仍然相对偏紧，但随着新作开始逐步上市，总体压力仍将逐步体现。总体表现来看，由于全球市场供需偏宽松特征比较明显，整体价格预计仍有一定压力。国内豆粕盘面在持续下跌后开始有一定稳定表现，成本端支撑有限同时近期现货供应紧张情况可能有逐步好转表现。菜粕盘面同样有所上涨，进口菜籽方面整体变化可能较大，在国际菜系供应比较宽松的情况下，菜粕供应恢复后压力可能较大。豆菜粕价差继续以偏强运行为主。豆粕盘面近月月间价差同样有一定下行表现，后续供应开始有所好转，菜粕月间价差相对以偏强运行为主，近月供应仍然相对偏紧远月下跌压力较大。 基本面：根据月度供需报告结果来看，大豆结转库存上调至3.5亿蒲，明显高于市场预估的2.92亿蒲，主要因种植面积上调。同时季度谷物库存数据也偏利空，达到32.9亿蒲，高于市场预估的32.5亿蒲。当前美豆出口有所改善，但总体供需偏宽松状况仍然存在。南美近期供应端影响增加，巴西新作生长状况良好，虽然近期产区天气偏干燥，但对于作物影响预计相对有限，当前各机构对巴西新作平衡表评估整体以丰产为主，在巴西新作需求增量有限的情况下，预计出口量继续呈现明显增加态势，但这短期仍然要受实际产量变化影响。巴西旧作方面继续表现出比较好的出口与压榨，出口增量比较明显，从当前出口完成情况来看，后续压榨带动可能相对比较有限，旧作市场需求端支撑仍存。阿根廷大豆旧作产量相对较大，近期压榨与出口呈现明显增加态势，压力较此前有所好转，预计出口方面增量空间可能相对有限。总体来看，当前国际大豆市场供需状况仍然以相对偏宽松为主，因此整体价格 压力可能仍然存在。在巴西大豆新作产量仍然维持良好的情况下，整体供应预计维持高位，中期对于巴西大豆价格压力仍然比较明显，在巴西需求缺乏明显增加的背景下，价格预计仍有一定压力。 国内现货继续呈现供需偏宽松状态，油厂开机率继续呈现增加状态，市场供应充足，提货量略有下降，库存整体小幅下降，但同样维持高位。市场成交近期呈现明显增加，现货方面仍然较少，基差整体较多，市场总体需求仍然维持良好，远期供应不确定影响整体仍然存在对价格产生支撑。截止1月16日，油厂大豆实际压榨量199.42万吨，开机率为54.86%，大豆库存687.33万吨，较上周减少25.79万吨，减幅3.62%，同比去年增加165.86万吨，增幅31.81%。豆粕库存94.72万吨，较上周减少9.68万吨，减幅9.27%，同比去年增加39.05万吨，增幅70.15%。近期国内菜粕需求继续有逐步转弱表现，油厂开机基本已经进入停滞阶段，菜籽供应量维持低位，颗粒菜粕库存虽然有所下降但仍然维持偏高水平，总体供应压力仍存。虽然菜籽菜粕后续供应存在不确定性，但需求同样表现一般，且近端现货方面仍有压力，因此预计菜粕仍以偏震荡运行为主。截止1月16日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，环比上周整体持平；菜粕库存0万吨，环比上周持平。 逻辑分析：美豆库存压力较大叠加南美产区产量高位，预计整体压力仍然存在，不过近期美豆需求端好转，下行速度可能有所放缓，预计整体以震荡下行为主。巴西天气开始有一定好转，对于作物生长影响有限，预计收获推进顺利，价格预计仍有压力。南美近期报价也开始有逐步下调表现。国内后续大豆到港量开始逐步减少，供应端仍然存在较大不确定性，现货方面近期表现出一定支撑，不过近期盘面对于利多体现也比较充分，盘面近期走势仍然偏强。中长期来看，供应仍然处于偏宽松状态，价格压力仍然存在。菜粕近期主要影响在于宏观方面影响，加菜籽供应量逐步增加后，预计压力可能将逐步体现，菜粕盘面预计仍将以偏向下运行为主，豆菜粕价差整体偏扩大。豆粕近月月间价差开始有所回落，到港压力可能开始有所好转，预计近期可能继续有回调压力。菜粕近月月间价差走势偏强，但整体持续性可能相对比较有限，后续可能存在一定压力。 交易策略 单边：建议继续偏空思路为主 套利：MRM05价差扩大 期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799